最近， 認(rèn)為大宗商品超級(jí)周期已經(jīng)結(jié)束的觀點(diǎn)比較常見(jiàn)。 我個(gè)人不同意這一觀點(diǎn)。 我認(rèn)為， 商品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了供求差距比較大的階段， 進(jìn)入了一個(gè)新的供求更加平衡的階段， 人類(lèi)長(zhǎng)期的需求仍然是支持商品市場(chǎng)的動(dòng)力， 發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然有可能使商品市場(chǎng)再次走強(qiáng)，因此是難得的買(mǎi)入 優(yōu)良資源的時(shí)機(jī)。

　　探討大宗商品期貨交易新趨勢(shì)，要放在全球經(jīng)濟(jì)的大前提之下。經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)， 三大經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)正在復(fù)蘇， 歐洲還面臨通縮的危險(xiǎn)， 中國(guó)在調(diào)整改革。因此世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)迅猛，也不會(huì)太弱。

　　中國(guó)是全球最大的發(fā)展中國(guó)家，在過(guò)去30年通過(guò)進(jìn)出口貿(mào)易已經(jīng)給世界帶來(lái)巨大改變，未來(lái)通過(guò)開(kāi)放國(guó)家的金融市場(chǎng)，勢(shì)將會(huì)給世界金融市場(chǎng)帶來(lái)更大的變化。 人民幣國(guó)際化只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，這是千載難逢的機(jī)會(huì)。雖然具體時(shí)間表很難知道， 但是從中國(guó)與外國(guó)簽訂的雙邊貨幣互換協(xié)議的總量和速度來(lái)看， 這個(gè)準(zhǔn)備過(guò)程明顯正在加速。由以上變化而促使往來(lái)中國(guó)和世界之間的資金流動(dòng)將大增， 對(duì)全球金融市場(chǎng)將造成什么樣的影響， 非常值得研究、預(yù)測(cè)并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)方案。

　　我們要記得，發(fā)展中國(guó)家還有巨大的基本(如吃、穿、住、行)的需求需要滿足，所以大宗商品在世界經(jīng)濟(jì)的作用會(huì)依然重要。 自2013年中起，外間對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及增長(zhǎng)速度作出不同的猜測(cè)，不少市場(chǎng)人士擔(dān)憂中國(guó)2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未必能達(dá)到百分之七點(diǎn)五，世界銀行也在本年六月初警告，中國(guó)地區(qū)政府累積債務(wù)增加會(huì)影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性等等。市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩感到憂慮，但我們認(rèn)為，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)放緩屬于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整期，正如2000年的時(shí)候，該放緩亦正值國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)的高速增長(zhǎng)期（圖一），調(diào)整之后是近10年的繁榮。 現(xiàn)在中國(guó)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的看法是傾向于重質(zhì)不重量，而且，從圖二可見(jiàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然在一個(gè)非常高的水平。我們認(rèn)為，在改革開(kāi)放30年后，中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為扎實(shí)，大宗商品市場(chǎng)非但不是在萎縮，相反大宗商品市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，供求會(huì)更加趨于平衡，大宗商品優(yōu)良的資源仍然是資本追逐的目標(biāo)。

　　圖一：世界銀行提供的中國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)（自1978年改革開(kāi)放開(kāi)始）

圖二：世界銀行提供的中國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值（自1978年改革開(kāi)放開(kāi)始）

　　市場(chǎng)資本對(duì)大宗商品的追求可以從已經(jīng)和將要出現(xiàn)的各種投資和兼并案例證明︰嘉能可(Glencore)在兼并了Xtrata 之后， 最近出現(xiàn)報(bào)道，Rio Tinto 有可能成為下一個(gè)兼并目標(biāo)。 如果成功，嘉能可將成為世界商品市場(chǎng)的巨無(wú)霸，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的作用將舉足輕重。

　　基于以上背景，今后大宗商品和期貨市場(chǎng)會(huì)有什么發(fā)展的大趨勢(shì)? 我們認(rèn)為可以從以下五點(diǎn)討論：

　　1） 大宗商品價(jià)格在經(jīng)歷了過(guò)去30年的大幅度動(dòng)蕩之后， 今后可能會(huì)處于區(qū)間波動(dòng)；不排除供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊憙r(jià)格再次上漲的可能；

　　2） 這種區(qū)間市場(chǎng)更加適合現(xiàn)貨商現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨保值的需求， 這種保值需求和投資需求將越來(lái)越大， 這對(duì)于期貨證劵業(yè)界的我們大家來(lái)說(shuō)是一個(gè)難得的機(jī)遇，同時(shí)也是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；

　　3） 正如我在每天的金屬市場(chǎng)評(píng)論中幾次提到的，現(xiàn)貨對(duì)期貨的升貼水和期貨基差的變化對(duì)交易的利潤(rùn)比以往會(huì)有更大的影響，因此更加成為交易的關(guān)鍵；

　　4） 因大宗商品交易而產(chǎn)生的商品融資市場(chǎng)將隨之增長(zhǎng)。 雖然最近青島港事件使商品融資暫時(shí)受到影響，但是我們認(rèn)為，這只是一些個(gè)體事件，不會(huì)改變行業(yè)大的趨勢(shì)。事件解決之后，大量的需求將會(huì)使商品融資更加繁榮， 給期貨市場(chǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性將再次令人矚目;

　　5） 隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和外匯管制的變化。 資金的內(nèi)外流動(dòng)會(huì)伴隨著商品期貨市場(chǎng)“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”。

　　綜上所述, 我們認(rèn)為大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入了更加平衡的穩(wěn)定增長(zhǎng)的新階段。 世界經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)給商品市場(chǎng)帶來(lái)巨大的需求。特別是中國(guó)金融市場(chǎng)逐漸開(kāi)放、人民幣國(guó)際化和中外資金流動(dòng)的增加, 將對(duì)中外的商品期貨市場(chǎng)產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)遠(yuǎn)的影響。隨著人民幣國(guó)際化, 對(duì)人民幣的需求和使用將逐漸帶動(dòng)對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的需求。 如何發(fā)展和設(shè)計(jì)中國(guó)的期貨市場(chǎng)以適應(yīng)未來(lái)的需求,這是有關(guān)機(jī)構(gòu)面臨的重大課題。 商品市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)商品期貨市場(chǎng)的擴(kuò)大, 使商品期貨合同作為金融資產(chǎn)在全球金融資產(chǎn)中的比重越來(lái)越大。 隨著人們對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)加深,期貨市場(chǎng)將日益成為風(fēng)險(xiǎn)管理和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的有利工具。如何迎接這些巨大變革, 如何便利交易,非常值得業(yè)界及監(jiān)管機(jī)構(gòu)研究。