上周,基本金屬回調(diào),LME鋁、銅、鎳、錫分別下跌1.5%、1.2%、2.6%和0.9%。中國經(jīng)濟增長前景放緩打壓需求預(yù)期,歐、美、中央行不同步持續(xù)推升美元,9月至今大宗商品幾乎全線下挫。我們繼續(xù)認(rèn)為,需求不好是共識,且前期上漲已經(jīng)透支了較多供應(yīng)收縮、流動性改善、三級火箭之類的預(yù)期,貨幣刺激也很難馬上傳導(dǎo)到需求走強。長期內(nèi)基本金屬仍將是慢牛行情,但中期內(nèi)的預(yù)期走好、股價提升,還需要基本面數(shù)據(jù)驗證,并評估產(chǎn)能投放的壓制力度,以及美元的持續(xù)壓制,短期謹(jǐn)慎為宜。

　　上周,黃金下跌2.2%,白銀連續(xù)重挫。美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期,美元指數(shù)已連續(xù)12周上漲,6月底至今上漲近10%。歐元區(qū)GDP、CPI持續(xù)走弱,通縮風(fēng)險加劇,而近期連續(xù)低迷的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示6月以來歐央行的負(fù)利率等系列措施并未取得效果。盡管遭遇德國極力反對,歐元貶值已是歐元區(qū)唯一可用的手段。近期德國GDP、PMI、新訂單等指標(biāo)全線回落,隨著歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)回落,預(yù)計歐央行將實施更激進(jìn)的QE措施。預(yù)計歐元跌、美元漲的格局還將延續(xù),持續(xù)壓制金、銀價格。

　　上周,小金屬價格收平。5月至今持續(xù)在10萬元/噸附近盤亙,接近中小礦山的成本線。若企業(yè)收儲四季度再度展開,鎢價上漲空間較大,建議關(guān)注中鎢高新、章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)等標(biāo)的。

　　上周,部分稀土品種微跌。稀土價打黑活動已來開序幕,預(yù)計下半年產(chǎn)業(yè)、管制政策將陸續(xù)出臺:第一,出口管制政策敗訴落定,大集團整合迫在眉睫;第二,稀土資源稅實施前務(wù)必清理非法礦源,高壓打黑活動或再推行;第三,2014年度稀土收儲有望在下半年落實。市場對稀土行業(yè)修復(fù)預(yù)期強烈,股票標(biāo)的有望先于實體走出拐點,建議關(guān)注廈門鎢業(yè)、創(chuàng)興資源以及威華股份。

　　投資建議:第一,建議重點關(guān)注利源精制。一.鋁型材在交通、建筑、電子等領(lǐng)域的應(yīng)用逐步拓展,行業(yè)需求復(fù)合增速接近20%,在替銅、鋼的帶動下還將提速。二.隨著石油探桿、軌道交通型材等高毛利訂單逐步放量,預(yù)計公司今年盈利增速將繼續(xù)高于40%。三.利源正在經(jīng)歷第三次轉(zhuǎn)型,向軌道交通等下游裝備制造產(chǎn)業(yè)延伸,估值水平有望提升。第二,繼續(xù)推薦關(guān)注焦作萬方。油氣資產(chǎn)業(yè)績承諾、管理層股權(quán)激勵動力強勁,勘探技術(shù)具有革命性且以此進(jìn)一步獲取油氣收入分成潛力巨大(短期內(nèi)無法證偽),鋁價上漲、煤炭供應(yīng)收縮預(yù)期利好主業(yè),中國稀有稀土20%股權(quán)潛在市值大。第三,繼續(xù)推薦關(guān)注云鋁股份。第四,關(guān)注印尼控制錫出口,錫價正在企穩(wěn)。第五,工業(yè)金屬方面,仍關(guān)注供應(yīng)收縮的鎳、鋅,鋁價承壓。1)鎳:由于前期菲律賓禁礦預(yù)期減弱打壓信心,基本面數(shù)據(jù)不好,價格再次快速上沖難以實現(xiàn),反彈力度可能略弱。但供應(yīng)收縮大邏輯不變,10月以后菲律賓進(jìn)口量下降、需求恢復(fù)加速去庫存,鎳價走好是時間問題。2)鋁:近300萬噸推遲的新建鋁產(chǎn)能將在四季度集中投放,加上前期關(guān)停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、電改刺激成本繼續(xù)下移,電解鋁價格承壓。第六,個股方面,建議重點關(guān)注精誠銅業(yè)、南山鋁業(yè)、中鎢高新、宜安科技及眾和股份。

　　風(fēng)險提示:  1)全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩,有色金屬需求低迷;    2)QE削減加速。