11月20日到26日，A股連續五個交易日收陽，股指期貨當月合約在其間的漲幅超過200點。央行突如其來的降息舉措強化了整體寬松的政策預期，令深陷于熊市之中的大宗商品市場也跟著興奮了一下，無論是工業品，還是農產品，都或多或少地跟漲了一兩天，甚至于外盤商品也受到鼓舞。但是，仔細觀察當前的大宗商品市場，能從降息中受益的卻不多。

　　商品的下跌源自疲軟的全球經濟大環境，全球央行在QE時代注入的大量流動性并未有效提振消費需求，而伴隨著商品供應量的增加，以及強美元周期的展開，許多商品都在供應過剩之中步步走熊。中國的PPI數據顯示，今年10月PPI環比下降0.4%，同比下降2.2%。值得注意的是，這已經是PPI連續第32個月出現負增長。人們已經習慣了過去10年中原材料的瘋狂行情：經濟增長、供應緊缺、價格上漲以及通貨膨脹，但是次貸危機的發生改變了全球經濟所處的發展周期，盡管各大經濟體都從蕭條中不同程度復蘇，我們依然很難對銅、鉛等工業品金屬的需求增長抱以太大的希望。更極端的例子還有鋼材、鐵礦石等，降息在短期內刺激了購房需求，但在連續9個月下滑的固定資產投資面前，新增的剛需何時能夠擊鼓傳花影響到鋼材及鐵礦石，還有巨大的不確定性。

　　也有觀點認為，隨著央行的降息，人民幣踏上貶值之旅，這將有利于國內大宗商品的出口，以至于可能出現一波大幅度的上漲。筆者認為，忽略掉全球經濟的整體環境來談出口，是片面的，中國才是全球最大的原材料消費國。央行的降息行為無法改善商品的整體流通特征，許多大宗商品相關的產業仍處于產能過剩與結構調整之中，單次的降息行為帶來的流動性支撐對商品價格的影響有限。市場可能更需要關心政府的一攬子經濟提振項目，包括國家發改委新批準的總投資額達到6900億元的21個新項目以及中國鐵路網建設的進展。

　　此外，強勢美元的影響同樣不能被忽視。受累于美元走強，供應充足等因素，10月至今，WTI原油價格和布倫特原油價格跌幅已分別超過15%和25%，金融機構對明年原油價格預期也一再下調。總而言之，商品的短期跟漲力度有限，筆者并不認同“整個大宗商品市場在降息號角下就能踏上牛市之旅”的說法。