始自1999年的中國超級經濟周期支撐大宗商品價格的說法多年來被廣為流傳，同時關于這個超級經濟周期是否已經結束的爭論也不絕于耳。如果這個超級周期真的結束了，對大宗商品價格的影響會有多大呢？

　　答案取決于大宗商品的庫存水平，而庫存水平又取決于供求關系。理論上來說，如果沒有任何庫存或者供應，那么中國的需求再怎么減少，對價格也不會產生很大的影響。當然現實中沒有任何庫存和供應的情況是極少的，但是某些“緊俏”的大宗商品出現短缺是很正常的。因此中國需求的放緩，對部分大宗商品的影響會更大。

　　另一點需要記住的是，中國對大宗商品需求的放緩并不均勻。建筑、汽車行業跟食品行業對大宗商品的需求是完全不同的，所以銅、鈀、石油和大豆不太可能會同步移動。同時中國在不同的時間段里可能還會對不同的大宗商品進行儲備，從而影響它們的供求，就像去年的儲備棉一樣。

　　首先來看下中國經濟放緩的程度。2013年中國GDP增長7.7%，2012年大致也是這個增速，接近1998-99年的水平，但幾乎只有2007年14.2%增速的一半。但是來自彭博社和標普道瓊斯指數的數據顯示，標普高盛商品指數(S&P GSCI)和中國GDP增速的相關系數僅為0.04，也就是說幾乎沒有任何相關性。反而是美國(相關系數0.23)和英國(相關系數0.30)的GDP增速與該指數呈現出了一定正相關。

　　(藍色為美國， 紅色為中國， 綠色為英國， 灰色為S&P GSCI)

　　接著，再來看看主要大宗商品的供求狀況。國際能源署發布的3月份石油市場報告顯示，盡管來自非歐佩克的石油供應量增加了大約200萬桶/天，而美國的需求也并不旺盛的情況下，庫存還是出現了大幅下滑。石油庫存較季度均值少1.54億桶，創逾10年最大值。

　　再從需求來看，中國需求放緩意味著什么？這取決于大宗商品種類，即便是石油，內部也分好幾個品種。2013年柴油的需求增長最慢，錄得了-1.6%的增長。基于交運用煤需求下降，國際能源署(IEA)預測，2014年柴油需求僅增2.5%。但是汽油需求增長強勁，2013年增長了6.5%。IEA預測2014年汽油需求將增長6.2%。

　　受中國經濟超級周期影響不大的大宗商品并不只有石油。中國需求放緩對銅的影響不一，而且銅也不是經濟健康程度的最好指標。目前，即便中國需求放緩，銅庫存也相對較低：

　　盡管庫存下降，但S&P GSCI銅指數今年以來下跌了9.05%。毫無疑問，一部分是中國需求放緩造成的；但是還有更多因素在起作用。在現金短缺時，銅經常被作為高風險融資的抵押品，而信用違約導致市場的擔憂會令銅價下跌。此前華爾街見聞網站介紹過，“超日債”違約事件發酵，引發中國大宗商品抵押融資連鎖反應，3月7日倫銅價格大幅下挫，當日跌幅達4.2%，創2011年12月以來銅價最大跌幅。標普道瓊斯指數公司商品部全球主管Jodie Gunzberg認為，影響銅價更大的因素是今年銅的生產計劃能否如期完成以及印尼是否會放寬對銅精礦的出口禁令。

　　Gunzberg還認為，這新一輪大宗商品交易周期，也許不再主要受中國需求增長超級周期的驅動，而是更受供應面的影響。

　　現在將這一觀點放在農產品和活畜產品上，看看是否適用。下圖美國農業部發布的截止2014年3月1日為止的美國季度在欄生豬數據。中國需求再怎么放緩也抵不上美國豬瘟帶來的影響。今年以來，S&P GSCI 瘦肉豬指數大漲42.4%。

　　今年S&P GSCI農產品指數也出現了飆升，年初至今已漲15.1%。這主要是由于惡劣天氣對供應的沖擊，而中國政府禁止進口轉基因玉米造成需求下降的影響力就相形見絀。美國農業部4月9日發布的世界農產品供需預測報告關注更多的是中國作為農產品的供應者而非需求者的角色。美國專業農產品信息網站Agweb指出，中國依舊是美國玉米的第三大進口國。美國農業部預測，中國對美玉米的進口量將從今年5月的2.36億蒲式耳增長到2023年的8.36億蒲式耳。同時，有分析認為中國對大豆的進口很可能也是這個情況。如此看來，即使中國經濟增長的超級周期已步入尾聲，這一需求量依舊是天量。