中國企業(yè)對外直接投資變化

　　美國次貸危機(jī)之后，國際資本流動(dòng)開始減緩，跨國直接投資與并購活動(dòng)也急劇萎縮，2008年全球?qū)ν庵苯油顿Y流量下降12%，但是中國的對外直接投資不僅沒有減少，反而大幅度上升，并一舉突破500億美元。2008年中國對外直接投資總額高達(dá)521億美元，相比2007年增長將近1倍。其中，非金融類直接投資406.5億美元，比2007年增長了64%。這種情況總是很容易讓人認(rèn)為中國大規(guī)模對外直接投資和快速增長是由于國際金融危機(jī)提供了機(jī)會(huì)，是一個(gè)短期現(xiàn)象，不能長期持續(xù)，未來中國對外直接投資規(guī)模還會(huì)滑落下來。

　　全球?qū)ν庵苯油顿Y的歷史表明，一個(gè)國家在發(fā)生危機(jī)時(shí)總是伴隨著其對外直接投資額的下降。全球?qū)ν庵苯油顿Y是以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主的，因而在2001～2002年和2008～2009年期間，肇始于美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和次貸危機(jī)所引發(fā)的主要發(fā)生在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融危機(jī)，導(dǎo)致了全球?qū)ν庵苯油顿Y額的顯著下降。1997～1998年亞洲金融危機(jī)雖然引起了發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對外直接投資額在1998年下降了34%，但并沒有引起發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對外直接投資的下降，反而為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在東南亞的投資提供了更多的機(jī)會(huì)。同樣道理，這次金融危機(jī)雖然引起了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體乃至全球?qū)ν庵苯油顿Y的下降，但是給新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的對外直接投資提供了機(jī)會(huì)。

　　中國的對外直接投資總額2003年才28.5億美元，2003年以后開始高速增長，2003～2006年年均增長95%，是同一時(shí)期全球?qū)ν庵苯油顿Y總額增長率的3倍。在另一個(gè)全球?qū)ν庵苯油顿Y年均增長22%的高速增長期（1991～2000年），中國的對外直接投資流量幾乎是零增長。為什么長期停滯的對外直接投資在2003年以后突然開始爆發(fā)式增長呢？

　　中國企業(yè)開始有了對外直接投資的需求

　　首先，改革開放二十多年之后，中國的制造業(yè)已經(jīng)有了很大進(jìn)步，尤其是在制造業(yè)的終端生產(chǎn)環(huán)節(jié)獲得了充分的發(fā)展，有向上游發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。由于中國已經(jīng)廣泛地參與到跨國生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中，中國不具有優(yōu)勢的上游生產(chǎn)活動(dòng)往往在國外，為了尋求供應(yīng)方的穩(wěn)定，避免外部沖擊對供應(yīng)鏈和整個(gè)生產(chǎn)活動(dòng)的影響，也為了在整個(gè)生產(chǎn)鏈中獲得更大的增加值，中國企業(yè)具有向國外零部件、能源、資源甚至研發(fā)等上游價(jià)值增值活動(dòng)進(jìn)行投資的戰(zhàn)略需求。這類投資也是目前中國對外直接中最主要的組成部分。

　　其次，中國的制造業(yè)和出口企業(yè)在很大程度上是依靠貼牌生產(chǎn)、依靠香港等地貿(mào)易中間商的訂單而發(fā)展起來的，并沒有掌握外部市場的銷售渠道和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這種對外部市場高度依賴卻又不能掌握對外銷售的模式，不僅不利于企業(yè)在對外銷售中獲得更大的利益，而且進(jìn)一步增加了投資和擴(kuò)大生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著出口企業(yè)的發(fā)展壯大和投資規(guī)模的擴(kuò)大，這些企業(yè)對進(jìn)一步投資的風(fēng)險(xiǎn)控制和收益要求越來越高，因而也逐漸有了對外投資建立自己掌握的銷售渠道和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的需求。這類投資也是目前中國對外直接中的主要組成部分之一。

　　另外，國內(nèi)生產(chǎn)成本上升也使得企業(yè)逐步有了對外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力和尋求技術(shù)升級(jí)的需求。中國經(jīng)濟(jì)長期高速增長，使得人民生活水平得到大幅度提高，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力逐漸減少,“劉易斯拐點(diǎn)”加速到來，因而中國的勞動(dòng)工資，尤其是沿海地區(qū)的農(nóng)民工工資在2002年以后開始大幅上升，加上2005年開始的人民幣升值，國內(nèi)生產(chǎn)成本已經(jīng)大幅度提高，并且預(yù)計(jì)還將快速上漲。很多勞動(dòng)密集型生產(chǎn)活動(dòng)在中國已經(jīng)不具有成本優(yōu)勢，這些企業(yè)也已經(jīng)開始具有向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力和尋求技術(shù)升級(jí)的需求。同時(shí)，中國也從2003年開始加強(qiáng)了對環(huán)保、能耗問題的管理，企業(yè)需要逐步承擔(dān)污染成本，高能耗和高污染企業(yè)也開始有了對外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力的需求。這類投資雖然開始逐漸增加，但還不是中國對外直接投資的主要組成部分。

　　國家鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”

　　國家替代企業(yè)對外投資的模式已經(jīng)開始產(chǎn)生問題，政策上開始放松對外直接投資的管制并鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。

　　經(jīng)常賬戶順差意味著對外投資凈額在增加。在中國，有一個(gè)比較特殊的情況，即經(jīng)常賬戶順差沒有體現(xiàn)為企業(yè)的對外投資，而是轉(zhuǎn)化為國家的外匯儲(chǔ)備增加。外匯儲(chǔ)備增長也是對外投資的一種形式，只不過是國家主導(dǎo)的資本流出和對外投資，體現(xiàn)為國家持有的國外資產(chǎn)增加。這種國家替代企業(yè)對外投資的模式在危機(jī)之前已經(jīng)產(chǎn)生了很嚴(yán)重的問題，包括資源配置上的效率損失以及升值預(yù)期和外匯儲(chǔ)備過快增長引起的宏觀穩(wěn)定問題。這些問題使得中國開始從政策上放松對企業(yè)對外投資的管制并鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。國際金融危機(jī)之前中國已經(jīng)開始逐步削弱強(qiáng)制結(jié)售匯，并在2008年內(nèi)徹底取消了強(qiáng)制結(jié)售匯。企業(yè)對外直接投資用匯約束也逐漸降低甚至取消，過去在外匯管制情況下受到用匯制約的投資活動(dòng)在一定程度上得到釋放。同時(shí)，企業(yè)對外直接投資的審批程序也開始規(guī)范和簡化，并明確實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，開始制定和實(shí)施一些促進(jìn)企業(yè)對外直接投資的政策。這些政策措施減少了中國企業(yè)對外投資的阻力，促進(jìn)了對外直接投資的增長……（全文請閱讀《中國金融》印刷版2013年第1期）

　　作者單位：中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所