轉(zhuǎn)口貿(mào)易融資模式

　　貿(mào)易融資是商業(yè)銀行對(duì)從事進(jìn)出口企業(yè)提供的與進(jìn)出口相關(guān)的一切融資活動(dòng)，旨在解決外貿(mào)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中面臨的資金短缺問(wèn)題，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。貿(mào)易融資也是進(jìn)出口企業(yè)降低和轉(zhuǎn)移外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)的不可或缺的主要手段。對(duì)商業(yè)銀行而言，貿(mào)易融資作為重要的中間業(yè)務(wù)，是擴(kuò)大利潤(rùn)和開(kāi)拓傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)以外業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。近幾年，貿(mào)易融資還出現(xiàn)了不再僅僅為進(jìn)出口企業(yè)提供資金便利，而且也可成為某些企業(yè)的套利工具。

　　轉(zhuǎn)口貿(mào)易融資套利模式有三種：

　　第一種模式：運(yùn)用離岸與在岸人民幣套利。例如，套利者在內(nèi)地借款100萬(wàn)美元，按6.20的在岸匯率獲得620萬(wàn)元人民幣，然后從香港進(jìn)口黃金等低物流成本的貨物并采用人民幣支付貨款，這樣620萬(wàn)元人民幣就流到了香港，成了離岸人民幣。然后，通過(guò)香港的合伙人，以6.15的離岸匯率換成美元，獲得100.813萬(wàn)美元。最后，將進(jìn)口的黃金出口給香港合伙人并采用美元結(jié)算，獲利8130美元。 

　　第二種模式：運(yùn)用離岸與在岸人民幣利差套利。如套利者在內(nèi)地以年利率6%貸款1億元人民幣，期限2周，再以3%的利率存入銀行，以此要求銀行簽發(fā)信用證。用該信用證，套利者的香港合伙人或關(guān)聯(lián)公司可以從香港銀行拿到1億元1年期人民幣貸款。然后，套利者從內(nèi)地出口一些體積小、價(jià)值高的貨物給其香港合伙人，收取貨款1億元，將這1億元還給銀行。人民幣存款利率和離岸人民幣融資成本之差，就是盈利。

　　第三個(gè)模式：在利差與人民幣升值之間套利。這是最復(fù)雜的模式，需要在在岸人民幣與離岸美元，以及在岸人民幣/美元和離岸人民幣/美元之間進(jìn)行。如在內(nèi)地貸款1億元人民幣、利率6%，期限2周，把1億元以1年定期存款存入銀行，利率3%，銀行簽發(fā)信用證。假設(shè)離岸美元/人民幣匯率6.15，境外關(guān)聯(lián)企業(yè)在香港以2%的利率貸款1626萬(wàn)美元。境內(nèi)企業(yè)通過(guò)出口黃金或高技術(shù)產(chǎn)品，將美元貸款回流。此時(shí)，在岸匯率為6.2，扣除貸款利息，獲利56萬(wàn)美元，將其以定期存款存入銀行。1年后，定期存款總值1.036億元人民幣，凈利約360萬(wàn)元人民幣，若1年內(nèi)人民幣對(duì)美元升值2%，則獲利59.2萬(wàn)美元。如下圖：

步驟2與步驟4之間存在存貸利差；

　　步驟4：離岸美元和人民幣匯率假定為6.15；

　　步驟7：在岸美元和人民幣匯率假定為6.2；

　　步驟9：扣除貸款利息，獲利部分將其以定期存款存入銀行；

　　最終套利數(shù)額公式：1億元*3% + 匯率差盈余*3%－1626萬(wàn)美元*6.15*3%－融資成本

　　貿(mào)易融資套利的風(fēng)險(xiǎn)

　　信貸風(fēng)險(xiǎn)的積聚

　　貿(mào)易融資套利活動(dòng)帶來(lái)的最嚴(yán)重的后果之一便是信貸風(fēng)險(xiǎn)的積聚。首先，以融資套利為目的而構(gòu)造的虛假貿(mào)易將直接產(chǎn)生大量的結(jié)算資金，而企業(yè)將這些資金存入銀行勢(shì)必會(huì)使得銀行存款增加。處于盈利性原則，銀行將保留一部分存款，而將其余存款發(fā)放出去，從而擴(kuò)大了貸款規(guī)模，以上述模式為例，如果人民幣出現(xiàn)貶值或是公司用于投資的理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格或存款與貸款利差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么A公司將會(huì)遭受損失，直接削弱了其還款能力，“多米諾骨牌效應(yīng)”將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)信貸風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

　　操作風(fēng)險(xiǎn)

　　第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是貨品價(jià)值的變動(dòng)問(wèn)題，大宗商品融資業(yè)務(wù)中，如果企業(yè)出于利用信用證融資的目的而購(gòu)入現(xiàn)貨銅，那么銅價(jià)一旦大跌，或者銅市持續(xù)走低，這將加大融資企業(yè)資金斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，能夠利用大宗商品融資的企業(yè)一般都是具有較大規(guī)模的，因此融資金額也較大，而當(dāng)這類(lèi)大型企業(yè)遇到資金鏈斷裂的問(wèn)題，甚至被迫倒閉，會(huì)對(duì)社會(huì)造成極大的負(fù)面影響。另外，大宗商品進(jìn)口企業(yè)高庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。以銅融資為例，大量融資銅涌入我國(guó)，但是由于內(nèi)需不足，下游需求并不旺盛，企業(yè)處于高庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)之中(其中，建筑業(yè)被認(rèn)為是中國(guó)銅需求量最大的行業(yè)，而最近幾年國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控被認(rèn)為是銅高庫(kù)存的原因之一(其次，歐美國(guó)家以及日本的經(jīng)濟(jì)不景氣，大大影響了中國(guó)相關(guān)產(chǎn)品的出口(高庫(kù)存加劇了銅價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來(lái)了一系列的連鎖風(fēng)險(xiǎn)

　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是資金的流向及回收問(wèn)題。進(jìn)口商在套現(xiàn)之后，傾向于將資金投入到高收益的領(lǐng)域，例如部分房地產(chǎn)商在境內(nèi)融資渠道匱乏后，大量從事銅貿(mào)易獲取融資，將資金用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，與短債長(zhǎng)投賬期嚴(yán)重不匹配，一旦房地產(chǎn)銷(xiāo)售不暢，易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問(wèn)題；還有部分資金流入到高風(fēng)險(xiǎn)高收益的領(lǐng)域中，例如企業(yè)將資金參與民間借貸，將面臨極高的違約風(fēng)險(xiǎn)。再者對(duì)于從事真實(shí)貿(mào)易的企業(yè)，在目前上游生產(chǎn)企業(yè)（鋼鐵、銅加工企業(yè)）自身經(jīng)營(yíng)困難、資金鏈緊張的情況下，一旦失去貨權(quán)而大量應(yīng)收款難以回收，也將出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

　　政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)

　　第一，政府制定相關(guān)法律條例來(lái)規(guī)范大宗商品融資業(yè)務(wù)。2012 年3 月30 日起，國(guó)家外匯管理局頒布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，大大加強(qiáng)了針對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理，注重轉(zhuǎn)口貿(mào)易結(jié)算的有關(guān)事項(xiàng)。《通知》的發(fā)布使一些企業(yè)大宗商品融資業(yè)務(wù)的規(guī)模有所縮小，從而減輕了大宗商品融資過(guò)熱的現(xiàn)象。

　　第二，政府通過(guò)調(diào)整利率和匯率，逐步實(shí)現(xiàn)二者的市場(chǎng)化來(lái)消除利率差和匯率差，以調(diào)控大宗商品融資。調(diào)整利率是央行常用的市場(chǎng)調(diào)控手段，可以通過(guò)提高利率來(lái)限制商業(yè)銀行的新增貸款規(guī)模(此外，當(dāng)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上漲過(guò)快時(shí)，央行也可以通過(guò)加息政策，提高融資成本來(lái)控制大宗商品融資過(guò)熱的情況。

　　第三，政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控間接影響了大宗商品融資。在政府堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控的背景下出臺(tái)的限購(gòu)令、調(diào)高貸款利率、增加稅收等政策使得全國(guó)樓市低迷，一些以貴金屬融資來(lái)獲得資金的房企不得不縮小融資規(guī)模，這樣也就間接地緩解了國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)庫(kù)存過(guò)剩的壓力。

　　轉(zhuǎn)口貿(mào)易融資涉及的法律法規(guī)

　　基本法規(guī)

　　《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》國(guó)務(wù)院令第532號(hào)

　　《結(jié)匯、售匯及付匯管理規(guī)定》銀發(fā)[1996]210號(hào)

　　《境內(nèi)機(jī)構(gòu)外幣現(xiàn)鈔收付管理暫行辦法》[96]匯管函字第211號(hào)

　　《境內(nèi)外匯劃轉(zhuǎn)管理暫行規(guī)定》[97]匯管函字第250號(hào)

　　《個(gè)人外匯管理辦法》中國(guó)人民銀行令2006年第3號(hào)

　　《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》匯發(fā)[2007]1號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》匯發(fā)[2010]59號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》匯發(fā)[2011]11號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于印發(fā)<海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法>的通知》匯發(fā)[2013]15號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》匯發(fā)[2013]20號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于印發(fā)<跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定（試行）>的通知》匯發(fā)[2014]23號(hào)

　　貨物貿(mào)易

　　《對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、海關(guān)總署、國(guó)家外匯管理局關(guān)于印發(fā)<規(guī)范進(jìn)出口代理業(yè)務(wù)的若干規(guī)定>的通知》[1998] 外經(jīng)貿(mào)政發(fā)第725號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》匯發(fā)[2011]11號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局、海關(guān)總署、國(guó)家稅務(wù)總局公告2012年第1號(hào)――關(guān)于貨物貿(mào)易外匯管理制度改革的公告》2012年第1號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問(wèn)題的通知》匯發(fā)[2012]26號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于商業(yè)銀行辦理黃金進(jìn)出口收付匯有關(guān)問(wèn)題的通知》匯綜發(fā)[2012]85號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于印發(fā)服務(wù)貿(mào)易外匯管理法規(guī)的通知》匯發(fā)[2013]30號(hào)

　　《國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家外匯管理局公告2013年第40號(hào)――關(guān)于服務(wù)貿(mào)易等項(xiàng)目對(duì)外支付稅務(wù)備案有關(guān)問(wèn)題的公告》2013年第40號(hào)

　　《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》匯發(fā)[2013]44號(hào)