大宗商品近來(lái)跌跌不休，越來(lái)越引起投資者們的關(guān)注。提起大宗商品，很多投資者并不一定熟悉，大宗商品如何分類，如何投資，市場(chǎng)走勢(shì)又受哪些因素影響？現(xiàn)在是抄底的時(shí)機(jī)嗎？

　　什么是大宗商品？在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料

　　的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。包括3個(gè)類別：能源商品、金屬商品和農(nóng)產(chǎn)品商品。金屬商品可以再分為貴金屬和基礎(chǔ)金屬兩種，貴金屬以金銀為代表，而基礎(chǔ)金屬則包括銅、鋁等有色金屬和鋼、鐵等黑色金屬；農(nóng)產(chǎn)品則以大豆、玉米、小麥、棉花等為典型代表。

　　投資大宗商品的方式

　　如何直接投資大宗商品呢？最簡(jiǎn)單的辦法莫過(guò)于實(shí)物投資。不過(guò)，到金店購(gòu)入金條放在家里的投資辦法固然簡(jiǎn)單但缺點(diǎn)同樣顯而易見，最大的問(wèn)題是安全性。至于原油，就更不必多說(shuō)了。

　　1. 大宗商品基金

　　大宗商品實(shí)物投資可謂不現(xiàn)實(shí)，這時(shí)交易所交易基金（ETF）就有了用武之地。大宗商品ETF通過(guò)基金公司投資商品實(shí)物和期貨合約。ETF的好處在于投資者不用直接參與商品市場(chǎng)交易，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)使得單位投資的成本最小化。申購(gòu)贖回容易，流動(dòng)性好，又不像期貨那樣高風(fēng)險(xiǎn)，符合普通投資者的需求，也是國(guó)外商品投資的主流方式成立。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，幾年前就有大宗商品基金成立。

　　2. 大宗商品現(xiàn)貨交易

　　現(xiàn)貨交易是變相的期貨交易，套用期貨的交易模式，品種主要以中小型水果、農(nóng)副產(chǎn)品為主。它與期貨的最大不同在于，實(shí)物交割；它們都是以合約的形式進(jìn)行交易的，期貨不能進(jìn)行實(shí)物交割，而大宗商品現(xiàn)貨可以進(jìn)行實(shí)物交割。

　　近年來(lái)，在天津貴金屬交易所、渤海商品交易所等發(fā)育較早、影響較大的現(xiàn)貨交易市場(chǎng)帶領(lǐng)下，大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)發(fā)展迅猛。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，全國(guó)共有大宗商品電子交易市場(chǎng)357家。

　　現(xiàn)貨大宗商品交易的特點(diǎn)：雙向交易，對(duì)沖機(jī)制，漲跌均可賺錢，也能杠桿機(jī)制，以小搏大，放大資金交易。資金由工行三方存管，出入金自由，實(shí)時(shí)到賬，安全可靠。買賣的是標(biāo)準(zhǔn)化電子貨物倉(cāng)單。交易手續(xù)費(fèi)更低。每批交易手續(xù)費(fèi)0.5元、1元，同時(shí)開戶、查詢、撤單、打印結(jié)算清單、撤戶等均不另收費(fèi)用。

　　不過(guò)當(dāng)前，但是現(xiàn)貨交易由于人數(shù)及資金量有限，常會(huì)出現(xiàn)大資金操縱市場(chǎng)的問(wèn)題，并且資金的安全性不如期貨，沒有國(guó)家監(jiān)控中心的監(jiān)管。

　　3. 大宗商品期貨交易

　　期貨與現(xiàn)貨完全不同，現(xiàn)貨是實(shí)實(shí)在在可以交易的貨（商品），期貨主要不是貨，而是以某種大宗產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約。因此，這個(gè)標(biāo)的物可以是某種商品，也可以是金融工具。

　　期貨投資以獲取價(jià)差為目的期貨交易業(yè)務(wù)，又稱為投機(jī)業(yè)務(wù)。對(duì)于未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，在任何時(shí)候都會(huì)存在著不同的看法，這和現(xiàn)貨交易、股票交易是一樣的。有人看漲就會(huì)買入，有人看跌就會(huì)賣出，最后預(yù)測(cè)正確與否市場(chǎng)會(huì)給出答案，預(yù)測(cè)正確者獲利，反之虧損。

　　大宗商品資產(chǎn)收益如何？

　　由于中國(guó)為主的金磚國(guó)家的需求支撐，大宗商品維持了近10年的超級(jí)牛市。盡管近來(lái)大宗商品非常不景氣，但今年上半年，收益還是不錯(cuò)的。資料顯示，2014年上半年，以能源類、金屬類和農(nóng)產(chǎn)品為代表的大宗商品資產(chǎn)表現(xiàn)出眾，整體收益達(dá)7.1%，超越同期歐美股市和債市的回報(bào)，成為全球最具吸引力的資產(chǎn)類之一。

　　我們來(lái)具體看看大宗商品投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)到底怎么樣：

　　從2010年算，在過(guò)去十年里代表中國(guó)股市的上證綜指累計(jì)上漲了35.4%，代表美國(guó)股市的標(biāo)普500指數(shù)下跌了-4.7%，而代表大宗商品的羅杰斯商品指數(shù)上漲了145%。然而風(fēng)險(xiǎn)呢？過(guò)去十年里，中國(guó)股市有六年是下跌的，最大年跌幅65.04%；美國(guó)股市有三年是下跌的，最大年跌幅38.9%；而羅杰斯商品指數(shù)只有兩年是下跌的，分別是2001年（下跌18.8%）和2008年（下跌41.3%）。數(shù)據(jù)告訴我們，好像商品的風(fēng)險(xiǎn)并不算大。

　　大宗商品以前的牛市受多重因素的影響：能源和礦藏的開采成本日益提高，使得大宗商品的供求關(guān)系日趨緊張；貨幣上，近年來(lái)全球貨幣濫發(fā)，推高了大宗商品價(jià)格；需求方面，近年來(lái)投資于商品的資金規(guī)模不斷增加，也是大宗商品持續(xù)上漲的重要推手。

　　大宗商品最怕哪種風(fēng)險(xiǎn)？

　　大宗商品價(jià)格受各種因素影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，經(jīng)濟(jì)體對(duì)于能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的需求會(huì)上升，推動(dòng)大宗商品的價(jià)格步入上升通道；當(dāng)經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)，經(jīng)濟(jì)體對(duì)大宗商品的需求會(huì)減少，從而導(dǎo)致大宗商品的價(jià)格下跌。如，2008年發(fā)生的全球金融危機(jī)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退， CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)應(yīng)聲下跌24%。當(dāng)世界重要經(jīng)濟(jì)體都實(shí)施了大規(guī)模的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了大宗商品價(jià)格的大幅反彈，CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)在2009年和2010年分別上漲了36%和23%。可以說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期是驅(qū)動(dòng)大宗商品價(jià)格變化的重要因素，大宗商品投資離不開對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期的研究和判斷。

　　另外，不同商品有不同的特質(zhì)。

　　原油：政治因素和地緣因素是其價(jià)格變化的重要誘因。中東地區(qū)作為國(guó)際原油的重要輸出地，與資源控制相關(guān)的戰(zhàn)爭(zhēng)或沖突從未間斷，例如海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、利比亞沖突等等。因此區(qū)域地緣政治是分析原油價(jià)格走勢(shì)繞不開的核心要素，其變化常常直接導(dǎo)致原油價(jià)格的大幅波動(dòng)。

　　黃金：就以金銀為代表的貴金屬商品而言，雖然它們不再承擔(dān)歷史上的本位貨幣角色，但是金銀的貨幣屬性或痕跡至今依然存在，它們所廣為人知的避險(xiǎn)資產(chǎn)特性本質(zhì)上是退化貨幣屬性的體現(xiàn)，貴金屬投資離不開對(duì)其貨幣特性的關(guān)注。

　　農(nóng)產(chǎn)品：至氣候是影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。中國(guó)成語(yǔ)中“風(fēng)調(diào)雨順”一詞表達(dá)了千百年來(lái)人們對(duì)好天氣的渴望，即使在農(nóng)業(yè)技術(shù)發(fā)達(dá)的今天，天氣因素仍然會(huì)直接影響農(nóng)產(chǎn)品的收成。以2014年一季度為例，由于美國(guó)經(jīng)歷了史上罕見的大面積極寒天氣，對(duì)農(nóng)作物歉收的預(yù)期，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲了15%，是CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)同期漲幅的5倍之多，氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格影響可見一斑。

　　就近期來(lái)說(shuō)，到底哪些因素害得大宗商品跳水？德意志銀行整理了一些主要大宗商品面臨的風(fēng)險(xiǎn)：

　　石油：對(duì)石油而言，美元走強(qiáng)、供應(yīng)增加、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和俄羅斯與烏克蘭的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)都是最難以抵御的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金：對(duì)黃金、白銀和可可來(lái)說(shuō)，最難以抵御的都是美元走強(qiáng)。

　　銅：銅最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　鐵礦石：最禁不起供應(yīng)增加和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的打擊。

　　大豆：最大風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)增加。

　　大宗商品未來(lái)怎么投資？

　　高盛推薦幾大微觀主題大宗商品投資：

　　如做空銅：鐵礦石可以預(yù)示未來(lái)銅的走勢(shì)，盡管銅不會(huì)像鐵礦石那么極端。高盛認(rèn)為，鐵礦石之所以先跌，是因?yàn)樗c建筑中的“新開工”相關(guān)，而且不需要精煉。相比之下，銅與建筑“完工”相關(guān)，滯后于新開工，同時(shí)銅礦需要精煉，使得新供應(yīng)的到來(lái)延后。

　　做空大豆和美國(guó)天然氣:這個(gè)夏天美國(guó)天氣異常溫和，給農(nóng)作物生長(zhǎng)提供了理想的環(huán)境，大幅提升了大豆產(chǎn)量。

　　做空黃金:盡管中國(guó)和歐洲再度引發(fā)憂慮，美國(guó)的基本面依然強(qiáng)勁。高盛認(rèn)為，強(qiáng)勁的宏觀背景將推高美國(guó)實(shí)際利率，從而維持看空以美元計(jì)價(jià)黃金走勢(shì)的觀點(diǎn)。

　　做多鈀金、鋅、鎳和鋁：宏觀憂慮和美元走強(qiáng)使得俄羅斯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從鎳和鈀金中消失，下跌帶來(lái)做多機(jī)會(huì)。(文/鐘慧)