國儲銅為貿(mào)易融資破局

　　當國際銅價表現(xiàn)得不溫不火，而融資銅的資金鏈矛盾日益凸顯之時，業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，國儲銅已經(jīng)悄然而至。不同于以往的收儲，此次是直接從保稅區(qū)采購，融資銅的困境迎刃而解，貿(mào)易商和冶煉廠也都松了口氣。隨之而來的還有銅價的走強和現(xiàn)貨市場的緊缺，但業(yè)界普遍認為，銅市供過于求的格局未改，從中長期看，銅價很難持久走高。

　　近年來，融資銅很“火”，而且“火”得看似很有道理。對于企業(yè)來說，融資銅最有吸引力的地方在于，銀行的信用證承兌期為90天或180天或更長，而企業(yè)收到現(xiàn)貨銅并轉手賣出往往只需不到60天。企業(yè)就可以將貨款無償使用一個月或4個月后再兌付給銀行，就相當于企業(yè)進行了一次低成本短期貸款。此外，由于保稅區(qū)的增值稅被豁免，且保稅區(qū)的銅抵押貸款最容易，利率也較低，加上保存、運輸都方便快捷，因此保稅區(qū)成了融資銅一個重要的集散地。業(yè)內(nèi)人士稱，高峰期的時候，我國保稅區(qū)的倉儲銅達到近百萬噸，其實70%以上是融資銅。由于今年3月銅價大幅下跌，融資銅企業(yè)一度面臨資金鏈斷裂風險，直到4月下旬國儲收購的消息傳出，銅價才得到了有力支撐，融資銅的困境也得以緩解。

　　支撐銅價

　　據(jù)相關消息透露，此前中國國家物資儲備局（簡稱國儲局）已經(jīng)買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進口銅。國家收儲的直接結果就是導致一路低迷的銅市發(fā)生逆轉，貿(mào)易商開始收貨，持貨者惜售挺價，雖然國內(nèi)市場的實際需求并未有本質(zhì)改變，卻出現(xiàn)了現(xiàn)貨市場貨源緊張的局面。

　　卓創(chuàng)資訊銅分析師李曉蓓在接受國際商報記者采訪時表示，國家收儲銅對于銅價是有影響的，今年3月10日之后，銅價開始大幅下跌，從3月底開始，有收儲的消息傳出，銅價開始反彈，收儲對于銅價的支撐很明顯。“但和以往的收儲不一樣，之前一般會提前知會冶煉廠，然后從冶煉廠擇優(yōu)招標，而這次卻是直接從保稅區(qū)采購。”李曉蓓表示，國家收儲找的時間節(jié)點也比較好，3月底時銅價正處于低點，如果價格繼續(xù)下跌，對于冶煉廠和貿(mào)易商來說，情況都是非常糟糕的。因此國家這時候出手收儲，對于上述兩者來說，也是個利好。數(shù)據(jù)顯示，4月底中國銅現(xiàn)貨升水達到了2008年金融危機以來的最高值，4月25日升水最高達1300元/噸。“國家收儲一般不會頻繁地進行，國家只是在相對低價的時候才開始收，然后在市場供應緊張、價格飆升的時候才開始放儲。當前并不具備放儲的條件，因為整體上銅價還處于低點。因此收儲對于銅價的提振效果將持續(xù)一段時間。”李曉蓓說。

　　融資銅風險降低

　　“這次收儲化解了融資銅的風險。”李曉蓓說，“和以往不同的是，這次國儲直接從保稅區(qū)采購。眾所周知的是，保稅區(qū)70%以上都是融資銅，之前的保稅區(qū)的銅倉儲量一直高企，在80萬~90萬噸，這次國家至少收儲了20萬~30萬噸，這個保守的收儲量就占了倉儲的1/3左右，對于緩解庫存壓力、降低融資銅風險起到了很大的作用。”

　　李曉蓓分析稱，從后期看，融資銅的風險會大為降低，因為近期融資銅的規(guī)模已經(jīng)在大幅縮小：一方面是因為人民幣貶值削減了融資銅的利潤，相當一部分人退出了融資銅市場；另一方面是國家政策收緊，融資銅門檻抬高，很多意圖套利或借道獲取貸款的企業(yè)被拒之門外。

　　另外，記者獲悉，國內(nèi)多數(shù)銀行已經(jīng)收緊了對大宗商品融資的信用證政策。匯豐銀行分析認為，市場高估了中國用銅抵押融資的風險。不管融資銅是否已經(jīng)松綁，由于其所占新產(chǎn)銅和進口銅的份額有限，因此不會產(chǎn)生太大的融資風險。

　　銅收儲：市場的雙刃劍

　　不脛而走的銅收儲消息，直接帶銅市脫離下行通道，現(xiàn)貨銅變得緊俏，一度高達1300元/噸。國儲局的這一舉措也直接化解了業(yè)界一直關注的融資銅風險，解決了保稅區(qū)的庫存難題。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，自全球銅價在今年3月跌至多年的低點之后，國儲局已經(jīng)至少收儲了20萬噸的進口銅，這些進口銅直接來源于國內(nèi)的保稅區(qū)倉庫。而且值得注意的是，這僅僅是收儲的第一步，據(jù)知情人士透露，國儲局已經(jīng)將收儲目標價位設定在7000美元/噸以下，若價格跌至6600美元/噸，國儲局還將開展大規(guī)模購買。

　　卓創(chuàng)資訊銅分析師李曉蓓表示，國儲局收儲的時間節(jié)點比較好，3月底時銅價正處于低點，而對于冶煉廠和貿(mào)易商來說，如果價格繼續(xù)下跌，后果不堪設想，因此從當前市場情況看，國家此時的收儲對于穩(wěn)定銅市很有必要。李曉蓓也表示，如果價格合適，不排除國儲局進一步敞開收儲的可能。

　　縱觀這10多年來國儲局數(shù)次出手收儲或拋儲銅，有很成功的案例，也出現(xiàn)過戲劇化的“情節(jié)”。戲劇化的情節(jié)發(fā)生在2005年的拋儲中，當時國儲局在國內(nèi)拋現(xiàn)貨銅，剛開始市場受到一些影響，銅價開始出現(xiàn)小幅度的下跌。但隨后卻是國儲銅遭到爭搶，銅價也從3.4萬元/噸漲至3.8萬元/噸。

　　2009年的收儲銅至今還為業(yè)內(nèi)人士所津津樂道，當年倫敦銅價跌至2800元/噸，國儲局在年初收購了50萬噸銅。這次收購從2009年元旦就開始，隨后在2011年年初，倫敦銅價最終漲至10190美元/噸，滬銅相對較弱，但也漲到了7.8萬元/噸，其中還含有人民幣升值的因素。

　　在接受國際商報記者采訪時，一些分析師對于此次國儲局的收儲持樂觀態(tài)度，“收儲并不是頻繁地進行，國家只是在相對低價的時候才開始收，然后在市場供應緊張、價格飆升的時候才開始放儲。當前并不具備放儲的條件，因為整體上銅價還處于低點，所以不會出現(xiàn)銅價驟漲驟跌的情況。”李曉蓓如是說。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士指出，國儲局收銅說明銅產(chǎn)量是高于消費量的。國儲局收銅在短期內(nèi)改變了銅市過剩的格局，并支撐了銅價，但這有可能將刺激銅礦生產(chǎn)更多的銅。一旦國儲局退出收儲，那么銅過剩將更加嚴重。銅收儲得越多，價格反彈得越高，則下一波銅價就會跌得越深。

　　從當前情況看，國際銅價剛好跌到了一個中間的位置，如果關于國儲銅的一切傳聞均屬實，這次的結果也將格外令人期待。因為即便上升到國家的經(jīng)濟政策層面，也最終須經(jīng)由市場來檢驗。 來源:國際商報