村發展活力、保障食品安全等方面進行了熱烈的討論。現代農業是做為城鎮化轉型的重要措施，是將來受益產業，挖掘優質概念個股8只以供投資參考，股市有風險，投資需謹慎，文中提及個股僅供參考，不做為買賣建議。

　　現代農業具有確定性的高成長

　　去年農業領域投資賬面退出回報率較高，達到5.49倍，高于全行業平均水平2.73倍。

　　現代農業逐漸是VC/PE投資熱點

　　城鎮化是擴大內需的最大潛力，發展現代農業是提升城鎮化率的重要補充。我國城鎮化進程不斷加速，目前中國的農業人口仍然占據了全國人口數量約一半的份額，如果不發展現代農業，城鎮化也將難以提升。在科技及管理手段日益更新的時代，育種、種植/養殖、加工、流通，各個環節都在發生著變化，生物技術、物聯網技術等不一而足的科技手段，正在顛覆性地對延承千年的農業生產方式進行再造，分散、粗放、低效的發展方式正在逐漸向集約化、工業化、規模化、標準化的現代農業方向轉變。農、林、牧、漁等第一產業發展滯后于第二產業和第三產業。首先，食品安全和質量受到前所未有的關注。其次，農產品（000061）的品牌效應，改變了農產品的供應鏈結構，通過品牌而形成的差異化特征，提升了現代化農產品生產加工企業的競爭力。再次，政策相時而動，給予現代農業發展有力的支持。落實和完善農業扶持政策，加大農業科技投入，鼓勵發展新型農業生產經營模式。

　　2012年前三季度VC/PE機構對農業投資披露融資案例37起，融資規模2.14億美元。另外，農副產品深加工領域逐漸躍入投資人視野，三季度共披露3起投資案例，分別是深創投注資湖北荊州小胡鴨食品、同創偉業注資湖南貴太太茶油、融會鑫創投注資特色林果深加工企業刀郎棗業。投資回報方面，農業領域共有3家企業登陸資本市場，分別是節水抗旱植物研發企業蒙草抗旱（300355）、水產科技研發企業百洋水產、豬肉產品供應商普甜食品，其中蒙草抗旱和百洋水產具有VC/PE機構投資背景，農業領域投資賬面退出回報率較高，達到5.49倍，高于全行業平均水平2.73倍。

　　結合近年來的投資經驗，不論是傳統制造業的升級換代還是新興的高科技、現代服務業，受到勞動力成本上漲、環保核查難度提升、稅收優惠政策變化、人民幣匯率升值和國際貿易需求減弱等影響，這些類型企業的抗周期性不強，持續盈利能力波動明顯。與規模型農業企業相比較，農業項目不僅有一定的價格轉嫁能力，同時諸如農產品種植、養殖企業免征企業所得稅、上下游產業鏈延伸便利、流通環節政策優惠和政策扶持也較多。當然，農業生產自身的一些固有特性，仍然為該領域的投資帶來一些不確定性，比如中低端農產品相對較低的利潤水平，中小微農業企業容易受到天氣、自然災害、病蟲害的影響，生產流程標準化程度較低，產品質量可控性較低，農產品價格的浮動比較明顯等等。因此，現代農業項目的優勢主要體現在標準化、規模化、工業化和集約化相統一，從壓低成本和保證品質的初級階段，到控制產業鏈上下游渠道為中繼目標，進而最終發展成品牌為核心的標準制定型龍頭企業。（第一財經日報）

　　建立新型農業經營體系促進現代農業發展

　　中央農村工作會議剛剛閉幕，2013年中央一號文件也即將出臺，針對“三農”工作面臨的新形勢新挑戰，在12月29日下午“第四屆中國經濟前瞻論壇”分論壇“發展現代農業與農業經營組織創新”上，與會政府官員、專家學者就如何加快發展現代農業、進一步增強農村發展活力、保障食品安全等方面進行了熱烈的討論。

　　建立新型農業經營體系促進農業發展

　　國務院發展研究中心農村經濟研究部部長徐小青表示，在近年來我國農業發展中，資本和技術等逐漸替代勞動力，實現以較少勞動力耕種大面積土地，這不但是黨和國家一貫支持的發展方向，且在今后將會越來越明確。

　　徐小青認為，建立新型農業經營體系首先應在保持農民經營主體地位不變的基礎上，再研究如何擴展和創新。而目前在農業發展中涌現出的大戶、專業戶、合作農場、股份農場、家庭農場及龍頭企業＋農戶＋合作社＋市場等都是其創新形式。

　　此外，與農業生產相配套的社會化服務體系正在不斷發展創新中。比如幫助外出打工的農民進行土地托管，幫農戶進行灌溉、打藥、植保等農機服務和植保服務。徐小青表示，這使土地在農業勞動力轉移的情況下，依然能夠得到專業種植。

　　徐小青強調，不管是培育新型農業經營主體，還是構建農業經營的組織體系，都離不開中央政策的扶持和支持。除了政策支持外，更需要財政支持，而在目前農民獲取金融服務仍較為困難的情況下，推動農村金融改革顯得更為重要。

　　關注肉類加工業發展新趨勢

　　農業部農產品加工局局長張天佐預計，我國肉類加工在相當長的時期內將保持快速發展的勢頭，同時將進入轉型提升的新階段。從未來的發展趨勢來看，有八個方面的新趨勢值得關注：

　　第一，肉類加工業將繼續保持快速發展的態勢。從肉類加工制品的產量來看，其占肉類總量的比例仍較低，與發達國家仍有較大差距。肉類加工產業仍具備快速發展空間，前景很好。

　　第二，產業正加速向畜禽養殖主產區聚集，肉類加工業區域化和集群化發展的格局基本形成，而且還將繼續加速聚集。

　　第三，產品呈現多元化的發展趨勢，肉類產品細分程度加大，深加工產品的比例在上升。

　　第四，肉類加工企業正通過重組兼并等方法加快提升產業的集中度。

　　第五，產業化進程不斷加快。為了有效應對養殖業生產和市場的變化，一批家禽企業正在向產業的兩頭延伸，一是采取自建養殖基地，或者是公司加農戶的方式建立自己的原料控制基地，另一頭向物流配送和終端銷售市場延伸，建立自己的供應系統。

　　第六，技術裝備水平快速提高，尤其是在肉制品方面，實現了規模化、自動化、標準化、國際化，形成了一批自己的品牌產品。

　　第七，國際化步伐加快，目前國內有條件的企業基本實現了技術裝備人才和資本的國際化。同時，我國大型肉類加工企業也在加速推進境外上市。

　　第八，產業發展過程中的制約因素進一步加大。一是環境資源約束加緊，二是技術、資金、人才等生產要素的供給以及生產成本上升的壓力在不斷增長，三是消費者的消費要求進一步提高。

　　加強各級政府食品安全“一把手”負責制

　　科技部中國農村技術開發中心副主任陳良玉表示，最近這段時間“速生雞”事件再次引發公眾對食品安全的恐慌，畜產品作為占據農業半壁江山的大產業，其安全問題至關重要，陳良玉建議加強各級政府一把手負責制，做到“創新管理重質量，關口前移保安全”。

　　強化管理要做到哪些方面呢？陳良玉說，切實加強管理，首先要加強各級政府的一把手負責制，并組織畜牧業食品安全涉及的各個部門，建立一個有權威的、專業的、綜合性的縱貫畜產品生產安全產業鏈的，從生產到消費全過程的安全監管機構，統一目標、統一責權、統一行動，形成合力，提升能力，贏得效率。

　　第二是監管體系，要實行多層次、全方位的監管。

　　第三是強化法治，依法辦事，要加大懲處力度，加大違法成本，加大輿論監督壓力。對于主要責任者要永遠禁入本領域從業，如果是上市公司則一定要退市。

　　第四是建立安全信息發布和通報處理制度，要透明、公開，政府要規范問題的處理意見。

　　第五是利用現代信息技術建立可追溯系統。

　　第六是建立科學的預警機制，早發現，早預警。

　　第七是增加技術支撐，包括生產環節、加工環節和流通環節檢測技術和裝備都很重要。

　　第八是加強宣傳教育，形成關注畜產品安全的社會氛圍，充分認識安全事故的危害性和重要性，增強畜產品生產者、經營者依法生產經營的責任意識。

　　規模化是農業現代化的前提

　　“農業現代化是一項系統工程。”河南省政府發展研究中心主任王永蘇認為，這個系統包括工業化、城鎮化、信息化等。他認為，農業現代化必須規模化，因為沒有規模化就沒有標準化，沒有標準化就沒有產業化，也就沒有現代化。而且，我國農業的問題是人多地少，農村的問題是過于分散，規模過小。

　　“所以，農業要搞現代化非得規模化。”從小規模的分散經營，向適度規模的家庭農場、農業大戶轉變，轉變的前提就是農民向城鎮持續穩定轉移，所以伴隨著工業化、城鎮化、信息化的發展，農業現代化得以發展。

　　王永蘇認為，要積極推動農民進城，幫助農民進城。只有農民向城鎮持續穩定轉移，才是農業現代化的根本出路。

　　大力發展現代畜牧業

　　河南省原陽縣近年來堅持把畜牧業作為增加農民收入，發展農村經濟的一項重要產業，扶大戶、強龍頭、樹品牌，積極推進現代畜牧業進程，走出了一條黃河灘區綠色生態的畜牧路。原陽縣委書記李巨峰說，畜牧業已經成為原陽縣農民增收致富的支柱產業，但在工作中還存在一些問題和困難：

　　一是國家政策的限制，按照防控法的規定，黃河灘區作為河道的一部分，禁止建設建筑物，按照畜牧法規定，養殖發展規劃必須納入鄉鎮土地利用總體規劃。因此灘區的規模養殖場發展受到嚴重制約。

　　二是資金投入的制約，原陽是省級貧困縣，主要通過財政貼息貸款方式支持農民養殖，但養殖業市場波動大，養殖風險較大，銀行放貸的積極性不高，致使規模養殖場發展緩慢，與現代畜牧業規模化、標準化、產業化的要求還有很大差距。

　　三是龍頭企業和專業合作社發展滯后，龍頭企業和專業合作社輻射帶動能力比較弱。

　　李巨峰介紹，針對上述問題，原陽采取了以下對策：第一，確立以龍頭企業帶動農民增收的理念，探索并實行了龍頭企業＋農業專業經濟組織＋基地＋農戶，克服農民以戶為單位的規模小、經營散、實力弱的不足，建立起利益共享、風險共擔的長期穩定的利益連接機制，使農民最大限度分享農產品加工的利益。

　　第二，科學編制產業發展規劃，在產業聚集區規劃建設之初，原陽預留了4平方公里的聚集區，為拉長產業鏈條，就地轉化畜產品做好了準備。

　　第三，依托河南省沿黃灘區生態養殖帶水草資源豐富，從用地、財政扶持、金融支持、鼓勵創新、人才培訓等五個方面進行扶持。

　　第四，鼓勵發展農民專業合作社經濟組織，落實稅收減免政策，實行財政補貼，給予貸款支持。

　　羽絨市場極具發展潛力

　　中國羽絨工業協會理事長姚小蔓介紹，目前我國是世界最大的羽絨制品生產國、出口國及消費國。2011年我國出口創匯達32億美元，同比增長了42%。其中出口羽毛3.3萬噸，羽絨品6.5萬噸，羽絨服6774萬件，占據國際市場80%以上的市場份額。

　　我國生產的主要羽絨品90%用于出口，但從內銷市場來看，盡管羽絨服已有30多年的市場發展史，也從起初的“大面包”服，向現在的更加時尚化、運動化和休閑化方向發展，但其品牌普及率仍不足5%。因此，中國的羽絨品市場極具發展潛力。今年入冬以來，受天氣影響，羽絨服銷售普遍增長了30%以上。

　　羽絨產業是依賴于鵝鴨養殖的下游產業，也是一個富民產業，且產業鏈越長越具經濟效應。因此，發展鵝鴨養殖并延長產業鏈值得地方政府推廣和鼓勵。

　　支持規模養殖農發行有優勢

　　2011年河南省畜牧業產值達到2198億元，居全國第一位。畜牧業發展在河南具有獨特的區域優勢和資源優勢。中國農業發展銀行河南省分行副行長劉占迎認為，當前畜牧業發展中有幾個問題需要重點關注：一是畜牧業周期性價格波動所產生的影響比較明顯；二是食品安全仍需加強；三是疫病防控形勢仍比較嚴峻；四是環保壓力較大；五是畜牧企業融資成本高，融資困難。就這些問題，劉占迎提出以下幾點意見：

　　一是發揮農發行職能優勢，進一步加大對規模養殖企業的支持力度；二是建立完善防疫控制體系，鼓勵當地動物防疫機構與畜牧專業的大中專院校聯手，加強畜禽防疫和防控；三是解決畜牧企業擔保難的問題，探索國家和省級財政資金出資建立畜牧產業擔保基金，增加政策性農業保險的覆蓋面，積極推行活體抵押，嘗試采取企業應收賬款抵押的擔保方式；四是積極探索供應鏈融資，對符合規定的核心企業適當擴大授信，支持建立金融機構＋擔保公司＋飼料企業＋協會農戶＋食品加工企業的合作模式，形成集金融、良種推廣、風險防范為一體的產業化體系。

　　金融助力農牧業發展需制度建設

　　北京世紀財富投資基金有限公司總裁張晨亮認為，金融為農牧業發展助力，需要做一些制度建設。比如農民把土地出租進行規模化、集團化、機械化生產，他們可以用土地托管的證件和金融機構對接，也就是每個農戶手里都有一個土地托管的證件，這是實現金融支持的前提。張晨亮說，下一步希望金融助力不僅僅局限于農產品，可以拓展到農業資本和金融的對接。（中國經濟時報）

　　【行業分析】農林牧漁行業周報：關注現代農業主題投資

　　2012-12-31作者：吳立來源：銀河證券

　　黨的十八大提出“新四化”：工業化、信息化、城鎮化、農業現代化。保證糧食安全、農民增收是現代農業的主要目標。發展現代農業要求土地適度規模經營，變革種植（養殖）模式及農產品流通渠道。我們認為，擁有農業資源、創新農業經營機制、重構新型農產品流通模式的企業將具有長遠投資價值：（1）土地資源型：掌控342萬畝土地資源的亞盛集團（600108）。（2）創新商業模式型：深化“公司+基地+農戶”模式的雛鷹農牧（002477）、秉持“建養分離”投資模式的正邦科技（002157）。（3）創新農產品流通模式型：倡導“綠色交易”、“網絡交易”的農產品。

　　【個股掘金】長青股份（002391）：環保農藥，定制優勢，厚積薄發

　　長青股份002391

　　研究機構：國金證券（600109）分析師：劉波撰寫日期：2012-12-26

　　投資邏輯

　　新一輪專利過期到來，和跨國農化巨頭合作依然是國內企業的最佳選擇：非專利農藥經營模式有三種：1）通過收購和購買產品經營權簡單擴張，見效快但創新能力弱，如印度聯合磷化。2）做終端制劑、原料單劑全部外包，利潤率近30%，如美國FMC。3）為農化巨頭提供原藥和中間體定制服務，利潤率12%-14%，對技術有一定要求（研發占收入3%-4%），如印度吉友聯。由于前兩種要花費幾百萬甚至上億美元的登記、渠道收購費用、而國內最大農藥企業年收入才20億元，且六大農化巨頭迄今仍占據農藥市場73%份額，我們認為國內企業當前依然適合為跨國龍頭做定制。

　　公司未來定位高端農藥定制，豐厚品種蓄勢待發：公司現有產品氟磺胺草醚、吡蟲啉以供應先正達、拜耳為主，發展成熟。未來看點在于南通規劃19個原藥項目，若每年推出2-3個，到2015年至少新增收入10億元，毛利率可達30%。從近幾年可能投放的產品看，皆為國外巨頭主推品種，規模均上億美元，需求年均增速不低于7%，近一半2013-2015年到期（規模近14億美元），國內登記企業數少，或環保替代（S-異丙甲草胺替代乙草胺），或借轉基因作物推廣需求有望成倍（麥草畏、草銨膦），或是原有產品升級（噻蟲胺解決吡蟲啉抗性），符合行業趨勢。且公司憑借技術實力和與農化巨頭多年合作有望繼續走定制，一旦投產將轉化為業績。

　　環保壓力下，公司作為大企業的優勢正逐步體現：國內年銷售額不到2億元的農藥企業占80%、利潤率6%，難以承擔幾千萬元的環保設施投入。公司2011年銷售額突破10億元，位居國內農藥百強第17，其花費3000萬元建設的年處理5000噸廢棄物工程使得噸處理成本比中小企業低1000元，且在南通規劃項目符合農藥企業入園、廢水集中處理的產業政策。預計在環保壓力推動行業集中度提升的趨勢下，公司作為龍頭不僅受益于現有產品（如吡蟲啉）的供需面好轉，新上項目也將具備環保優勢。

　　投資建議與估值

　　預計2012-2014年收入12.47、16.02、20.72億元，凈利潤1.59、2.00、2.56億元，EPS0.77、0.97、1.25元。考慮到南通項目良好前景，給予明年20-21倍PE，目標價19.40-20.37元/股，給予“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格波動，南通項wwwww1

　　揚農化工（600486）投資設立控股子公司點評

　　揚農化工600486

　　研究機構：中銀國際證券分析師：倪曉曼撰寫日期：2012-12-11

　　揚農化工（600486.CH/人民幣18.17，買入）公告，決定在江蘇省如東縣沿海經濟開發區投資設立江蘇優嘉化學有限公司，進行農藥及中間體、化工產品的生產、銷售。

　　子公司擬設立在江蘇省如東縣沿海經濟開發區，注冊資本擬為20，000萬元，其中公司以自有資金出資18，000萬元，占注冊資本的90%，天平化工出資2，000萬元，占注冊資本的10%。公司經營范圍包括農藥及中間體、化工產品、化工設備的生產、銷售。

　　此次投資的合作方是揚州市天平化工廠有限公司，該公司是一家精細化工生產企業。現有固定資產2，500萬元，占地面積45，000平方米，建筑面積15，000平方米，職工人數200人，技術人員50人，各種化工設備100多套。

　　我們認為公司建立新的生產基地，將子公司布局在江蘇省沿海，符合江蘇省沿海發展戰略部署，也為企業未來發展拓展了空間。與精細化工中間體企業合作，也反映了公司計劃進一步豐富公司的產業鏈，提升公司產品結構。合作企業的部分產品是醫藥中間體，憑借公司較強的有機合成研發和生產的實力，公司未來可能進軍醫藥中間體領域。

　　目前市場草甘膦甘氨酸路線產品報價集中在3.4-3.6萬元/噸，實際成交價格3.35-3.4萬元/噸；IDAN路線工廠主流報價5，500-5，700美元/噸。企業供應量平穩，市場處于弱勢產銷平衡。目前草甘膦價格已經到行業合理水平，短期內也難有提升的動力。展望明年北半球的播種季，預計北美大豆、玉米的種植面積和轉基因種子銷量也將有10%左右的增長，所以12/13年草甘膦全球需求將保持10%以上增速。我們預計短期內價格仍在高位維持。明年1季度后要看行業環保核查進度的情況而定。

　　我們維持公司2012-2014年每股收益分別為1.11元、1.30元和1.50元的預測，維持買入評級。

　　吉峰農機（300022）：短期調整，長期成長趨勢未變

　　吉峰農機300022

　　研究機構：華創證券分析師：劉建民撰寫日期：2012-12-31

　　獨到見解

　　2012年業績出現下滑，但我們認為這是公司從外延式擴張到內涵式發展轉變的短暫調整，在行業成長拉動、公司營銷網絡進入收獲期影響下，公司長期成長趨勢沒有發生改變，穩定增長的業績將逐步化解公司高估值的壓力。

　　投資要點1.農機連鎖經營處于起步階段，產值占比僅為2%，隨著農機流通行業從“小流通”向“大流通”轉變，農機連鎖經營具有很大發展空間。

　　2.工程機械板塊收入的大幅下降（下降30%以上）拖累了公司2012年公司的業績，農機板塊保持了30%左右的增長。我們預計2013年公司經營將有所改觀，營業收入增速恢復到10%以上。

　　3.影響公司未來業績的因素包括：渠道建設、資金情況、下游需求。

　　渠道建設：2012年直營店達到235家左右，在建設沒有募得新資金的情況下，公司直營店數目不會大幅增加，未來公司收入增量主要來自單個店面盈利能力的增強。

　　資金情況：農機流通行業具有資金密集型特點，公司的擴張也需要資金支持，我們預計公司將啟動再融資項目，新資金主要用于北方網點的建設和城鎮網點的建設，以達到渠道區域布局更合理、進一步下沉的目的。

　　盈利預測：我們預計2012年-2014年公司營業收入為55億元、62億元和70億元，同比分別增長7.74%、13%和13%，歸母凈利潤為5300萬元、7700萬元和11000萬元，同比分別下降24.7%、增長45.7%、42.3%，對應EPS分別為0.15元、0.22元和0.31元，PE為56倍、38倍和27倍，給予“推薦”評級。

　　風險提示：農機補貼減少導致的農機需求減少；公司資金運營出現問題。

　　新研股份（300159）：農業現代化歷史機遇，管理改善迎來業績拐點

　　新研股份300159

　　研究機構：民生證券分析師：張微撰寫日期：2012-12-06

　　農業現代化大勢所趨，農業機械進入黃金發展期

　　從美日等發達國家城鎮化率和農業機械化率比照關系看，我國處于農業機械化高速發展的中前期。農業現代化是新政府的“新四化”之一，農村土地自由流轉、集約化經營及農村勞動力加速轉移等將為農業機械提供新的發展動力。2011年我國農機工業總產值達到2898億元人民幣，我們預計2015年將達到6000億元，對應CGAR20%。農業機械行業規模效益顯著，但我國集中度較低，2012年前三季度規模以上企業1299家，主營業務收入1608.46億元人民幣，與2011年美國迪爾的營業收入240億美元基本相當。

　　受益扶持力度加大，自走式玉米收獲機未來5年CGAR將超過40%

　　受中央和地方政府財政結構性補貼政策影響，2012年末玉米機收率預計達40%，遠低于小麥（90%）和水稻（67.5%），且各地區發展不均衡，原支持力度較大的山東達80%，而內蒙則不足20%。目前各地方政府已經將玉米機作為重要推廣和補貼品種，預計2015年玉米機收率將達65%。受大豆減產和玉米價格上漲驅動，2001-2011年玉米種植面積CGAR達3.28%，預計2015年玉米種植面積將達到5.4億畝，累計投入玉米收獲機39.49萬臺，自走式玉米收獲機占比由10%提高至25%，2012-2015CGAR達43.35%。

　　生產管理已經完善，銷售機制正在改進，明年有望重回快速增長軌道

　　新研股份玉米收獲機收入占比達62%，且以三行和四行中大型自走式玉米收獲機為主。但公司1-9月營業收入同比僅增長6.5%，大幅低于行業增速，生產質量控制和銷售管理機制是主要掣肘因素。公司今年加強內部管控以提升產品質量，并已經取得實質效果，目前正在調整銷售機制，13年有望取得明顯改善。

　　強烈推薦：12-14年EPS分別為0.48、0.73、1.1元，6個月目標價18-22元

　　研究院出身決定公司產品研發能力較強，積極發展多元化產品體系，增加長期想象空間。除玉米收獲機、青貯機、動力旋轉耙等成熟產品之外，為客戶研發和生產啤酒花（600090）摘花機、番茄成套設備等個性化產品。12年辣椒機銷售不佳，13年有望大幅改善，采棉機今年進入地方補貼名錄并計劃明年試產。我們認為公司管理改善之后將重新受益行業高增長，多元化發展戰略增加長期想象空間，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。

　　風險提示

　　風險提示：地方政府財政問題導致補貼無法落實；公司銷售改善不達預期。

　　催化劑：中央1號文件；農村土地制度改革等。

　　易聯眾（300096）：社保IC卡有望重啟增長，信息機推廣值得期待

　　易聯眾300096

　　研究機構：湘財證券分析師：姜國平撰寫日期：2012-12-21

　　社保IC卡13年有望重啟增長：2012年由于安徽、湖南、廣西等省份的社保IC卡啟動慢于預期，而且上半年受新標準的影響山西等省份的發卡進度也慢于預期。我們預計隨著安徽、湖南、廣西等省份的IC卡招標相繼啟動，公司13年在社保IC卡領域將取得不錯的增長，2013年發卡量有望接近2000萬張。

　　人社部開始推廣信息機，明年值得期待：2012年6月1日，金保工程一期項目順利通過竣工驗收。2012年7月5日，人力資源社會保障部召開金保二期工程立項工作動員會。人社部信息中心已經在10月底開始在全國推廣人力資源和社會保障自助服務一體機。目前公司在無錫的試點已經通過驗收，在成都等其他地方也在開展試點，公司在信息機的研發和推廣方面具有先發優勢，有望優先受益。

　　醫院自助終端廣泛布局：公司的醫院自助終端可以實現自助掛號繳費等功能，已經在廈門多家醫院廣泛使用。公司目前在全國建立了8個區域銷售機構，通過與HIS廠商等多種渠道進行推廣。13年有望在部分城市實現突破。

　　挖掘卡用戶數量優勢，布局民生服務：公司目前有4000萬的社保IC卡用戶，到2015年數量有望過億，未來圍繞這些用戶民生服務市場的挖掘值得期待。公司與IBM合作建設福建的民生云，目前主要為福建省社區醫院提供醫療系統的云服務。

　　短期中期長期業務層次定位，布局持續增長：公司的IC卡、信息機與民生服務分別對應近期、中期、遠期的主要利潤來源，未來3-5年信息機業務將快速發展，并很快成為公司的主要利潤來源。2015年后IC卡發卡進入以增發補發為主的階段，信息機業務也將穩定發展，公司將會重點培育發展民生服務業務，布局持續增長。

　　估值與投資建議：我們預計公司2012年利潤下滑40.8%，EPS0.30元；2013-2014年由于IC卡發卡恢復增長，以及信息機的推廣，業績將會有明顯增長，13，14年EPS分別為0.43元，0.58元。首次覆蓋給予公司“增持”評級，6個月目標價11.2，對應2013年PE26倍。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）：重大訂單中標；目標省份社保IC卡推廣加速

　　風險提示（負面）：社保IC卡推廣速度不及預期；信息機推廣不及預期

　　隆平高科（000998）：種業龍頭，將顯著受益于農業現代化

　　隆平高科000998

　　研究機構：聯訊證券分析師：劉苗撰寫日期：2012-12-20

　　1、投資收益大幅增加

　　2012年前三季度實現營業收入9.52億元，同比增長10.55%，歸屬母公司凈利潤1.06億元，同比增長314.23%；三季度單季實現營業收入1.19億元，同比增長9.93%，實現歸屬母公司凈利潤2768萬元，實現扭虧。凈利潤的大幅增長主要由于出場新疆銀隆股權致使投資收益大幅增加。

　　2、優勢品種持續放量

　　公司以水稻和玉米種子為核心業務，兼顧做大各業的戰略。報告期內，雜交水稻種子業務增長態勢良好。隆平種業主導產品如Y兩優、兩優1128等繼續放量，亞華種子的深兩優5814也得到了種植戶的認同，并呈現快速增長勢頭。

　　四季度是種子銷售旺季，隨著推廣季的來臨，種子板塊的活躍度將上升。政策方面對種子產業的扶持力度也在不斷加強，公司做為行業龍頭將明顯受益。同時，在城鎮化的主題下，農業現代化也是一條發展主線，農業相關產業也將顯著受益于整體產業規劃的推進，種子產業作為最具有農業特征的標的，也將受到越來越多的關注，公司作為龍頭企業首當其沖。

　　3、盈利預測

　　我們預計公司2012/2013/2014年凈利潤增速分別為88%/-1.5%/24%（扣非后增速分別為37%/49%/27%），EPS分別為0.61/0.60/0.74元，目前股價對應12/13/14年PE分別為32/32/26，我們認為公司作為種子行業龍頭，將受益于新型城鎮化、農業現代化的發展，首次給予公司“增持”評級。

　　4、風險提示

　　1）銷售推廣低于預期

　　2）自然災害等風險

　　登海種業（002041）：品種獲國審通過，登海良玉后續增長有保證

　　登海種業002041

　　研究機構：海通證券（600837）分析師：丁頻，夏木撰寫日期：2012-12-31

　　事件：公司董事會接到控股子公司丹東登海良玉種業有限公司（以下簡稱“登海良玉”）的通知，根據中國種業信息網2012年12月27日公布的《中華人民共和國農業部公告第1877號》，登海良玉自主研發的玉米新品種“良玉99號”，已經通過第三屆國家農作物品種審定委員會第一次會議審定，審定編號為：國審玉2012008。

　　點評：

　　良玉99是個春玉米地區品種。東華北地區出苗至成熟129天，比對照品種晚1天，需有效積溫2850℃左右。幼苗葉鞘紫色，葉片濃綠色，葉緣淺紫色，花藥淺紫色，穎殼淺紫色。株型緊湊，株高273厘米，穗位106厘米，成株葉片數19~20片。花絲粉色，果穗粗筒型，穗長17.6厘米，穗行數18行，穗軸紅色，籽粒黃色、半馬齒型，百粒重32.7克。接種鑒定，抗彎孢葉斑病，中抗大斑病、絲黑穗病和莖腐病，抗倒伏能力強。籽粒容重760克/升，粗蛋白含量9.75%，粗脂肪含量4.77%，粗淀粉含量73.36%，賴氨酸含量0.27%。2010~2011年參加東華北春玉米品種區域試驗，兩年平均畝產740.4千克，比對照品種增產3.1%。2011年生產試驗，平均畝產722.7千克，比對照品種增產1.3%。相比對照品種，產量增幅不大，但有著登海種業系列品種的一貫特性：抗倒伏能力強。

　　登海良玉近年成長迅速，2012年盈利有望達到4000萬元，良玉99國審通過，為公司未來發展奠定基礎。該公司是登海種業2005年收購兼并的子公司，主要銷售品種為良玉88，188，主要銷售區域是春玉米區域。隨著推廣面積持續升高，登海良玉的盈利能力上升較快。今年春玉米地區由于臺風普遍出現倒伏，而良玉系列抗倒伏能力強。因此新銷售季節預收款增加明顯，我們預計推廣面積會大幅增長，相應凈利潤水平將大幅上升，預計2012年盈利超過4000萬元，同比增幅190%。今年良玉系列在抗倒伏上的優良表現有助于良玉99的推廣，良玉99將逐步成為登海良玉的主推品種。

　　我們注意到公司收購兼并公司都秉承了被兼并方必須有品種、必須有研發能力這一原則，最早之前有登海良玉，2011年底的山東五岳泰安和2012年的沈陽福龍都具備這樣的條件，比照登海良玉的成長路徑，我們預計另外兩家公司在2013/14年度為公司貢獻利潤。這也是我們看好登海種業未來發展的原因之一。

　　登海種業未來的產品結構將會呈現“多點開花”的局面。本次良玉99的國審通過，更加確定了我們對登海種業未來產品結構的判斷，即除了現在的優勢區域夏玉米區，隨著公司對春玉米地區品種研發的投入不斷增強，未來春玉米地區的銷售收入將會更快增長：1）登海15-21號品種，2）登海良玉公司的良玉99，3）京科968，4）沈陽富龍的品種。而這種銷售結構的變化是以公司的研發實力為基礎的。

　　盈利預測和投資建議。預計公司2012-2014年EPS分別為0.73、0.95和1.19元，我們認為長期看，在政府推動以及農民種植習慣改變的歷史背景下，具有研發實力的種業公司的市場份額將穩步提升，登海種業具備這樣的潛力。短期看，預收賬款的大比例上升意味著登海種業4Q2012和1Q2013的業績增長確定，尤其是1Q2013的增速有望超100%。維持“買入”的投資評級，目標價26元，對應2013年28x的PE估值。有關公司更詳細的分析請參見12月12日發送的報告《登海種業深度報告：短期看業績持續超預期，長期看行業變革趨勢》。

　　不確定因素。登海605推廣不達預期，先玉335的銷售量再低于預期。

　　金新農（002548）：股權激勵，保障業績增長穩定

　　金新農002548

　　研究機構：東北證券（000686）分析師：郭偉明撰寫日期：2012-11-21

　　盈利預測與投資建議：公司去年提出了“1036”計劃，用10年時間達到年出欄300萬頭生豬和銷售飼料600萬噸。未來5-10年飼料行業將進入整合時期，公司將在行業整合中獲益，預計12-14年營業收入分別為18.57億元，24.42億元和33.16億元，EPS分別為0.51元，0.61元和0.89元，維持謹慎推薦評級。

　　風險提示：玉米、豆粕等原料上漲；下游需求低迷。