22年間被國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱IMF)救過五次的蒙古正在謀求發(fā)行第一批政府債，最高融資15億美元，這一數(shù)字大約相當于蒙古經(jīng)濟規(guī)模的五分之一。

　　這就好比美國政府一口氣借款2.5萬億美元。

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　　今年10月，蒙古奧尤陶勒蓋煤礦附近，一名工人在給一個新興社??區(qū)內的咖啡館刷漆。

　　為吸引需求，蒙古官員這個星期一直在走訪投資者。據(jù)參與發(fā)行的銀行家說，他們希望發(fā)行一只收益率為4.125%到4.25%的五年期債券和一只收益率在5.125%到5.25%之間的10年期債券。他們說，兩只債券將以美元計價，按計劃最早將在下周三開始銷售。

　　倫敦安石投資管理有限公司(Ashmore Investment)研究部聯(lián)席負責人德恩(Jan Dehn)說，這標志著蒙古破天荒地進入了國際資本市場。安石投資管理著680億美元的資產(chǎn)，是最早為蒙古政府提供貸款的公司之一，它旗下的基金打算買進蒙古債券。

　　其他債券投資者似乎也有興趣買進。可見只要是收益率相對較高的產(chǎn)品，國際債券投資者都有著強烈的需求。

　　對投資者而言，此時仍有一種擔憂揮之不去：投資夾在中國和俄羅斯中間的蒙古是否劃算？蒙古的外匯儲備正在萎縮，通脹率達到兩位數(shù)，股市今年下跌了30%。另外政府的好幾項決策都被認為不利于企業(yè)界。

　　蒙古最有名的就是駿馬奔馳的大草原和一代天驕成吉思汗。僅數(shù)年之前，它成為新興市場中間的“少年才俊”。2011年國內生產(chǎn)總值猛增17%，達到86億美元，而在此兩年之前，為救助銀行系統(tǒng)，蒙古還不得不接受IMF的一筆貸款。香港華富嘉洛資產(chǎn)管理(Quam Asset Management)基金經(jīng)理埃泰德吉(Laurent Ettedgui)說，兩三年前蒙古是一個熱門，現(xiàn)在雖然很多投資者都在關注其他市場，但會有足夠多的人愿意略過蒙古存在的問題，把注意力放在它的豐富礦產(chǎn)及與中國接壤這一地理條件上。

　　他說，人們的需求會很大，雖然不及以往，但會有重要角色參與。

　　數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2012年新興市場國家發(fā)行主權債850億美元，創(chuàng)下紀錄。贊比亞和玻利維亞今年也發(fā)行了第一批債券。

　　據(jù)《華爾街日報》看過的一份演示文檔，蒙古發(fā)行債券籌集的資金將用于修建道路、投資礦產(chǎn)和發(fā)電。

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　　蒙古一條正在施工的道路。

　　投資者之前已對蒙古債券顯示出強烈興趣。蒙古的國有開發(fā)銀行在今年3月份發(fā)行5.8億美元的債券，超額申購10倍。這只債券有政府支持，利息為5.75%，但旺盛的需求抬高了它的價格，將其二級市場收益率壓低至4.25%。

　　相比之下，作為基準的意大利10年期國債的收益率約為4.75%。今年9月發(fā)行的贊比亞10年期國債的收益率為5.625%，今年10月發(fā)行的玻利維亞10年期國債的收益率為4.875%。

　　標準普爾評級服務(Standard &Poor's Ratings Services)將蒙古的主權信用評級定為BB-，為非投資級或垃圾級，和孟加拉國與格魯吉亞處于同一級別。穆迪投資者服務公司則將蒙古的主權評級定為B1，與塞內加爾和肯尼亞處于同一級別。

　　蒙古的吸引力在于它有豐富的天然資源，如銅、鈾和煤炭。該國最大的銅礦由力拓(Rio Tinto PLC)和蒙古政府共同所有，定于明年開始生產(chǎn)。分析人士預測，未來幾年蒙古將成為全球第二大銅出口國，僅次于智利，由此產(chǎn)生的稅收可以用于償還債務。

　　但蒙古經(jīng)濟卻出現(xiàn)了意想不到的減速。據(jù)IMF預計，其經(jīng)濟增速今年將降至12.7%。蒙古政府赤字預計將升至約6.5億美元，約占其GDP的7%。

　　全球大宗商品價格下跌令蒙古采礦業(yè)深受沖擊。與此同時，據(jù)世界銀行(World Bank)的數(shù)據(jù)，蒙古政府支出今年頭八個月增加了42%。為了彌補稅收收入的下降，蒙古政府向蒙古央行借款1.45億美元，同時又給該國公務員加薪逾50%。蒙古目前通貨膨脹率已高達15%。

　　荷蘭國際集團(ING)的經(jīng)濟學家康迪天(Tim Condon)說，蒙古容易出現(xiàn)繁榮-衰退的交替周期。他說投資者面臨的問題是：是否有信心相信蒙古經(jīng)濟不會在繁榮了兩三年之后又陷入需要IMF救助的境地。

　　貨幣貶值可能也會影響蒙古償還債務的能力。蒙古央行已經(jīng)在貨幣市場上投入了8億美元以防止圖格里克兌美元貶值。據(jù)IMF介紹，蒙古外匯儲備凈額下降至14億美元，為兩年來的最低點。

　　蒙古政府出臺的多種舉措惡化了外商投資環(huán)境。蒙古政府一位官員說，蒙古今年接受的外商直接投資預計約為30億美元，低于去年46億美元的水平。

　　蒙古政府有效阻止了一家中國國有企業(yè)企圖收購蒙古一家大型煤炭生產(chǎn)商的行為。這家煤炭生產(chǎn)商時間哦力拓控制的南戈壁資源有限公司(SouthGobi Resources Ltd.)，該公司采礦許可證已被吊銷數(shù)月之久。由于一宗腐敗調查，為該公司服務的一名澳大利亞律師被禁止離開該國。南戈壁資源有限公司說，目前沒有受到任何指控，公司正在和有關部門合作。

　　另一個引人關注的問題：今年5月，蒙古議會改變了外國投資法。新法規(guī)定，在采礦等重要領域，外商投資小型項目必須獲得內閣批準，投資大型項目必須獲得議會批準。

　　ALEX FRANGOS

　　（更新完成）

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