因預期希臘將與債權人達成協議，美元指數本周二暴跌1.55%，錄得近兩年來最大單日跌幅，全球大宗商品隨即迎來轉機，原油、期銅、黃金和大豆等紛紛上揚。一時間，熊氣十足的大宗商品突然牛起來。

不過業內人士分析，當前美元走勢仍是決定大宗商品市場的主導力量。如果希臘問題再次惡化，其仍有退歐風險，可能損及整個歐元區經濟，巨大的避險風浪將令歐元重挫，進而提振美元走勢，大宗商品多頭將因此遭受重挫。

美元回落撬動大宗商品普漲

伴隨著美元指數暴跌，6月2日倫銅連續第二日小漲，但仍未擺脫6000美元/噸附近的震蕩格局，國際油價攀升高達2%，黃金小幅上漲，芝加哥大豆期貨則急漲1.6%。

美元歷來與大宗商品呈現負相關關系。5月27日美元指數大漲1.31%，全球大宗商品全線暴跌，倫銅觸及三周低位，油價重挫近3%，金價下滑近2%，芝加哥大豆期貨連跌五日。

不過，在昨日亞洲電子盤期間，隨著美元指數觸底回升，大宗商品重歸頹勢。截至北京時間6月3日19:00，美原油指數跌1.21美元至60.65美元/桶，倫敦銅（指數）跌38.5美元至6001.50美元/噸。

最近幾周以來，原油市場的分析師和交易員稱，外匯市場似乎在影響油價。油市投資者目前對外匯市場的關注程度超過歐洲金融危機以來的任何時候。

這些機構的一致看法是，如果美聯儲今年如預期加息，那么美元可能進一步上漲，這將進一步打壓原油和大宗商品走勢。

“如果美元指數從今日的90-100中點水準上升到120以上，那么油價很有可能跌破50美元。”某大型基金負責人表示。

美元自去年中以來上漲20%。而油價盡管在今年1月觸及低點后已收復近半數跌勢，但同期跌幅仍有45%。摩根士丹利稱，美元漲勢是“結構型偏多”，可能將油價近期的漲勢拉回。

銅市場復蘇可能快于預期

目前國際機構對銅價分歧明顯。看多者認為，今年以來多家國際機構陸續發布強“厄爾尼諾”預警，該現象將制約環太平洋地區的礦業供應，對銅鎳等商品產生較強的價格提振，而今年進口銅降溫加大滬銅抗跌性，伴隨傳統消費旺季下上期所銅庫存拐頭大幅回落，國內現貨銅仍維持小幅升水行情。

全球礦業巨頭力拓也表示，全球銅價復蘇將快于預期，需求將在兩年內超過供應，而不是此前預期的三到四年。力拓銅業務部門負責人指出，業內決定放緩銅產出以應對疲軟價格的決定意味著市場會在今年邁向供需平衡。

此前，人們預計市場將出現供大于求，但由于供應受到干擾，業內也計劃放慢一些項目的產出步伐，銅市場可能會在今年迎來供需平衡狀況。

今年4月23日至5月5日，倫敦期銅連續八個交易日收漲，創近十年最長連漲記錄。結算價較一月低點上漲20%，符合經濟學理論對牛市的定義。

也有分析師對銅價前景仍持謹慎立場。高盛繼續看空未來銅價，并預計未來12個月銅價將下跌大約18%，理由包括“新常態”下中國大宗商品需求增長放緩、中國建筑完工量將持續疲軟、油價下跌、美元升值以及銅的供應增速高于趨勢水平。據悉，中國約有一半的銅消費與房地產相關。

高盛集團認為，中國進一步寬松以及信貸增長加速可能在短期內繼續支撐金屬價格，但金屬仍處于結構性熊市中。本輪金屬上漲行情背后的推動力要么已經被大致反映在價格當中，要么將在下半年消失。“我們相信金屬以及礦業大宗商品需求對中國‘新常態’的調整過程仍處于初步階段。”

鐵礦石反彈難持續

中國告別了持續30年的高速增長，嚴重拖累了鐵礦石需求。大連鐵礦石期貨指數自2014年9月4日的609元/噸最低跌至2015年4月10日的368元/噸。不過，自那個時候開始，鐵礦石價格開始回升，5月5日，上述指數一度漲至447.5元/噸。然而，對于這波行情能否持續，部分人士持謹慎態度，認為反彈持續時間較短，后續仍將繼續下跌。

研究機構Intelligent Investor資源分析師Gaurav Sodhi警告稱，對于鐵礦石價格的走勢前景，投資者仍不能忘乎所以。事實上，鐵礦石價格在過去12個月里仍然下降了約60%，而且目前供需狀況并沒有改變。因此，這次價格反彈只是暫時性的，并不意味著價格的下跌趨勢已經發生改變。

高盛近日也表示，鐵礦石價格大幅反彈之后將提供理想的做空機會。鐵礦石市場基本面遲早會讓價格重新跌回52美元/公噸。該機構分析師表示，鐵礦石年內目標價為52美元/公噸——基本面的情況并未變化意味著現在的反彈將帶來理想的“做空窗口”。高盛認為，2014年年中以來導致鐵礦石價格大跌的結構性狀況并未改變，供給依然大于需求。那些生產成本較高的公司最終將被迫關閉。

厄爾尼諾或提振商品走勢

今年以來多家國際機構陸續發布強“厄爾尼諾”預警，該現象將制約環太平洋地區的礦業供應，對糖、橡膠和部分農產品，以及銅、鎳等商品產生較強的價格提振，或許帶動大宗商品走勢出現逆轉。

但全球最大的礦業公司——必和必拓（必和必拓）周三則警告稱，全球大宗商品供應過剩的局面料將持續，給價格帶來壓力。

必和必拓CEO Andrew Mackenzie表示，在金屬市場上，新投產的低成本供應應會滿足不斷增加的需求。“價格較高時增加的供給將花費更長的時間來消化，這意味著供應過剩可能持續一段時間。”

“來也匆匆，去也匆匆，大宗商品驟然失寵。”有人士指出，繼一季度受追捧后，大宗商品熱度銳減，投資者開始套現離場。

根據巴克萊的報告，今年前三個月大宗商品市場的凈流入資金達70億美元，創兩年半新高。但隨著能源價格上升趨緩，投資者見好就收，導致過去兩個月大宗商品市場出現30億美元的資金凈流出。

此前，在油價因美國油氣鉆井平臺數量下降而受提振的預期下，投資者涌入大宗商品市場。然而，近期公布的數據顯示，原油產能削減力度逐步放緩，令投資者對油價回暖信心不足。

對貴金屬而言，巴克萊則表示，投資者都在關注美聯儲加息的時間和節奏。由于許多經濟學家預計自2006年以來的首次加息將在今年9月，因此黃金、白銀市場的資金將有流出壓力，特別是今年以來，這一市場上的資金虧損居多。