來源：華爾街見聞

中國商品期貨市場經(jīng)歷了一場小型的泡沫破滅。

根據(jù)彭博的統(tǒng)計，上月最高峰時商品期貨市場單日的成交量達到1.7萬億元，但狂熱來也匆匆去也匆匆，如今三大期交所的交易量已經(jīng)攔腰砍半，回落至7410億元左右，跌至一年前的水平。

下圖來自彭博：

本周三，大商所、上期所和鄭商所交易的合約量為3400萬張，7個交易日前這個數(shù)字還是8060萬張。去年4月底交易量為3300萬張。

此前暴漲的商品價格也大幅回落。螺紋鋼從4月21日最高點的2787元大跌17%，今天已經(jīng)連續(xù)第三日下挫。鐵礦石、熱卷跌幅均在17%左右。

之前的暴漲有多瘋狂？

商品反彈是今年以來一以貫之的市場主題。最令人“驚嘆”的是焦炭。從年初至4月26日，焦炭暴漲了66%，拉出了12根周陽線，成交量增長近22倍；螺紋鋼漲幅達40%，成交量從670萬手增加至1382萬手；鐵礦石漲幅也達40%。

就連雞蛋這樣不起眼的農(nóng)產(chǎn)品都跟著“升天”，三月初以來，大連商品交易所雞蛋合約從3415元/噸大幅拉升至4月22日的4301元/噸，漲幅接近30%。四月份的交易量同比大增19%。

不少投行都在質疑，目前的需求量不足以支撐期貨價格暴漲。美銀美林直言，這個市場可能重蹈去年A股的覆轍，寬松的貨幣/信貸政策，而非基本面的改善，是近期商品大漲背后的推手。

金屬交易所（LME）執(zhí)行總裁Garry Jones甚至公開評論：“大部分螺紋鋼交易員都不知道螺紋鋼到底是什么。”

投機性還體現(xiàn)在持倉時間上。彭博此前測算，大商所鐵礦石期貨和上期所的螺紋鋼期貨，持倉時間還不足4小時。而紐交所WTI原油期貨，接近40個小時，天然氣期貨接近70個小時。

監(jiān)管一劍封喉

暴漲和投機引來了監(jiān)管的重拳打壓，交易所接連出手成功嚇退了蜂擁而入的投機客。

4月底開始，大商所將“絕代雙焦”的手續(xù)費三天之內翻了12倍，從萬分之0.6調整為萬分之7.2。此外，三大期交所還陸續(xù)調整了鐵礦石、熱軋卷、螺紋鋼、聚丙烯、石油瀝青、棉花、菜粕、豆粕、玉米、動力煤等多品種的手續(xù)費、保證金以及漲跌幅限制。

中國期貨業(yè)協(xié)會也發(fā)文強調加強投資者教育，做好風險提示，防范過度投機，并要求各期貨經(jīng)營機構要履行中介機構的責任和義務，從維護期貨行業(yè)長期健康發(fā)展的大局出發(fā)，做好風險防范工作，維護期貨市場平穩(wěn)運行。

這樣的手段在監(jiān)管層眼中可能只算是“溫和”，彭博援引知情人士稱，包括證監(jiān)會在內的監(jiān)管部門已經(jīng)制定了一些嚴格的限制期貨價格波動的措施，作為政策儲備，以備不時之需。這些措施是否推出將取決于后續(xù)是否繼續(xù)出現(xiàn)劇烈明顯的異常波動。

“交易所招招致命，資金推動的行情難以持續(xù)。”財新援引一位期貨公司人士說。

至于為什么監(jiān)管層如此堅定地清理投機？彭博提到：“監(jiān)管部門擔心大宗商品期貨近期的大幅上漲不但可能引發(fā)市場風險， 而且還會導致諸如鋼鐵等去產(chǎn)能類行業(yè)的廠商復產(chǎn)，影響國家當前的供給側改革。”