上篇：

　　2014年3月下旬，摩根大通（J.P. Morgan）與瑞士能源貿易商摩科瑞能源集團（Mercuria Energy Group）達成協議，以35億美元現金向摩科瑞出售大宗商品的實體資產和交易業務。2月初，摩科瑞擊敗了對手澳大利亞麥格理集團（Macquarie Group）以及全球性另類投資巨頭黑石集團（Blackstone Group），和摩根大通進行排他性談判。

　　2010年，摩根大通斥資約20億美元從蘇格蘭皇家銀行（RBS）收購其大宗商品業務Sempra Commodities。然而，由于日益上升的監管要求和政治壓力，摩根大通不得不放棄在這個領域挑戰高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的努力。

　　該行在去年7月決定出售其大宗商品部門，使其能專注于核心的借貸業務。交易完成后，摩根大通將繼續在商品市場提供傳統金融服務，包括金融衍生品和貴金屬交易等，并繼續擔當做市商角色，提供流動性和咨詢建議。該行繼續保留在倫敦金屬交易所（LME）的現場叫價交易團隊。

　　歐美大行退出

　　摩根大通成為繼摩根士丹利、德意志銀行（Deutsche Bank）、美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）之后又一家削減電力、石油天然氣、碳交易業務的大型投行。近年來，更嚴格的監管措施和資本金約束使高成本、低收入的大宗商品業務變得越來越困難：2013年7月，高盛賣出其電子交易軟件業務REDI的大部分股權；同年8月，瑞銀集團（UBS）向摩根大通出售了場外大宗商品衍生品業務。11月，高盛對外出售其鈾礦交易部門；同期，摩根大通決定結束其在日內瓦的能源交易業務。

　　在全球大宗商品業務負責人David Silbert和全球金屬交易主管Raymond Key相繼離職后，德意志銀行2013年12月初宣布退出能源、農產品、基本金屬、煤炭與鐵礦石的交易，只保留貴金屬和有限的金融衍生品交易員。德銀包括PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund在內、規模達100億美元的商品指數業務不受影響。同期，摩根士丹利將其大部分石油交易業務賣給俄羅斯國有石油公司Rosneft。

　　2014年1月，美銀美林關閉了歐洲電力與天然氣銷售交易部，并削減碳交易團隊。該行會繼續交易美國電力、天然氣，以及煤炭、商品指數、石油與金屬。至此，巴克萊（Barclays）、花旗（Citi）和高盛成為僅有的三家保留完整大宗商品業務的全球性投行。

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　　中資機構進場

　　面對不利的監管和市場環境，英國投行巴克萊另辟蹊徑：將代客交易和資本解決方案、并購咨詢等組合為一攬子金融服務，推動其大宗商品業務的發展。渣打銀行（Standard Chartered）逆勢出擊，目標在今后四年使其大宗商品業務收入翻倍，為此計劃半年內增加10-20位員工。麥格理銀行和巴西最大投行BTG Pactual也在積極發展大宗商品業務。

　　在歐美投行紛紛退出之際，中國金融機構伺機而動，積極進軍海外衍生品市場：2012年4月，中銀國際獲得倫敦金屬交易所的清算會員資格，成為第一家可以在該交易所直接提供交易及清算服務的中資機構。2013年7月底，廣發期貨香港公司（廣發證券子公司）以3610萬美元現金的價格，收購了法國外貿銀行（Natixis）的大宗商品部。外貿銀行旗下大宗商品部專注于金屬和能源領域，最早可以追溯到1970年代。與此同時，中國工商銀行收購了南非標準銀行（Standard Bank）的大宗商品交易業務。

　　私有交易“四巨頭”崛起

　　摩科瑞對摩根大通大宗商品部門的收購預計將在今年第三季度完成，這是該公司成立以來最大的一起并購交易。摩科瑞成立于2004年，是一家少數人持股公司。

　　該公司由前高盛交易員Marco Dunand和Daniel Jaeggi掌控。Dunand和Jaeggi兩人累計擁有60多年的交易經驗，他們的職業生涯從農業貿易商嘉吉（Cargill）起步，之后任職于高盛下屬交易公司J.Aron和石油貿易商Phibro。收購摩根大通的大宗商品業務將提高摩科瑞在北美天然氣和電力市場的影響力，并提升其在全球金屬市場的地位。

　　Dunand表示，摩科瑞并不準備效仿嘉能可在資本市場上市，該公司希望向亞洲的戰略投資者出售20%比例的股份。對于摩科瑞來說，接下來面對的挑戰是如何更好的吸收和保留摩根大通的交易團隊：大多數交易員不愿離開倫敦，移居日內瓦。

　　由于受到的監管限制較少，包括嘉能可斯特拉塔（Glencore Xstrata）、維多石油集團（Vitol）、托克（Trafigura）、摩科瑞在內的全球性商品交易巨頭過去兩年中在大型投行從商品交易領域的退出中獲益匪淺，迅速填補了歐美金融機構留下的市場空白，成為精英俱樂部的“四巨頭”：嘉能可斯特拉塔和俄羅斯石油巨頭Rosneft從摩根士丹利挖來了整個交易團隊，摩科瑞則是首家收購銀行整個業務部門的交易公司。