自從結束十年黃金周期后，從2013年開始，國際大宗商品價格整體便呈現持續回落走勢，2015年更是出現大幅深度下探，原油、鋼鐵、有色金屬、鐵礦石、煤炭等多種原材料紛紛跌至多年以來的新低。在此嚴峻形勢下，此前一直叱咤風云的礦業巨頭無不感受到了前所未有的“寒冬”，公司業績急劇縮水甚至面臨前所未有的巨虧。

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1、 必和必拓：16年來首份虧損半年報 1988年來首次削減派息

市場低迷，必和必拓調整了此前永不下調股息的政策。此外，隨著中國經濟增速放慢，必和必拓不會在與基礎設施建設緊密相關的資源類產品上做大規模投資，但看好銅和石油領域的長期前景。

大宗商品價格下跌絲毫沒有向好趨勢，這迫使全球最大的礦業公司必和必拓一改永不下調股息的政策，自1988年來首次削減派息74%。

必和必拓在2月23日發布了上述減息公告，將派息從2014下半年的每百萬美元股息62美分下調至16美分。

必和必拓董事長Jac Nasser稱，最新的派息政策反映了董事會對大宗商品前景的評估以及增加集團財務靈活性的考量。“自2001年BHP和Billiton合并以來，集團已累計為股東創造了高達770億美元的現金回報，遠遠領先于業內同行，”Jac Nasser說，“與此同時，必和必拓深知保持強勁資產負債表的重要性。”

Jac Nasser表示，盡管新興經濟體的持續發展支撐大宗商品需求，但市場將長期維持在價格走弱、較高波動性的狀態中。為應對這一趨勢，必和必拓采用的派息政策將進一步增強必和必托的財務實力，同時使集團在經濟周期的各個環節保持競爭力——靈活應對波谷，穩健應對波峰。

2015年下半年，必和必拓當期可分配利潤是4.12億美元，與去年同期的48.9億美元相比，劇減92%。

2015年，中國經濟增長放緩，石油輸出國組織（OPEC）內部對于石油減產產生意見分歧，導致大宗商品價格跌幅超出預期。必和必拓陸續關閉在美國的油井，目前只保留5個油井，減記美國的頁巖油資產72億美元。

必和必拓稱，集團整體可分配損失為57億美元，其中包括61億美元的例外項目（稅后）：美國陸上石油業務資產減值損失49億美元；薩馬科潰壩對集團損益表造成8.58億美元的不利影響；全球稅務事項造成的3.9億美元支出。

2015年，必和必拓剝離70億美元資產，分拆成立了偏產業下游的經營錳鋁等小規模資源的South32公司。2015年下半年，必和必拓的當期資本和勘探支出下降40%至36億美元。

必和必拓首席執行官麥安哲稱，2016和2017財年，還將削減總計35億美元的資本支出，同時繼續經營一系列高回報率的增值項目。

必和必拓預期2016財年的資本和勘探支出為70億美元，2017財年為50億美元。這比先前的支出指導值共計減少了35億美元，但唯一減少的是美國陸上石油業務的投資活動。

必和必拓全球市場營銷總裁白偉誠稱，中國經濟高增長和基礎設施建設的巨大投資，導致原材料的需求爆炸性增長。彼時不論生產成本多高，生產出來賣出來就能賺錢，對產量的追求大于對效率的追求，要做的就是大量生產不計成本放到市場上。而“現在要集中看市場效率，將產品高效低成本地帶到市場上”。

中國是必和必拓最大的鐵礦石出口市場，必和必拓在進行投資時充分考慮了經濟周期。

白偉誠認為，中國在前期經歷了大規模的投資和基礎設施建設，自然會轉向消費驅動，而必和必拓已經認識到了這一點。

必和必拓旗下的煉焦煤和鐵礦石生產和前期的大規模投資相關，這類產品目前市場供應充足。隨著中國經濟增長速度放慢，必和必拓不會在與基礎設施建設緊密相關的資源類產品上做大規模投資。自2011年之后，必和必拓就沒有投資新的鐵礦石項目也是基于此判斷。

必和必拓聲稱，銅和石油領域雖然在短期和中期面臨各種挑戰，但看好長期前景。“新興經濟體持續的城市化和工業化進程，面臨供應端的挑戰，特別是在銅和石油領域。”銅礦和石油天然氣的需求會隨著經濟增長而增長，從供給來看，即便需求沒有變化，供給在未來也會收縮，因為銅礦品味在下降，油氣資源若沒有新的勘探和投入的話，未來供給也會下降。

需求增長的可能性和供應減少的潛在性，給了必和必拓繼續投資的信號。2015年四季度末，必和必拓在石油、銅和鉀肥業務領域的四個主要開發項目的組合預算為69億美元。

在低迷情況下還對油氣領域投資，白偉誠認為目前的投入是為了維持油氣產量不要下降，因為預測未來需求會上升。

必和必拓考慮的是十年以后的產量和市場狀況。銅和石油天然氣價格目前在低位，此時投入，十年后，正好能趕上產能釋放。這也跟必和必拓的資源狀況相關。在油氣、煤、鐵礦石、銅、鉀肥中，必和必拓擁有的石油資產相對較少，目前所作的勘探嘗試，也是在借市場低點增加石油儲備。

必和必拓在智利擁有世界最大的銅礦Escondida，在南澳大利亞擁有世界級的銅資源——奧林匹克銅清礦，目前還沒有決定是否要大規模投入開發該礦。由于未來要進一步擴大銅業發展，必和必拓正在南美勘探新的銅資源，也在市場尋找是否有更好的并購機會。

2、力拓：2015年利潤遭“腰斬” 整個集團轉盈為虧

受大宗商品市場不景氣的影響，全球第二大礦業巨頭力拓去年全年的當期收益慘遭“腰斬”，整個集團更是轉盈為虧。

春節期間，力拓公布的2015年財年業績顯示，當期收益為45億美元，這較2014年的93億美元驟降51%，同時，力拓還透露整個集團虧損17.19億美元（而2014年的稅后利潤為64.99億美元）。

然而，盡管賬面上的收益暫時不太好看，包括力拓在內的幾大全球礦山巨頭，并沒有放棄擴產的步伐，相比之下，整個2015年已經有1.3億噸高成本鐵礦石被迫退出市場，這其中就包括國內的礦山企業。

力拓的主要產品包括鋁、銅、鉆石、動力煤和煤、鈾、黃金、工業礦物（硼砂、二氧化鈦、工業鹽）以及鐵礦石。公司的生產經營活動遍布全球，主要資產分布在澳大利亞和北美洲，同時在亞洲、歐洲、非洲和南美洲也有大量業務。

對于2015年的業績，力拓首席執行官山姆·威爾士表示，2015年主要大宗商品價格普遍走低，導致了當期收益與2014年相比減少了76.95億美元。其中，62%的PB粉礦普氏價格與2014年平均價格相比，下降了43%，而硬煉焦煤和動力煤的基準價格分別下降了19%和16%。銅和金的平均價格分別下降了20%和8%，倫敦金屬交易所鋁價格平均下降了11%。

根據力拓公布的財報，公司在2015年的總銷售收入348億美元，比2014年低128億美元，也反映出因大宗商品價格大幅下降而減少的131億美元。

而當期收益和凈收益才是管理層內部績效評估的重要關鍵績效指標，事關力拓股東的回報。力拓的2015年財報顯示，由于33億美元的非現金匯兌和衍生品損失，以及18億美元的資產減計，去年力拓股東的凈收益虧損8.66億美元（2014年為盈利65.27億美元）。而整個集團則是虧損17.19億美元（2014年利潤為64.99億美元），其中8.53億美元的虧損（2014年虧損為2800萬美元）是由于非控股權益。

業績的下滑，與中國經濟和大宗商品市場的調整不無關系。力拓中國總裁任濱彥博士曾透露，2014年力拓在中國的銷售，已經占到了力拓全球收入將近40%的份額。而在2015年，中國對大宗商品的需求下滑，也使大多數大宗商品市場進一步周期性下探。比如鐵礦石價格就在年底跌至每干噸低于40美元（CFR），較2011年市場峰值下降了80%。

不過力拓全球業務總裁思高指出，“很多人認為當你把生產量降下來了，那么整個供應減少了，價格就會上去，但是事實上情況并不是這樣，在這個行業中，你把你的量減下來了，但是你的競爭對手就會相應地增加他們的量，那么你的競爭優勢就沒有了。”

因此，力拓選擇繼續降低成本，以取得行業中更大的競爭優勢。山姆·威爾士就透露，公司正在采取新一輪的積極措施來削減運營成本，“計劃在2016年進一步削減10億美元，并在此基礎上于2017年再削減10億美元，同時我們也擬將2016年的資本支出降低到40億美元，2017年降低到50億美元，與之前計劃相比，削減總額達到30億美元。”

2015年，通過改善現金成本、提高銷售量、降低能源成本、貨幣升值和其他舉措，力拓獲得總計29億美元的收益，部分抵消了因價格走低造成的77億美元(稅后)的影響。

3、淡水河谷：2015年巨虧121.29億美元 創下巴西所有上市企業中1986年以來出現的最大虧損

淡水河谷公布2015年財務業績，數據顯示，2015年淡水河谷實現營收總額260.47億美元，較2014年減少了121.89億美元；凈利潤方面，2015年淡水河谷凈虧損121.29億美元，而這個數據在2014年則為實現凈收入6.57億美元，同比減少127.86億美元。

對于營收的下滑，淡水河谷在財報中指出主因是因為鐵礦粉、球團礦、鎳及其他產品價格下滑，其中，鐵礦粉、球團礦和鎳的價格下滑分別影響營收86.14億美元、20.30億美元和13.94億美元，這部分負面影響被產品銷量提升部分抵消（20.60億美元）。而對于凈利潤的由盈轉虧，甚至出現巨虧，淡水河谷在財報中表示，2015年的減值金額高于2014年為主因，以及巴西雷亞爾兌美元匯率在2015年貶值了47%而對財務業績造成了影響。

其他財務數據方面，2015年，淡水河谷成本和費用（扣除折舊）總計188.46億美元，較2014年下降了59.08億美元。其中，成本較2014年下降了42.23億美元，降幅為20%；銷售管理費用及其他費用較2014年下降了12.60億美元，降幅為65%；研發費用較2014年下降了2.57億美元，降幅為35%；預操作與停工費用較2014年下降了1.68億美元，降幅為19%。

2015年淡水河谷經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為70.81億美元，較2014年減少了47%，這主要由于銷售價格下滑，其對EBITDA產生的負面影響為140.05億美元。對此，淡水河谷方面表示，銷量的提升以及成本和費用的降低，部分抵消了銷售價格下滑帶來的負面影響，對EBITDA分別帶來正面影響12.37億美元和67.46億美元。2015年，經調整EBITDA利潤率為27.7%。

此外，淡水河谷2015年資產出售總額為35.25億美元，其中13.16億美元來自向中國船東出售12條超大型礦砂船，10.89億美元來自出售MBR公司36.4%的優先股，9億美元來自另一項黃金流交易。

截至2015年12月31日。淡水河谷的總負債為288.53億美元，略高于截至2015年9月30日的總負債水平286.75億美元，但與截至2014年12月31日的288.07億美元持平。在2015年派付股息15億美元后，淡水河谷凈負債總額為252.34億美元，截至2014年12月31日和截至2015年9月30日的凈負債總額分別為246.85億美元和242.13億美元，現金結余36.19億美元。平均債務到期時間為8.1年，年均債務成本為4.47%。

公開資料顯示，淡水河谷是全球最大的礦產品公司之一，總部位于巴西，業務遍布全球約30個國家。目前淡水河谷不僅是世界上最大的鐵礦石、球團礦和鎳生產商，同時還生產錳、鐵合金、煤炭、銅、黃金、白銀、鈷和化肥。此外，它還投資并運營于物流、發電和煉鋼領域。

4、嘉能可：債務危機持續發酵 被迫出售資產和減產自救

嘉能可是一家大型綜合礦企，2015年財富世界500強企業排行中名列第10。不過由于大宗商品寒冬，國際油價在去年末刷新近7年低位；而銅價也跌至10年來最低水平。而受債務及銅價下跌等因素影響，曾經風光無限的礦業巨頭嘉能可去年12月初再次迎來一輪股價暴跌，9日股價一度暴跌9個點。10日上午嘉能可（00805.HK）宣布股票短暫停牌。

12月下午晚些時候，嘉能可在官網發布了該公司最新的債務削減計劃。嘉能可將加速對債務及資本支出的削減，債務削減目標在9月再上調30億美元，擬在明年底將凈債務降至180億美元。2016年的資本支出則由50億美元下調至38億美元。

嘉能可CEO伊凡·格拉森博格表示，“9月，我們宣布了一系列措施削減債務，并取得了顯著的進展，截至目前已完成了大約87億美元的削減計劃。”

在這份最新聲明中，嘉能可稱將在9月百億（美元）減債計劃的基礎上，繼續上調債務削減目標，爭取在明年年底前其凈債務削減至180億到190億美元之間，同時將資本支出由早先預計的50億美元進一步削減至38億美元。

伊凡·格拉森博格稱，“嘉能可已做好準備，在大宗商品價格低迷的環境下，創造更多的現金流。我們始終保持高度靈活性，并會繼續評估是否需要采取更大力度的債務削減動作。”

目前嘉能可主要有三大業務板塊——金屬及礦產、能源產品、農產品(13.00, 0.10, 0.78%)，三大板塊對營收的貢獻率分別為59%、29%和12%。在貢獻最大的金屬礦產中，銅、鎳、鋅，分別貢獻了2014年業績的36%、7%和5%。從數據也可以看出，銅產品對嘉能可的業績影響非常大。

去年以來，隨著全球需求放緩及供應過剩，大宗商品的價格普遍下滑。銅價連續數月跌跌不休。8月19日、24日，倫敦金屬交易所（LME）期銅價格指數多次刷新2009年以來的最低紀錄，最低至4855美元/噸。

受累于銅價暴跌，嘉能可的業績也大幅下滑。據其2015中報顯示，今年上半年嘉能可經營錄得凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元；上半年營收額857億美元，也比去年同期大降25%。

業績大幅下滑的同時，由于前些年對上游礦山資產的激進并購，嘉能可的凈債務已達300億美元。而美銀美林在10月的一份研報稱，嘉能可牽涉在所有金融機構的風險敞口可能高達1000億美元。此前，嘉能可面對債務壓頂，被迫宣布將采取出售資產、銅礦減產、暫停派息及定增募資25億美元等多項措施“斷臂求生”。

5、資源集團：2015年虧損超56億美元 信用評級降至“垃圾債券”

英美資源集團加速退出煤炭和鐵礦石業務。集團已經連續四年出現虧損，成為英國第一家信用評級降至“垃圾債券”的礦業集團。

根據財報，2015財年中英美資源集團虧損同比翻倍，達到56.2億美元，主要由于大宗商品價格暴跌。同時，集團新增129億美元債務。除去一次性收支項目后，集團全年調整后每股收益為64美分，低于去年同期每股收益1.73美元，高于此前參與彭博社調查分析師平均預期每股收益63美分。

同時，集團全年銷售額為230億美元，比去年同期下降26%。

去年，由于金屬商品價格跌至六年來最低點，英美資源集團市值蒸發了四分之三。昨天，穆迪投資者服務公司將英美資源集團信用評級降至“垃圾債券”，并表示原材料價格繼續下跌將導致集團無法償還其債務。

今年，英美資源集團計劃通過出售礦產收回40億美元，以將凈負債水平縮減至100億美元以下。中期來看，集團計劃將債務縮減一半，降至至60億美元以下，使信用評級重回“投資”級別。

英美資源集團首席財務官表示，穆迪公司下調信用評級不會對集團業務產生影響。集團不會通過新發行股票進行融資。

集團首席執行官Mark Cutifani在彭博社電視訪談中表示，目前集團業績承受較大壓力，負債水平過高。因此，集團將專注于核心業務，并擴大業務基礎以實現盈利。

集團今天在公告中承諾將減少礦產資源數量、削減員工并停止發放股票分紅。英美資源集團將加速推行債務削減計劃并剝離虧損業務部門。目前，英美資源集團不斷減少傳統大宗商品業務量，并將業務重心轉移至鉆石、鉑金和銅等市場需求更高的產品。

此前，集團以140億美元價格收購巴西米納斯里約礦產。集團考慮退出南非昆巴鐵礦業務，并出售澳大利亞莫蘭巴和格羅夫納的鐵礦和旗下鎳礦業務。

集團計劃在2016年上半年之前出售10處礦產，但不會低價處置這些資產。此外，集團計劃向嘉能可和必和必拓公司出售哥倫比亞塞雷洪煤礦，并在近兩三年內提高巴西米納斯里約鐵礦產量再出售該礦產。

高盛集團分析師在報告中表示，英美資源集團需要在短時間內出售資產以收回現金，但是考慮到目前大宗商品下跌的趨勢以及近期資產交易價格，集團可能無法以高價出售其礦產。