11月8日，由期貨日?qǐng)?bào)主辦，天府商品交易所承辦的“大宗商品期現(xiàn)對(duì)接及場外衍生品市場規(guī)范與發(fā)展研討會(huì)”在四川成都召開。港交所資深顧問李大鵬先生的出席引人注目，作為CME、NYMEX和SHFE曾經(jīng)的一員，他的期貨履歷和其現(xiàn)在的身份便足以吸引所有參會(huì)者的眼光。

　　他的發(fā)言既簡短，也獨(dú)到。他講到了LME成功的經(jīng)驗(yàn)，LME之所以成功，是因?yàn)槠湔嬲龑?shí)現(xiàn)了期貨市場與現(xiàn)貨市場的無縫對(duì)接。筆者認(rèn)為，LME為現(xiàn)貨基礎(chǔ)條件差的國家樹立了榜樣，內(nèi)地應(yīng)該學(xué)習(xí)世界上先進(jìn)的期貨與現(xiàn)貨接軌的典范—LME模式。另外，他還對(duì)政策約束下的國內(nèi)大宗商品場外市場的盈利模式表示了極大關(guān)心。

　　內(nèi)地市場的現(xiàn)貨基礎(chǔ)目前還不成熟，所以需要多層次地發(fā)展商品市場，這也是國家最近兩年來較為推崇的。但是，中間層次的市場應(yīng)該如何定位一直以來存在不同的聲音。也許這正是李大鵬先生對(duì)其盈利模式深為關(guān)心的原因所在。

　　李先生的擔(dān)心不無道理：第一，在缺少了交易效率最高、交易成本最低的標(biāo)準(zhǔn)化交易模式之后，國內(nèi)大宗商品場外市場怎么去盈利？第二，如果沒有標(biāo)準(zhǔn)化交易限制，交易平臺(tái)的盈利模式應(yīng)該怎么制定？是類期貨模式，還是中遠(yuǎn)期交易與現(xiàn)貨接軌的接地氣模式？從李先生的發(fā)言中我們不難看出，他的觀點(diǎn)傾向于后一種。

　　自“38號(hào)文”發(fā)布之后，由于受到國家政策的限制，國內(nèi)大宗商品場外市場紛紛出現(xiàn)交易模式的創(chuàng)新潮，拍賣、掛牌、單向競價(jià)、連續(xù)現(xiàn)貨、交互式等等，不一而足。遺憾的是，時(shí)至今日我們也沒有發(fā)現(xiàn)這些模式的優(yōu)勢在哪里。

　　拍賣、掛牌、單向競價(jià)是非標(biāo)準(zhǔn)化交易，看似很好，理論上可以滿足個(gè)性化的現(xiàn)貨需求。但是，這樣的交易方式由于缺乏最基本的成交效率保證，只能淪為擺設(shè)。

　　連續(xù)現(xiàn)貨模式由于有意避開了實(shí)物交割的難題，使交易活躍起來了，但作為商品交易其不能說是成功的，因?yàn)檫B續(xù)現(xiàn)貨模式存在兩方面不足。第一，它沒有了“期”字，交易也就沒有了套期保值功能。第二，由于交割權(quán)利的“嫌貧愛富”，交易的公平性倍受質(zhì)疑，很多具有交割權(quán)利的席位也正是依靠這樣的權(quán)力來收取延遲交割費(fèi)的，也就是說，他們參與交易的主要目的是為了收取延遲費(fèi)。

　　而“交互式”是一種新的交易方式，其是否能夠成功還需要時(shí)間去驗(yàn)證。

　　從交易角度講，標(biāo)準(zhǔn)化交易是交易效率最高、交易成本最低的商品交易方式，但大宗商品場外市場使用這種模式是受限制的。當(dāng)前，國內(nèi)大宗商品場外市場似乎處在矛盾的狀態(tài)之中：一方面國家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這個(gè)市場的重要性，沒有它不行；另一方面其交易方式又受到了限制。這個(gè)矛盾如何化解值得深思。 （文章觀點(diǎn)不代表本報(bào)立場）