大宗商品對全球經濟有著獨一無二的影響力，世界上能與其重要性相提并論的經濟因素寥寥無幾。每當大宗商品價格發生重大變動時，財富和實力從消費者轉移到生產者，全球主要經濟體的權利和強弱出現交替。而眼下，伴隨著大宗商品價格崩潰，世界經濟格局，尤其是中國，又面臨著怎樣的驚人變化？投資者和市場參與者又該如何控制風險？

　　今年以來，大宗商品逐漸步入熊市，許多品類價格出現大幅下挫，無論是原油、谷物、鐵礦石、煤炭還是棉花都難以獨善其身，尤其是銅、原油和黃金跌更是跌幅慘重。

　　以銅為例，受需求放緩和供應增加影響，LME銅價自年初以來跌幅已經超過10%，從年初7460美元/噸下跌至6780美元/噸；而滬銅的跌幅同樣達到10%。進入10月之后，國際原油價格遭受了嚴重的挫折，并進入了一路持續暴跌的道路。數據顯示，10月至今，WTI原油價格和布倫特原油價格跌幅分別超過15%和25%。同時，全球金融機構近期也紛紛發布報告，下調明年原油價格預期。

　　近日，美聯儲FOMC聲明偏鷹派，美元繼續走強，接近四年高點，進一步對大宗商品構成打壓。黃金盤中迅速下跌，跌破1200美元/盎司；白銀自由落體暴跌超5%，與2010年初點位持平；倫銅大跌1.2%，收于6736美元/噸。

價格跳水的核心影響因素

　　到底哪些因素導致大宗商品大幅跳水？德意志銀行(Deutsche Bank)為此整理了一些主要大宗商品面臨的風險，如下圖如示：

　　1，對石油來說，美元走強、供應增加、中國經濟增長，以及俄羅斯和烏克蘭的地緣政治風險，都是最難以抵御的風險因素；2，對黃金、白銀和可可而言，最難以抵御的都是美元走強；3，對于銅而言，最大的風險來自中國經濟增長；4，對于鐵礦石來說，最禁不起供應增加和中國經濟增長方面的打擊。5，而大豆最大風險是供應增加。

　　全球GDP受沖擊，歐美成最大贏家

　　根據英國金融時報(Financial Times)報道，國際貨幣基金組織(IMF)估算，今年年末大宗商品價格指數將比年初下跌8.3%。而根據IMF最新的研究報告，原油價格每下跌20美元/桶，就可能對全球經濟GDP造成0.5%的影響。

　　根據凱投宏觀(Capital Economics)經濟學家Andrew Kenningham的計算：油價出現20美元每桶的波動將造成6400億美元的財富轉移，接近全球GDP的1%；考慮到消費者通常只會將一半的降價紅利重新投入到消費中，因此該價格波動的凈影響可能是全球GDP的0.5%。

　　而且，原油之外的其它大宗商品價格下跌還會放大這種影響力。消費者受益會更大，而制造商們則損失更大；令全球增長受益，但在創造贏家的同時也會產生輸家。

　　2011年大宗商品正處于價格高位時，IMF曾經預期巴西在2014年的GDP增長可以達到4%，并且中期內將能夠保持這一增速。而如今隨著商品價格的重挫，巴西經濟已經陷入停滯狀態。俄羅斯也在油價下跌的影響下苦不堪言。

　　國與國之間的贏家和輸家也是涇渭分明，2011年食品價格的暴漲令巴西農民歡呼雀躍，周邊國家的窮人卻因此大大增加了生活成本。同一國家內的影響也不盡相同，例如，油價下跌利好航空公司，而石油開采公司則必然蒙受損失。

　　高盛大宗商品研究負責人Jeff Currie認為油價大跌對于美國消費者而言利好最多。

　　作為一個消費和進口大戶，歐元區在油價下跌因素上則是有喜有憂。一方面，低油價可能會促進消費；另一方面又會導致該地區通脹率保持低位。如何保持相對的平衡，對大多數國家和地區來說都是一個難題。

　　同樣的狀況也出現在其他商品之上。和中國密切相關的銅價今年跌勢明顯，但是中國的國家電網卻因此收益。鐵礦石價格低迷導致大量中國礦企被迫關門大吉，與此同時，備受壓力的鋼鐵企業卻可以獲得更為廉價的原材料。

　　不過在大宗商品的影響力上，匯率因素也不能忽視。亞洲國家貨幣今年大多對美元保持跌勢，這意味著這些國家在享受油價下跌的福利上會大幅縮水。

　　新興市場影響幾何？

　　投行高盛(GS)認為，因大宗商品開始長線走弱，新興市場貨幣將因此出現重大洗牌。大宗商品價格下跌將使得收入從大宗商品生產國轉移到大宗商品進口國、大宗商品生產國之間也將發生相對的財富轉移，從而影響各國的貿易條件。

　　根據高盛分析師的估算，貿易條件受負面影響最大的將是智利比索、挪威克朗、巴西雷亞爾和澳元，韓元和人民幣則將受到正面影響。

　　根據瑞信(Credit Suisse)的最新的報告，韓國因長期大量進口原材料而成為最大受惠國之一，而委內瑞拉和俄羅斯等依賴石油的經濟體受創傷最嚴重。

　　下圖顯示了新興市場諸國的經常帳戶對大宗商品價格下跌的敏感程度，以及受到的正面或負面影響程度：

　　通常大家會認為，依賴大宗商品出口的國家，如墨西哥、秘魯和智利，在大宗商品下跌時候收到的沖擊較大。然而令人意外的是，墨西哥、秘魯和智利幾乎沒有受到影響，因為這些國家出口價格下跌造成的損失已經被全球物價下跌帶來的進口價格下降所抵消。

　　下圖顯示了大宗商品價格下行對各國經常賬戶的整體影響(未考慮匯率影響)。尤其值得注意的是：下跌的食品及能源價格在波蘭幾乎完全抵消了經常賬戶的赤字；而委內瑞拉本就不多的盈余現在已經轉為赤字，這使得美元計價的債務對該國形成了更大的壓力。

大宗商品踩空對中國經濟是把雙刃劍

　　據大宗商品數據商生意社的統計，目前中國大宗商品現貨市場上，八大行業主要追蹤的有代表性的58種大宗商品中，有24種商品創下了三年的新低，占比接近40%，而在這24種商品中，有12種商品和5種商品分別創下了五年和十年的歷史新低。

　　市場分析認為，大宗商品價格這次下降主要受宏觀經濟影響。在中國經濟進入新常態之后，引發的是產品需求增加強度的降低，而大宗商品的產量普遍沒有下降，供需矛盾失衡更加嚴重，導致大宗商品價格下跌。

　　盡管大宗商品反映出經濟增長不景氣的現實，但一些飽受原材料價格上漲困擾的行業，如鋼鐵等，卻迎來金融危機以來的最好時機。

　　根據Wind統計數據，在截至10月27日披露三季報的10家鋼鐵行業上市公司中，有9家實現了盈利，10家鋼企累計實現凈利潤22.74億元。這些數字與2012年、2013年的大面積虧損、存貨大幅增加、利潤慘不忍睹的窘境相比，已經有了顯著改善。

　　大宗商品產品下跌 有可能帶來下游行業成本降低、盈利空間可能擴大的好處。但對大宗產品生產、經營企業來說——如煤炭行業，可能導致行業盈利水平持續縮水，甚至大面積虧損。更重要的是，大宗商品持續下跌有可能造成消費積極性萎縮，并加劇通貨緊縮風險。

　　據不完全統計，今年前三季度，包括山西、河南、山東、河北、陜西、安徽、江蘇等省市的20家大型煤炭集團的累計凈利潤為-105.59億元，還能保持盈利的煤企只有7家，但也均為微利。

　　雖然商品價格下跌能夠減少生活支出，對居民來說是利好；但價格持續下跌會影響生產商的生產熱情，價格下跌意味著利潤被擠壓程度在加劇，對生產企業來說并不全是好事。

　　一位業內專家透露，對于不少企業，大宗商品多具有金融屬性，在以遠期倉單或信用證質押獲取更多融資便利的同時，一旦大宗商品持續暴跌，很可能造成融資鏈的斷裂。這也是今年以來國內眾多的參與融資的企業遭遇資金鏈斷裂、甚至倒閉的主要原因，如山東浩霖集團、南京盛建化工都因此而倒閉。

　　中國國際期貨研究院副院長王紅英認為，目前經濟處在弱需求周期中，預計這輪大宗商品價格下降要持續2-3年，有色金屬、能化板塊等與經濟關系密切的大宗商品價格將繼續低迷，而大宗商品中的農產品，受耕地面積減少、需求增加等影響，未來價格可能有所反彈。

　　在王紅英看來，要想化解目前大宗商品下跌的風險，就要借助于金融衍生品。以往的貨物交易買漲不買跌，價格持續下跌造成市場違約情況時有發生，企業其實可以通過期貨市場規避風險，比如現在大宗商品價格低迷，可以通過賣空，為抵消現貨市場價格下降造成的損失。

　　分析師坦言，中國大宗商品定價權方面比較薄弱，這也是對風險防范、把控能力不強的主因。成品油就是一個典型例子，目前國內成品油價格完全按照國際油價調整，根本不能反映中國市場供需關系。全球市場變化，國內市場就隨之調整，加上具有一定滯后性，往往造成企業虧損嚴重。