來源：老虎財經

又到了各大金融機構扎堆預測來年的時候，匯豐銀行的研究團隊發布了一份報告，預測了2016年的十大風險，并將這10大風險劃分為3類：2個對經濟“有利”（美國資本支出復蘇、新興市場資本流入），6個“有害”，還有2個可怕的尾部風險。

匯豐表示：“并不是我們特別悲觀，相反，我們對2016年的預期是繼續緩慢增長，只不過‘有害’的風險往往比‘好的’風險更立竿見影。”

決策者們似乎已經無計可施，他們不愿或者不能推出新的政策刺激經濟。

過去幾年里，決策者們推出了各種傳統或非傳統的政策來刺激名義GDP的增長，包括QE、負利率、財政政策等。如果試遍了各種政策后依然不見起色，那么政策性癱瘓就出現了。

歐洲央行已經推出了QE和負利率，在政策耗盡之前，它能走多遠？美國也不太可能推出QE4。

投資提示：1）更扁平的收益率曲線；2）更瘋狂的信貸擴張；3）股市承壓——尤其是新興市場

石油供應過剩的情況會緩解，而OPEC的閑置產能已經很低，也就是說為供應中斷提供的緩沖非常有限，這將導致油價大幅反彈。

油價已從2014年中的高點暴跌60%，由于OPEC不減產、高庫存以及明年伊朗重回市場導致的供應增加，市場似乎認為油價有進一步下跌的風險。但我們認為投資者應該關注油價急劇反彈的風險。2016年供應過剩的情況將大大緩解，而OPEC的閑置產能很低，意味著面對意想不到的供應中斷時，緩沖的空間很有限。另外，如果OPEC放棄當前的價格戰策略，轉而減產，油價就會大幅反彈。

非OPEC產油國對低油價的反應比市場預計得更快。不少機構都下調了對非OPEC生產者產油量的預期。生產周期比傳統的產油方式短得多的美國已收緊了石油生產，陸上鉆機數量已由2014年第四季度的峰值銳減了66%，我們預計2016年美國陸上主要生產商的產量同比下降65萬桶/天。

投資提示：1）利好美元高收益債及石油出口國貨幣；沙特主權國債信用違約掉期下降；3）沙特和俄羅斯股市上漲最多

如果英國退歐，整個歐洲都會受到影響，而最為關鍵的是退歐的具體條款。

英國首相卡梅倫已經承諾最遲在2017年底進行是否退出歐盟的公投，他很可能將公投時間定在2016年，以盡早消除該事件帶來的不確定性。

英國不可能就一個假設的問題進行具體條款的談判，因此英國退歐之后究竟是怎樣的情形還有很大的不確定性。如果退歐后英國仍然是歐洲經濟區的成員，那么其經濟影響和完全退出相比有很大的不同。

英國向非歐盟成員國的過度可能需要2年時間，而英國自身的未來可能也面臨著不確定，如果投票結果顯示大多數蘇格蘭人想要留在歐盟，那么蘇格蘭發起第二次獨立公投的可能性就會增加。

而從歐盟的角度看，英國的退出向其他成員國傳遞了歐盟不是單行道的信息，可能增加其他成員國退出的風險，投資者對歐盟的信心會因此遭到破壞。

投資提示：1）英鎊會遭拋售；2）富時100指數不會受太大影響，因為有很大一部分收入來自海外；3）退歐風險蔓延將導致外圍國家承壓

從政治的角度看，2016年對歐元區的外圍國家來說，是至關重要的一年：

1）今年11月26日，以葡萄牙社會黨領導人科斯塔為總理的新一屆政府組建，不過新政府還面臨著諸多挑戰，包括通過2016年的預算案等。

2）西班牙也將于12月20日舉行大選，民調顯示，不太可能有任何一個政黨獲得多數席位，甚至兩黨聯盟的席位也未必夠，新政府的組建充滿了不確定性。西班牙還面臨著加泰羅尼亞要求獨立的問題。

3）希臘落實于今年8月達成的最新援助方案的進程相當緩慢。

到目前為止，歐洲央行的QE遏制了市場對歐元區外圍國家不確定性的反應，但是風險仍然可能被以下事件觸發：

1）葡萄牙新政府提出擴張性的財政預算，但遭布魯塞爾拒絕。

2）西班牙各政黨未能組建聯合政府，導致不確定性延續。

3）希臘與債權人之間的相互信任被破壞，談判陷僵局。

投資提示：1）外圍利差擴大，德國國債將成避險資產；2）歐洲股市下跌；3）歐元遭拋售

大多數時候，市場都運作良好，投資者和交易商能夠順利地買入、賣出，價格也比較平穩。但有的時候，價格會劇烈波動，買入和賣出都相對困難，2014年10月美國國債閃崩和2015年8月股市閃崩時就是這樣的狀況。

我們看到市場行為的變化有2大原因：首先是從人類到自動化交易的轉變；第二個是2008年金融危機后監管加強，到2015年6月，交易商的資產負債表規模已經從峰值縮減了40%。

最近，市場流動性的減少導致了“閃崩”事件發生，隨著時間的推移，流動性減少可能還會影響市場的結構。

投資提示：1）在波動的低點買入；2）這些事件發生時，債券的表現會好于股票；3）2年期美國國債的收益率下降

2016年信貸壓力會繼續上升，尤其是遭遇了產能過剩和價格下行雙重壓力的行業。

我們綜合流動性、營收和債務覆蓋標準，確定了30個在2016年上半年可能出現償債問題的發債者（其中43個債券尤為突出）。明年上半年，有潛在償債問題的債券集中到期，其中近30%（167億元人民幣）在明年4月到期。

存在潛在償債問題的發債者中，絕大部分來自煤炭（75%）、化工（9%）和鋼鐵（8%）行業。從公司類型來看，其中73%為省級國企，緊隨其后的是央企。

不過，由于風險集中在國企，因此政府對潛在違約事件的直接控制力很強，因此我們認為由信貸導致的風險是一個尾部風險，它發生的可能性很低，我們認為可能性低于5%。中國信貸環境的惡化會對中國的資產產生很大的影響。由于國企可以得到政府的支持，因此私企承受壓力可能比國企更早、更嚴峻，從這個角度看，中國的股市也可能會受影響。點心債也會面臨嚴峻的拋售壓力。

投資提示：1）中國股市和點心債會受直接影響；2）政府的措施使得風險有限；3）如果人民幣貶值，全球資產都會受影響

企業盈利的長期低迷為未來增添了不確定性，還往往會導致企業投資支出減少。如果投資萎縮非常嚴重，就會導致經濟衰退。美元走強和全球經濟低迷都拖累了美國的出口和企業盈利。

美國經濟增速的急速下滑會導致廣泛的避險情緒，這種情緒會利好美元和美國國債，因此強美元既是導致美國經濟衰退的原因，也是結果。尋求避險的資產流入會壓低10年期美國國債的收益率，匯豐的固定收益策略部門預計10年期美國國債的收益率會跌至1.5%，如果美國經濟衰退的話，收益率還會進一步走低。

如果美國經濟衰退，股市會大幅下跌。不過我們認為美國股市會成為相對而言的“避風港”，因為它的表現會好于整體，尤其會好于重災區的新興市場。而在美國國內，強美元會導致高度依賴出口的行業受創，因此我們預計IT、材料、能源和工業的表現會較差。

投資提示：1）廣泛的“避險”行為，利好美元和美國國債；2）IT、材料、能源和工業股票可能會受創；3）巴西、俄羅斯、南非、土耳其和墨西哥會成為新興市場中最大的輸家

通脹率上揚可能會使得美聯儲加快收緊貨幣政策的節奏，而這將拖累經濟。

9月，FOMC決策者的預測中值為到2016年底，聯邦基金利率接近1.5%，2017年底超過2.5%。真實聯邦基金利率會從目前的大約-1.0%上升至2017年底的0.7%。如果按照這一條加息路徑走，它對經濟的拖累可能比預想的更嚴重。

投資提示：1）普遍的“資產縮水”，債券和股票都遭遇拋售；2）隨著新興市場貨幣和資產遭遇大幅拋售，美元可能走強；3）巴西、哥倫比亞、南非、墨西哥和土耳其的資產會遭受不成比例的負面影響