中國這個月公布的經濟刺激方案，已經給銅價和鐵礦石價格帶來相當大的提振，但中國的刺激方案不會成為需求緊缺的大宗商品市場的救星。

　　9月份第一個星期，報道稱中國發改委批準了新一批包括公路、港口和鐵路等在內的大型基礎設施投資項目。野村證券(Nomura)估計，當周獲批項目的價值為1萬億元（約合1,590億美元）。

　　加州大學圣克魯斯分校(University of California, Santa Cruz)蘇里全球金融與國際風險管理倡議(Sury Initiative for Global Finance &International Risk Management)的創始人蘇里(Sharath Sury)說，中國最新的經濟刺激方案似乎主要集中在改善城鎮基礎設施的項目上。

　　他說，這個側重點尤其有利于工業金屬，特別是銅。他說，中國的刺激方案加上歐洲央行(European Central Bank)的債券購買計劃和美國的第三輪量化寬松(QE)，已經推動銅價上漲，因為投資者預計銅會被用于世界各地機器設備的改造。

　　從9月6日以來，紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)的Comex分布的銅期貨已經上漲7%左右，達到每磅3.76美元。

　　與此同時，據新華社本周二發布的報告，截至9月17日的這一周，中國25個主要港口的進口鐵礦石價格也出現上漲。報告將漲價歸因于前述投資項目。據報告，品位63.5%的進口鐵礦石價格指數為109，較前一個星期上漲15個單位。蘇里說，再加上最近美聯儲(Fed)和歐洲央行推出的刺激措施，中國的刺激肯定會在整體上助推總需求，特別是生產型大宗商品的總需求。

　　但刺激消息引起的興奮或將很快減弱。

　　蘇里說，在市場消化具體刺激措施實際影響的過程中，“投機性買單”（特別是銅）將會退場。

　　加大補貼

　　中國的刺激措施究竟會對本國經濟帶來怎樣的幫助將難以衡量。

　　牛津大學出版社(Oxford University Press)出版的新書《中國工業補貼》(Subsidies to Chinese Industry)的作者黑利(Usha Haley)說，“開放式”刺激變成了中央政府及地方政府（主要是地方政府）對受惠產業的補助。她還說，具體補助包括永遠不需償還的貸款、免費的電力和土地以及其他低價生產要素。

　　她說，我們考察鋼鐵、玻璃、造紙、汽車零部件和太陽能產業的多年情況發現，刺激資金常常導致各省受惠產業的固定資產投資或過剩產能大幅增加。

　　黑利解釋，隨著這些產業加大生產，它們對進口大宗商品的依賴也跟著加大，這造成供應連出現意外短缺，于是推高了國際大宗商品的價格。黑利也是新西蘭梅西大學(Massey University)國際商務學教授。

　　但她說，因為會計數據不明，我們對這些資金的流向知之甚少。

　　她還說，全球經濟疲軟以及終端產品需求放緩可能導致多類產品已經存在的過剩雪上加霜；伴隨著庫存的積壓，終端產品價格將會重挫，大宗商品價格也會大幅下跌。

　　中國的刺激方案會管用嗎？

　　迄今為止，中國整體的經濟規劃一直在幫助中國朝著實現增長預期的目標邁進，但是一些分析人士仍然認為，中國經濟將出現硬著陸。

　　中國總理溫家寶上周表示，2012年中國將實現GDP增長7.5%的目標，與2011年至2015年最新的經濟發展五年規劃中設定的長期平均增長預期一致。

　　全球金融與國際風險管理倡議的蘇里說，盡管如此，從基本面來看，我們發現了中國經濟進一步惡化的跡象。

　　他說，中國的貿易平衡狀況一直在惡化，企業利潤轉為負值，新屋開工數量大幅下降，工業產出增長正在放緩，GDP增速繼續放緩。

　　《投資新興市場：游戲規則》(Investing in Emerging Markets: Rules of the Game)一書的作者甘姆博(William Gamble)說，從全球層面來說，大宗商品市場的大多數需求來自于新興市場快速增長的經濟體，特別是中國，而不是來自正在印刷鈔票的發達國家。

　　甘姆博說，中國正走向硬著陸，美聯儲、歐洲央行、日本央行、韓國央行、甚至是中共中央政治局常委會實施多大規模的量化寬松都無法改變這一點。甘姆博還是新興市場策略公司(Emerging Market Strategies)的總裁。

　　蘇里指出，對于中國來說，近期出口對經濟增長的貢獻有所減少，經濟增長更多來自內部的刺激。

　　這在某種程度上讓大宗商品市場陷入了兩難的境地。

　　蘇里說，刺激政策不是免費的──總是要還的，無論以何種方式，而這會為消費者信貸、企業投資和國際收支帶來長期的負面影響。

　　所以，盡管刺激政策將對大宗商品需求帶來真正的提振，但當刺激政策這一權宜之計不再奏效的時候，如果消費者沒有經歷有機增長，中國可能還是會承擔硬著陸帶來的后果。

　　緩沖打擊

　　就目前而言，中國的刺激方案可能會帶來幫助，不過可能不會給中國的經濟或是大宗商品市場帶來長期的提振。

　　俄勒岡大學(University of Oregon)的金融學教授、加州前首席經濟學家羅梅羅(Philip Romero)說，刺激政策將會緩解但不會消除中國當前的經濟增速放緩的狀況，代價是未來財政政策的靈活性受限。

　　他強調說，他的意見是以對刺激措施的新報道的初步評估為基礎形成的。他說，中國的規劃中的許多細節沒有詳細解釋，所以很難區分真正的需求和被夸大的成分。

　　盡管如此，他預計中國刺激政策帶來的最大益處將是遏制價格大幅波動。

　　羅梅羅說，中國的刺激方案將使許多工業產品價格的下行趨勢大幅放緩，但是也許不足以充分對抗發達經濟體中的持續倒退力量。

　　他說，因此，煤炭價格將繼續下降，除非出現某種動向使得其主要的替代品天然氣的增長受阻。

　　羅梅羅說，與此同時，鐵礦石的價格將嚴重依賴建筑業的前景，他認為建筑業將在至少一年的時間內變化不大，不過考慮到中國推出的刺激政策，鐵礦石對建筑業前景的依賴可能會略微減少。

　　羅梅羅對銅價相當樂觀，他說，過去，銅在中國的經濟擴張中使用得非常普遍。

　　Myra P. Saefong

　　（本文譯自MarketWatch）