過(guò)去一年多時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有多次證明了這種資金驅(qū)動(dòng)型的上漲模式，最近的典型是去年8月份之后，銀行貸款量大幅增加，基建類(lèi)投資大幅上升，推動(dòng)商品類(lèi)價(jià)格出現(xiàn)為期3個(gè)月的上漲。但是，隨著年底資金利率的大幅飆升，資金緊張持續(xù)不斷，商品類(lèi)價(jià)格逐步回落，焦炭和鋼鐵等大宗商品也是在年初逼近歷史低位。

近期鐵礦石期貨連續(xù)反彈。彭春霞/制圖

　　央行1月份信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增人民幣貸款1.32萬(wàn)億元，社會(huì)融資2.58萬(wàn)億元，大幅超過(guò)預(yù)期。充分的流動(dòng)性撞擊下，壓抑許久的焦炭、鋼鐵等基建類(lèi)期貨品種大幅反彈，漲幅更是創(chuàng)下4個(gè)月來(lái)最高幅度。

　　央行上周末最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月社會(huì)融資規(guī)模2.58萬(wàn)億元，分別較上月和去年同期多1.33萬(wàn)億元和399億元，創(chuàng)單月規(guī)模歷史新高。人民幣貸款增加1.32萬(wàn)億元，也創(chuàng)近4年來(lái)最高水平。2014年1月新增人民幣各項(xiàng)貸款1.32萬(wàn)億元。從絕對(duì)增量來(lái)看，較上月多增8375億元，比去年同期多增2479億元。

　　1月份貸款大幅增加，顯示被壓抑的貸款需求集中釋放。這對(duì)股票市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，增加了市場(chǎng)資金的流動(dòng)性，有一部分貸款資金可能會(huì)流入到股市和期貨市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)反彈有利。

　　過(guò)去一年多時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有多次證明了這種資金驅(qū)動(dòng)型的上漲模式，最近的典型是去年8月份之后，銀行貸款量大幅增加，基建類(lèi)投資大幅上升，推動(dòng)商品類(lèi)價(jià)格出現(xiàn)為期3個(gè)月的上漲。但是，隨著年底資金利率的大幅飆升，資金緊張持續(xù)不斷，商品類(lèi)價(jià)格逐步回落，焦炭和鋼鐵等大宗商品也是在年初逼近歷史低位。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)下的大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)成為資金推動(dòng)的典型代表。市場(chǎng)接下來(lái)應(yīng)需要密切關(guān)注央行的舉動(dòng)，如果資金利率持續(xù)下探，而央行沒(méi)有明顯的回收流動(dòng)性動(dòng)作，那么對(duì)未來(lái)的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)將有較大可能會(huì)構(gòu)成積極力量；如果央行在3月中旬后開(kāi)始緊縮流動(dòng)性，那么今年的情況可能就和去年上半年有些類(lèi)似了。

　　一旦資金緊張，那么大宗商品尤其基建類(lèi)商品再創(chuàng)新低，恐怕也在意料之中。因?yàn)椋瑥哪壳暗臄?shù)據(jù)看，與去年同期相比，鋼鐵、焦炭、煤炭和食用油等諸多大宗商品在各環(huán)節(jié)的庫(kù)存整體仍均處于高位。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月14日，全國(guó)34個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存10086萬(wàn)噸，較前一周大幅增加456萬(wàn)噸，自2012年來(lái)再度突破億噸大關(guān)。而截至2月16日，環(huán)渤海煤炭庫(kù)存量為2178萬(wàn)噸，也是兩年來(lái)最高水平。

　　這都是客觀存在，是單憑一個(gè)流動(dòng)性無(wú)法控制的，沉重的存貨壓力也是飄忽輕盈的期貨市場(chǎng)無(wú)法長(zhǎng)期駕馭的。昨日的期貨市場(chǎng)走勢(shì)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的分裂正鮮明地反映了上述態(tài)勢(shì)。17日，期貨市場(chǎng)，動(dòng)力煤價(jià)格大幅飆升1.6%左右，而現(xiàn)貨市場(chǎng)，中國(guó)（太原）煤炭交易中心當(dāng)日發(fā)布的太原煤炭交易綜合價(jià)格指數(shù)為94.57點(diǎn)，較上期下降2.75點(diǎn)，跌幅達(dá)2.83%，為該煤炭交易價(jià)格指數(shù)發(fā)布以來(lái)單周最大跌幅。