印尼是全球最大的錫礦出口國(guó)，卻只能聽(tīng)命于倫敦金屬交易所（LME）的期錫合約價(jià)格，倫錫價(jià)格下跌使印尼蒙受了巨大損失。印尼為了爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)，試圖發(fā)展本地平臺(tái)——印尼商品及衍生品交易所（ICDX），但I(xiàn)CDX的錫成交量卻每況愈下，直至9月14日甚至沒(méi)有交易成交。

　　其實(shí)，不僅是印尼，新興市場(chǎng)國(guó)家在出口優(yōu)勢(shì)資源時(shí)常常只賺了一個(gè)辛苦錢(qián)，進(jìn)口之時(shí)更是毫無(wú)還手之力。逆襲之旅尚未成功，新興市場(chǎng)仍需努力。

　　錫大國(guó)的嘆息

　　如果你擁有一部智能手機(jī)，可能就擁有了7克產(chǎn)自印尼的錫。

　　錫是伴隨人類文明發(fā)展的重要金屬，其使用歷史可以追溯到遠(yuǎn)古時(shí)期。直至今天，錫在現(xiàn)代工業(yè)中依舊不可缺少，廣泛應(yīng)用于電子、信息、化工、冶金等領(lǐng)域，享有“工業(yè)味精”的美譽(yù)。例如，在智能手機(jī)中，錫就是很關(guān)鍵的焊料。

　　印尼是全球最大的錫礦出口國(guó)。印尼貿(mào)易部公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年印尼的錫出口量高達(dá)91612.73噸。

　　不過(guò)，雖是錫資源大國(guó)，但印尼在價(jià)格談判桌前卻沒(méi)有太多話語(yǔ)權(quán)。長(zhǎng)期以來(lái)，倫敦金屬交易所（LME）的期錫合約價(jià)格是錫定價(jià)的主要參照。這給印尼的錫礦出口帶來(lái)了很大風(fēng)險(xiǎn)。例如，近段時(shí)期，倫敦期錫價(jià)格處于下行趨勢(shì)中，印尼損失巨大。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自8月1日起，倫錫指數(shù)在35個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)下跌了6.14%，9月10日更是一度下滑至20875美元/噸，創(chuàng)下逾一年以來(lái)新低。

　　為挽回定價(jià)受制于外造成的損失，印尼決心發(fā)起一場(chǎng)錫定價(jià)權(quán)“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”。

　　印尼政府宣布，從2013年8月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)所有錫錠在出口前都要通過(guò)一個(gè)本地平臺(tái)——印尼商品及衍生品交易所（ICDX）——進(jìn)行交易，而錫料出口則延至2015年1月執(zhí)行。ICDX為錫合約設(shè)定了每日最低限價(jià)，交易雙方不可低于該限價(jià)成交。

　　此舉無(wú)疑是對(duì)LME市場(chǎng)支配地位的挑戰(zhàn)。正如印尼商品期貨交易監(jiān)管局的主管所說(shuō)：“政府推行監(jiān)管新規(guī)的目標(biāo)就是推動(dòng)錫價(jià)在年內(nèi)上漲至每噸25000-29000美元。對(duì)印尼而言，出口數(shù)量更少的錫，但獲得更高的出口額，而不是出口更多的錫但低出口額和低價(jià)。”

　　新規(guī)實(shí)施后，LME期錫價(jià)格曾一度走高。表現(xiàn)上看，印尼政府似乎如愿以償。但真相并非如此。資料顯示，新規(guī)實(shí)施帶來(lái)的另一個(gè)結(jié)果是，印尼的錫錠出口暴跌，錫焊料出口卻飆升。這是因?yàn)椴糠止厩擅畹乩靡?guī)則，通過(guò)出口錫焊料來(lái)避免進(jìn)入本地平臺(tái)交易。

　　新規(guī)的衍生后果還在發(fā)酵。出口量大降之后，在印尼的錫礦主產(chǎn)區(qū)邦加，半數(shù)冶煉廠暫停運(yùn)營(yíng)，連頭號(hào)錫出口商也宣布遭遇不可抗力。

　　再看印尼唯一允許錫錠交易平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r。資料顯示，ICDX的錫成交量每況愈下，直至9月14日甚至沒(méi)有產(chǎn)生成交。ICDX理事表示，錫交易已處于半暫停狀態(tài)。

　　最近，印尼貿(mào)易部官員透露，為刺激錫出口，印尼正計(jì)劃修改此前要求“自2015年1月開(kāi)始出口錫焊料需經(jīng)由本地平臺(tái)交易”的規(guī)定。這一舉動(dòng)，或可視為印尼定價(jià)權(quán)逆襲的失敗。

　　新興市場(chǎng)：只賺辛苦錢(qián)

　　所謂大宗商品定價(jià)權(quán)，就是由誰(shuí)來(lái)確定大宗商品進(jìn)出口貿(mào)易的交易價(jià)格。目前，大宗商品貿(mào)易主要有兩種定價(jià)模式：存在成熟期貨品種和發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品，主要參考世界重要期貨市場(chǎng)價(jià)格；其他如鐵礦石等產(chǎn)品則多由買(mǎi)賣(mài)雙方每年談判形成價(jià)格。

　　其實(shí)，在大宗商品定價(jià)方面，不僅是印尼，其他新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是其中的資源大國(guó)，大多數(shù)面臨與資源產(chǎn)量極不匹配的弱勢(shì)地位。

　　南美大豆就是很好的例子。由于巴西、阿根廷等南美國(guó)家大豆產(chǎn)量增加，出口步伐強(qiáng)勁，南美已成為全球大豆主產(chǎn)地之一，甚至開(kāi)始擠占美國(guó)的市場(chǎng)份額。不過(guò)，雖然世界大豆生產(chǎn)格局在變化，但定價(jià)機(jī)制和貿(mào)易贏家并沒(méi)有變。

　　2005年5月20日，全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)——芝加哥期貨交易所（CBOT）——開(kāi)始交易南美大豆期貨。該合約是芝加哥期貨交易所首個(gè)在美國(guó)以外地區(qū)進(jìn)行交割的農(nóng)產(chǎn)品合約。

　　此前，由于巴西與美國(guó)的大豆期貨合約在規(guī)格、收割及計(jì)價(jià)貨幣等方面存在差異，二者價(jià)格常常出現(xiàn)背離，許多跨國(guó)公司無(wú)法有效利用。芝加哥期貨交易所適時(shí)推出的巴西大豆合約，在交易單位、計(jì)價(jià)貨幣和交割日的設(shè)計(jì)均與美國(guó)大豆合約相同，為投機(jī)商、壓榨商及生產(chǎn)商提供了在兩個(gè)市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。隨著CBOT巴西大豆合約上市，跨國(guó)公司大量介入南美農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　市場(chǎng)人士指出，在美國(guó)“全球最大的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)”的稱號(hào)面臨巴西威脅之時(shí)，CBOT推出南美大豆期貨合約，這預(yù)示美國(guó)已開(kāi)始搶奪南美大豆的定價(jià)權(quán)。

　　其實(shí)，不僅美國(guó)期貨市場(chǎng)主導(dǎo)價(jià)格的定價(jià)機(jī)制沒(méi)有變，跨國(guó)公司成最大贏家的結(jié)果也沒(méi)有變。通過(guò)貸款、控制流動(dòng)渠道等手段，國(guó)際四大糧商主導(dǎo)南美大豆市場(chǎng)，賺取產(chǎn)地價(jià)和期價(jià)的價(jià)差，形成可觀利潤(rùn)。而且，國(guó)際糧商的每一步操作往往都充分利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)完美的套期保值。在大量的期貨交易中，國(guó)際糧商可以找到合適的價(jià)格，給自己的產(chǎn)品作價(jià)，從而達(dá)到低價(jià)高利潤(rùn)。

　　“南美豆農(nóng)最終還是只賺了辛苦錢(qián)。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　同樣遭遇的還有中國(guó)的稀土。1973年，中國(guó)開(kāi)始出口稀土，出口量逐年增長(zhǎng)，占據(jù)了全球90%的市場(chǎng)份額。但是，與中國(guó)稀土儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)形成反差的是，中國(guó)稀土企業(yè)始終缺乏定價(jià)權(quán)，陷入多產(chǎn)不多得的困境。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)稀土出口價(jià)僅為8.59美元/公斤，相比30年前，增加不到2美元，價(jià)值不菲的稀土資源卻賣(mài)出了“白菜價(jià)”。與此形成鮮明對(duì)比的是，西方發(fā)達(dá)國(guó)家以低廉價(jià)格進(jìn)口稀土產(chǎn)品后，獲取了巨額利益。

　　“大宗商品貿(mào)易定價(jià)權(quán)主要由兩個(gè)因素決定，一是市場(chǎng)參與者的力量對(duì)比，二是價(jià)格的可參考程度和貿(mào)易習(xí)慣。其中，只有當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方力量基本均衡時(shí)，商品貿(mào)易才會(huì)對(duì)稱，才有市場(chǎng)定價(jià)的可能性。”華泰長(zhǎng)城期貨能源化工行業(yè)高級(jí)研究員劉建指出。

　　新興市場(chǎng)在爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)時(shí)為何困難重重？對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，目前大宗商品定價(jià)主要依靠幾個(gè)工具：一是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的交易中心，二是完善的清算系統(tǒng)和交割系統(tǒng)，三是優(yōu)越的金融服務(wù)體系。

　　“盡管很多新興經(jīng)濟(jì)體是全球最大的資源產(chǎn)出國(guó)或出口國(guó)，但由于交易中心比較落后，定價(jià)權(quán)受制于人。在商品金融化趨勢(shì)加快之際，新興經(jīng)濟(jì)體滯后的金融服務(wù)體統(tǒng)和落后的衍生品對(duì)沖工具，使得新型經(jīng)濟(jì)體在獲取大宗商品定價(jià)權(quán)方面困難重重。”程小勇說(shuō)。

　　進(jìn)口更無(wú)還手之力

　　如果說(shuō)對(duì)于出口商品，新興市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)已處于被動(dòng)低位，那么對(duì)于依賴進(jìn)口的商品，新興市場(chǎng)往往更是“毫無(wú)還手之力”了。

　　從大豆需求端的悲情便可見(jiàn)一斑。中國(guó)是全球大豆超級(jí)買(mǎi)家，數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)大豆進(jìn)口量為5838萬(wàn)噸，金額更是高達(dá)2177.42億元。可是，巨大的需求非但沒(méi)有增加大豆定價(jià)的砝碼，反倒使中國(guó)陷入受制于人的尷尬境地。

　　2001年至2004年，中國(guó)在三年內(nèi)遭遇了兩次“大豆風(fēng)波”。第一次是在2001年下半年至2002年初。2000年，由于利潤(rùn)可觀，國(guó)內(nèi)油脂加工企業(yè)大批進(jìn)入大豆市場(chǎng)，可隨著加工規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。同時(shí)，美國(guó)、南美大豆豐收，對(duì)大豆市場(chǎng)形成利空壓力。就在此時(shí)，美國(guó)基金又以瘟疫為題材，在CBOT大盤(pán)上大肆炒作，外盤(pán)大豆期貨價(jià)格順勢(shì)下滑。進(jìn)口大豆到我國(guó)口岸的價(jià)格最低跌至約175美元/噸，而前期很多國(guó)內(nèi)企業(yè)在約225美元/噸簽約，因無(wú)法避險(xiǎn)而瀕臨破產(chǎn)。

　　第二次風(fēng)波發(fā)生在2004年。2003/2004年度，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的一份關(guān)于該年度美國(guó)大豆減產(chǎn)的報(bào)告，助推CBOT大豆價(jià)格高歌猛進(jìn)，中國(guó)大豆壓榨企業(yè)不得不在高價(jià)位簽訂大量進(jìn)口合同。可是一個(gè)月后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部就“糾正”了原先的觀點(diǎn)，國(guó)際金融炒家旋即開(kāi)始狂拋大豆，大豆價(jià)格暴跌。有數(shù)據(jù)稱，此次風(fēng)波導(dǎo)致中國(guó)70%壓榨企業(yè)停產(chǎn)，保守估計(jì)損失40億元。

　　2010年，中國(guó)商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)直言“中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易體系的定價(jià)權(quán)幾乎全面崩潰”，“中國(guó)當(dāng)前面臨的一大問(wèn)題就是大宗商品定價(jià)權(quán)的缺失”。

　　新興國(guó)家往往處于全球壟斷地位的行業(yè)巨頭，但專門(mén)參與大宗商品定價(jià)的力量較為薄弱，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力不夠。銀河期貨有色研究員林俊華表示，新興國(guó)家貨幣地位較低，許多企業(yè)未意識(shí)到參與發(fā)揮大宗商品期貨市場(chǎng)定價(jià)功能的必要性和有益性。

　　劉建表示，若賣(mài)方掌握了大量資源而買(mǎi)方力量分散，就會(huì)出現(xiàn)類似金融危機(jī)前三大礦山巨頭操縱鐵礦石價(jià)格的情況；反之，則可能上演此前中國(guó)稀土及當(dāng)下印尼錫礦被迫接受低價(jià)的尷尬。

　　逆襲之旅還長(zhǎng)

　　新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)逐步意識(shí)到大宗商品定價(jià)權(quán)缺失的危害，并開(kāi)展了針對(duì)性的措施。例如，9月18日，上海黃金交易所啟動(dòng)了備受期待的國(guó)際板。市場(chǎng)人士認(rèn)為，通過(guò)允許外資進(jìn)入這個(gè)交易額達(dá)到3.2萬(wàn)億元人民幣的市場(chǎng)，中國(guó)希望在世界黃金定價(jià)影響力方面與倫敦和紐約進(jìn)行更強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)。

　　“目前新興國(guó)家在一些品種定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪方面取得進(jìn)展，如新加坡在燃料油、部分有色金屬方面，韓國(guó)在股指期權(quán)方面，中國(guó)在有色金屬和黑色系方面，都取得了一定話語(yǔ)權(quán)。”程小勇表示，這些市場(chǎng)共同點(diǎn)都是大力發(fā)展本國(guó)交易中心，積極發(fā)展商品期貨、期權(quán)等衍生品，提高金融服務(wù)系統(tǒng)。

　　資料顯示，上海期貨交易所的銅等品種已有一定獨(dú)立行情，對(duì)LME產(chǎn)生較大牽引力，許多現(xiàn)貨企業(yè)簽訂合同時(shí)都參考滬銅價(jià)格。此外，我國(guó)橡膠期貨價(jià)格不僅直接影響國(guó)內(nèi)廠商定價(jià)，也成為東南亞企業(yè)定價(jià)的基礎(chǔ)。

　　“新興國(guó)家爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)，要經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段，第一階段是爭(zhēng)取對(duì)稱定價(jià)，如同中國(guó)稀土‘保衛(wèi)戰(zhàn)’和鐵礦石‘爭(zhēng)奪戰(zhàn)’，透過(guò)限制稀土無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)提高作為賣(mài)方的競(jìng)爭(zhēng)力。此后，才是爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)的階段。這一階段的關(guān)鍵在于建立起足夠大的市場(chǎng)，同時(shí)減少政府的行政干預(yù)，這樣才能融入主流市場(chǎng)。”劉建表示。

　　林俊華認(rèn)為，新興國(guó)家要想爭(zhēng)取大宗商品相應(yīng)話語(yǔ)權(quán)，應(yīng)建立相應(yīng)機(jī)制鼓勵(lì)企業(yè)積極參與商品定價(jià)，同時(shí)提供完善金融支持，國(guó)家可成立專門(mén)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)、配合、參與相關(guān)企業(yè)的采購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)防控，例如成立中國(guó)版本的高盛、摩根等機(jī)構(gòu)，在大宗商品市場(chǎng)發(fā)聲。

　　加強(qiáng)行業(yè)組織建設(shè)也是一個(gè)重要路徑。銀河期貨李彥森表示，對(duì)于具備優(yōu)勢(shì)的品種，行業(yè)可以“抱團(tuán)”應(yīng)對(duì)，產(chǎn)品出口統(tǒng)一定價(jià)，商業(yè)談判統(tǒng)一口徑，防止出現(xiàn)類似此前出口企業(yè)內(nèi)訌嚴(yán)重而導(dǎo)致好產(chǎn)品賣(mài)出“白菜價(jià)”的情況。

　　逆襲之旅尚未成功，新興市場(chǎng)仍需努力。

　　本文轉(zhuǎn)摘自中國(guó)證券報(bào)