投資者黃璐（化名）近日總感嘆自己的投資生涯沒有遇上好時光。

　　黃璐曾參與一家黑平臺的貴金屬投資，虧損了近十萬元。

　　黃璐心中至今忿忿不平：“并非交易水平不佳，而是黑平臺提供的軟件中，行情走勢與國際市場貴金屬價格有差別，這與平臺當時宣傳與國際市場同步的概念，并不一致。”

　　讓黃璐記憶深刻的是，在一次美國非農數據發布后，國際貴金屬市場出現一波明顯的上揚走勢，但交易平臺上卻走勢相反。她立刻意識到軟件被“做了手腳”，“我懷疑平臺的電子實盤軟件是自制盤，可內部進行修改控制漲跌。另外，在行情不利于會員單位時，交易系統就會出現滑點、堵單的現象，提交了交易申請也執行不了。”

　　黃璐向《國際金融報》記者反映的問題并非個案。

　　在黃璐加入的一個大宗商品現貨平臺維權群中，不少投資者也有類似遭遇。

　　QQ名為奕州的投資者告訴《國際金融報》記者：“我參加交易平臺的會員單位為投資者配了投資指導客戶經理，剛開始，按著客服思路操作的時候賺了錢，客戶經理而后就勸我增加交易資金，一旦增加資金后，客戶經理指導的操作交易總是與市場相反，后來我才知道其他投資者都被喊反單，被爆倉，只有投資者輸了，平臺的會員單位才能盈利，這就是一個賭局。”

　　而更多投資者反映，很多平臺未與銀行建立第三方監管機制，只是通過第三方支付出入金，投資者入金后，就很難出金，而且資金全部進入平臺會員賬戶。

　　不過，黃璐也坦言：“投資者的錢越來越不容易騙了。在清理整頓過后，不少平臺重建交易流程，規范管理，創新交易模式，很多亂象已經納入監管，風險大大降低了。如果交易整頓來得更早就好了，我也就不會有這樣慘痛的經歷了。”

　　政府加入監管

　　自6月底開始的第二輪清理整頓一個直接的導火索，就是部分交易平臺采用第三方支付進行結算所產生的資金安全問題。

　　年初，3·15晚會上央視曝光了部分貴金屬交易平臺操控系統后臺修改交易數據的內幕，其中，華堂電子技術有限公司為各平臺提供的軟件不僅可以實現后臺控制，甚至還能手動篡改客戶下單的價格。

　　此外，還有黑平臺挪用客戶資金，甚至出現“跑路”事件。

　　這些都顯示出大宗商品傳統交易模式資金監管存在漏洞。

　　一般來講，擁有政府支持，資質過硬的交易場所，多會選擇與銀行合作，由銀行進行資金監管。但是，對于一些資質相對欠佳的交易場所甚至地下黑平臺而言，卻很難與銀行達成合作，采用第三方支付機構進行資金支付和結算成為他們退而求其次的選擇。由于第三方支付公司業務多不包含資金監管，這就為某些利欲熏心的交易平臺通過限制投資者資金流入、流出，惡意侵占資金創造了條件。

　　業內人士表示，銀行代理各交易市場的業務主要有三方面，分別為結算、融資和托管，托管這塊是監管中最為嚴格的，但是銀行監管不是萬能的，還需要引入政府監管。

　　9月11日，江蘇大圓銀泰商品合約交易市場（原大圓銀泰貴金屬現貨電子交易市場）推出了“分離制”的新型交易模式，大圓銀泰總裁袁顧明表示，新交易模式中最重要的是對江蘇交易場所登記交易結算有限公司（以下簡稱“江蘇結算”）的接入。通過接入江蘇結算，大圓銀泰將在行業內首次實現登記、交易、結算三項業務的分離。政府監管將深入貫穿到大圓銀泰整個交易體系，不僅能夠直接監控到所有的交易數據、資金動向，而且能夠全面掌握到投資者的情況。未來，交易所將只關注于提供交易平臺服務，會員單位將專注于做好投資者教育和服務工作，而所有的登記開戶、交易監控、資金結算都將通過江蘇結算完成。從根本上杜絕違規行為的出現，有效保證投資者的利益

　　大圓銀泰旗下一家會員單位負責人表示：“這樣一來，我們也輕松了，不用為了客戶交易資金余額而交保證金，壓力大大減輕。”

　　而針對奕州反應的問題，有些平臺已經重新梳理會員管理條例，并推出了監督投訴電話，平臺收到投資者關于會員公司私自代客理財的投訴，會員公司將面臨平臺開出的罰單，嚴重的甚至被要求重審會員資格。同樣如果會員單位在服務過程中，一些客戶經理進行反復電話營銷，騷擾客戶，接到投訴，平臺也會警告會員單位，而這些投訴將納入對會員公司的評級中，投訴多的將被降級扣分。

　　此外，不少平臺都啟動了“投資者權益保障基金”，為平臺投資者更添一重保護。

　　補漏信息不對稱

　　生意社高級分析師滿蓉蓉在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“交易平臺正在處理各種清理整頓出來的問題階段，除了補救漏洞、確保資金安全、提升風控能力，很多平臺最大的問題是與現貨交易脫離，加強服務現貨貿易是清理整頓后平臺的一個發展方向。”

　　不過，大宗商品現貨平臺也存在種種亂象。

　　摩科瑞（中國）金屬資源有限公司董事副總經理郭晉表示，每年11月、12月到來年1月、2月是大量消費商、貿易商與上游企業或者境外貿易商談判新一年升水合約的時期，就有色金屬行業而言這類合約規模往往可達幾十萬噸。不過簽訂合約后，一旦出現不利于這些合約價格的市場條件，簽約方就會出現違約，我們希望有一個現貨交易平臺，能夠將大量場外交易歸集到平臺上，在交易平臺、政府合力管理下減少長約違約的情況。

　　東方鋼鐵電子商務有限公司總經理張志勇也表示，大宗商品現貨市場存在的亂象主要是倉單一女多嫁、虛假倉單等問題，這是大宗商品交易中很大的難題，這個問題涉及到大宗商品信用的根本。所有的大宗商品交易最后涉及到實物，大部分涉及到交割，即使小部分現金交割基礎也是實物，所以實物的真實性、安全性是大宗商品的基礎。

　　由于大宗商品交易的整個流程中，交易、資金和物權信息的不對等，大宗商品現貨貿易問題頻出，從前兩年鋼貿圈重復質押亂局到今年被曝光的青島港騙貸風波，行騙空間巨大。

　　目前，上海自貿區正在探索的一個方案是：交易、托管、清算、倉儲四權分立，有望打壓這種現象。

　　2014年4月，上海自貿區出臺的“大宗商品現貨市場交易管理暫行規定”提出，市場經營者應做到“交易、托管、清算、倉儲”分開，嚴格防范和妥善處置各類風險，但清算可以由主辦銀行或獨立第三方清算機構操作。

　　記者了解到，浦發銀行、上清所、第三方倉單公示平臺正聯合開發上海自貿區大宗商品現貨交易平臺，目前還在等待政府的正式批復。一旦平臺建成，將是嚴格意義上四權分立。

　　從資金安全方面來看，平臺上上清所將大宗商品市場提供的當日交易數據、浦發銀行提供的賬戶資金信息進行核對，檢查是否有資金和交易不匹配的情況出現；對比完成后，上清所進行賬務處理，并將清算結果形成清算指令發送浦發銀行，浦發銀行據此劃撥資金、完成該交易日的會員資金結算。

　　交易平臺動用不了交易資金，卷款跑路的可能性降到了最低，交易平臺串通交易商的可能性也被杜絕。

　　張志勇告訴記者：“第三方倉單公示平臺是上海自貿區大宗商品現貨交易平臺的重要組成。”

　　鋼貿信貸危機發生后，上海已率先在區外成立了動產質押信息平臺，推動倉單信息的透明化。該平臺由東方鋼鐵承建，平臺將云計算、實時監控、電子單據等信息技術融入倉庫監管、貨物管控、倉單管理、信息發布等動產質押融資管理的各項流程之中，進而實現對倉庫、質押物的嚴密監管，有效防范引發鋼材質押風險的重復質押、虛假質押等問題。這個機制可以復制到其他大宗商品平臺和地區。

　　“區內的第三方倉單公示平臺延續了區外平臺的功能。”張志勇介紹，“一方面公示平臺保證倉單真實性，倉單信息透明化，企業向銀行融資更有底氣，銀行業更放心地放款。另一方，平臺信息由上清所、企業、倉庫、銀行兩兩印證，使得大宗商品交易體系更為嚴密，真實。”

　　具體來看，在上海自貿區大宗商品現貨交易平臺上，上清所會通過大宗商品市場將每日交割數據發送倉庫，倉庫完成交割后將交割信息發送給第三方倉單公示平臺，第三方倉單公示平臺將大宗商品發送的交易信息和倉庫發送的交割信息進行比對，減少交易和物權不匹配的情況。

　　顛覆交易模式

　　各大交易平臺還在加緊交易模式的創新，僅一個多月的時間，就有4家交易所爭先發布、上線新交易模式：大圓銀泰商品合約交易市場、天津貴金屬交易所、齊魯商品交易中心、東北亞貴金屬交易所。

　　滿蓉蓉告訴記者：“國內大宗商品交易平臺，特別是貴金屬交易平臺往往選擇做市商或變相做市商制度，這種交易模式對做市商會員要求較高。由于做市商為市場提供流動性，與投資者做對手盤，投資者頭寸軋差后，做市商要將剩余頭寸進行對沖，許多交易平臺旗下會員機構的資金實力和交易能力遠遠達不到做市的能力。此外，在做市商模式下，交易所會員單位、經紀商直接或間接充當投資者的交易對手，持有交易凈頭寸，與投資者存在利益沖突。某些會員單位、經紀商為攫取更多的利潤，往往利用監管和交易模式的漏洞，惡意操縱或限制客戶交易獲利。”

　　今年7月底，關于天津貴金屬交易所（以下簡稱“津貴所”）做市商交易模式被證監會否定的消息不脛而走，津貴所很快對這一傳言進行回應，從其回應內容看，交易模式轉型已成定局。到9月初，津貴所召集20家主力會員單位召開閉門溝通會，就新交易模式展開討論。由于多數會員單位對于此次模式的調整持反對態度，原定于9月初試行的新交易模式被擱淺。天津貴金屬交易所10月10日與多家主力會員就新交易模式進行了新一輪的閉門溝通，但與會各方認為，交易模式在一些細節方面仍需進行進一步溝通以便完善，新交易模式上線再向后推遲。

　　“部分交易平臺正繞開做市商交易模式。”滿蓉蓉指出，“避免會員單位與投資者的利益沖突。”

　　東北亞貴金屬交易所9月25日發布支持名叫“點對點”混合制交易模式的二代交易系統。

　　該交易所聯席總裁鄧志遠表示，所謂“點對點”交易模式在系統中通過兩種途徑來實現，分別是自動配對和協商配對，以競價交易為主，詢價交易為輔，再融合協商交易等模式：如果雙方報出的價格和單量是完全一致的，則通過系統以匿名方式自動配對潛在的買方和賣方的交易需求；如果有兩方的報價較為接近，則通過人工配對將對方信息發給另一方，兩方之間再做詢價。這一交易模式相對競價和詢價而言，盡管會損失一些系統效率，但可以滿足“38號”文的監管要求。

　　不過，混合制交易模式還未經過市場檢驗，運行是否順暢目前還是未知數。

　　此外，齊魯商品交易中心則在嘗試“交互式”交易模式。該交易模式將即期交易與中遠期交易進行整合的混合制交易模式，即期交易可實現現貨的隨時交割，中遠期交易能夠滿足投資者和機構客戶對貨品的中遠期價格的預測和企業的套期保值。