國際美元指數錄得40年來最長漲勢，引發全球大宗商品雪崩行情的同時，亦打壓中國大宗商品貿易融資，加上青島港融資騙貸案后不斷收緊的信用證約束，中國貿易融資正在大幅減少。

　　市場人士表示，現階段貿易信用證的開證異常困難，加上美聯儲加息預期和中國政府降低利率的努力，都在擠壓中美利差前景，將進一步拖累貿易融資的邊際收益。

　　有事實為證，往常貿易融資商會認為當前銅進口盈虧比值非常具有吸引力，而今，他們在貿易融資上表現得卻很淡定。

　　“以前(貿易融資)鼎盛的時候進口虧損低于1，000元就會非常積極地去做融資了，現在的進口虧損經常低于1，000，但融資積極性不強了，很多受到限制做不了了。”金瑞期貨研究所金屬研究員葉羽鋼稱。

　　中金大宗商品資深分析師馬凱指出，貿易融資的風險收益比在下降，從今年二三季度以來，其主要利潤來自利差，由于現在人民幣波動是雙向波動，今后的貿易融資也是邊際減少的趨勢。

　　在他看來，人民幣雙向波動的格局令貿易融資商寧愿選擇對沖匯率敞口，只用利差來賺錢，加上中國國內理財產品收益率下降，民間金融風險加劇，貿易融資的風險亦相應上升。

　　現貨市場也傳出同樣的信息。據從現貨商了解到，LME價格遠期貼水進一步擴大，限制買家采購積極性，市場繼續維持清淡局面，賣家供貨報盤較多，但買家反饋較少，目前普遍反映下游買家資金緊張，開證額度也緊張，限制了買家購買力。

　　不過，分析師強調，盡管美元大漲，但最近人民幣兌美元匯率還是有所升值，因此降低了對貿易融資的負面影響。

　　在他看來，和美元大幅升值相比，轉口融資貿易沒有放松，并被定義在“虛假貿易”之列，對貿易融資的影響更為深遠。

　　的確，中國9月份進出口高增長，因出口增速和出口交貨值、港口貨物吞吐量等數據發生背離，且9月對港臺地區出口增逾三成、貴金屬出口猛增至百億元人民幣，再次引發市場對虛假貿易的憂慮。

　　最近一段時間中國大宗商品經歷全線暴跌行情，除了對國際美元指數大漲做出反應外，也體現了市場對大宗商品基本面扭轉至熊市的悲觀情緒，或加速終結大宗商品超級周期。

　　黃金、原油、銅等大宗商品價格近期均全線下行，玉米、大豆等農產品也創下了近五年來的新低，而螺紋鋼、鐵礦石、焦炭期貨等黑色金屬則更是不斷刷新上市以來新低。

　　**貿易融資仍是可行之道**

　　盡管美元大漲，中美利差也有縮小的趨勢，但人民幣對美元匯率仍走勢偏強，中國經濟增長逐季回升提供支撐，中國仍在吸引資本流入，而在資本賬戶未全面開放之前，貿易融資仍是可行之道。

　　國泰君安報告指出，雖需觀察美元走強引發的新一輪全球資本流動和資產配置跡象，但目前看，考慮到中美利差懸殊，美元走強尚不足以引發資本流出，且近期美聯儲對加息態度有所軟化。

　　“影響貿易融資的主要是未來利差的變化，美元指數上漲對商品價格利空，但對貿易融資影響不大，...如果美元兌人民幣大幅升值，則會影響到貿易融資和進口。”中信期貨副總經理兼首席分析師景川指出。

　　對于期貨市場而言，格林大華高級研究總監李永民指出，在今后一個比較長的時期內，國內消費仍難以大幅啟動，產品過剩仍未常態，現貨供應壓力將導致國內期貨價格維持弱勢震蕩或震蕩走低的態勢，期間的每次上漲最好看作是中期弱勢周期中的一次階段性反彈行情。

　　但鑒于短期內市場出現的利多因素，比如利率下行、美聯儲延緩加息令美元指數沖高受阻，將減輕短期國內期價下跌的壓力。

　　李永民并強調，近期國內期價有望延續上周開始的反彈行情，從期貨板塊講，前期的超跌板塊如螺紋鋼、鐵礦石，農產品板塊中如白糖、豆粕短期內利空動力基本上得到釋放，建議以逢低買進為主；有色板塊如滬銅、滬鋅盡管短期內表現較強，但季節因素對后期消費不利，建議等待逢高做空機會。

　　（來源：路透社）