當一種原材料衍生出的“金融屬性”蓋過其原本的“生產(chǎn)屬性”光芒之時，風險已然滋生其中。

　　7日，大連商品交易所鐵礦石期貨品種全線下跌，其中主力合約I1409收盤報價764元/噸，跌幅達到3.9%，不僅出現(xiàn)了上市5個月來的首個跌停，更是創(chuàng)出了價格新低。市場分析指出，除內(nèi)需不振、市場供大于求外，“融資礦”流入市場造成沖擊，也是當日市場大跌的主要原因。

　　“現(xiàn)在國內(nèi)鐵礦石庫存中，差不多有4成是‘融資礦’，這個量很嚇人。”8日，國創(chuàng)期貨首席分析師沈兵對經(jīng)濟導報記者表示，“融資礦”迅速增長緣于國內(nèi)信貸對鋼鐵行業(yè)的收緊，它在一定程度上緩解了鋼企壓力。然而，“目前鐵礦石貿(mào)易融資本身的盈利空間只有不到1%，一旦鐵礦石價格繼續(xù)下挫，不排除鋼企拋售套現(xiàn)的可能。”

　　實際上，面對鐵礦石愁云慘淡的行情，前期熱衷貿(mào)易融資的鋼廠、鋼貿(mào)商們也開始如坐針氈。“去年底一些鋼廠做的‘融資礦’如今已經(jīng)陸續(xù)到港，無論是在低位套現(xiàn)還是繼續(xù)囤貨觀察，都不是一個理想的選擇。”9日，青島聚洋國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理徐德懷對導報記者說道。

　　“融資礦”泡沫

　　“從去年底開始，越來越多的中小鋼廠青睞用這種方式融資。”8日，日照凱豐國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理苗洪向?qū)笥浾弑硎荆艿浇陙磴y行信貸針對性收緊的影響，鋼企普遍面臨資金鏈緊張的局面，“融資礦”的出現(xiàn)，多少能夠幫助企業(yè)獲得資金支持，緩解壓力。

　　所謂“融資礦”，就是指企業(yè)在進口鐵礦石中，通過銀行開出的遠期信用證（通常為3到6個月），在支付15%到30%不等的保證金后，由銀行支付貨款，從而獲得一定期限短期融資的模式。由于此類融資成本相較國內(nèi)貸款利息低3至4個百分點，近來頗受企業(yè)歡迎。

　　不過，此輪“融資礦”熱潮也令不少業(yè)內(nèi)人士感到擔憂。“它帶動整個（鐵礦石）進口量增長得太快，鋼廠實際需求又沒有提升，原材料嚴重過剩。”苗洪表示，今年公司在進口鐵礦石方面非常謹慎，主要原因就在于港口大量囤積的“融資礦”。

　　據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計，上周（3月3日至7日 ）我國港口鐵礦石庫存繼續(xù)上漲，41個港口達到1.09億噸，環(huán)比增加256萬噸。同時，海外三大礦山每周的發(fā)貨數(shù)據(jù)也顯示，在未來半個月至一個半月的時間內(nèi)，主流礦的到港量仍會穩(wěn)步增多。

　　然而，與之相反的是，終端需求（鋼廠）難見起色。在環(huán)保減產(chǎn)等因素的壓制下，2月中旬，鋼廠日均粗鋼產(chǎn)量已從前期的200萬噸以上降至196萬噸。而市場預計，即便是在往年表現(xiàn)較好的3月份，鋼廠的日均產(chǎn)量也很難回到210萬噸以上。

　　“所以，現(xiàn)在多數(shù)進口礦進來不是用來生產(chǎn)的，而是用來融資的。”苗洪向?qū)笥浾弑硎荆辉鲆唤低癸@出國內(nèi)鋼鐵業(yè)原材料存在的“泡沫”。

　　而在徐德懷看來，“融資礦”大量出現(xiàn)背后，還有“套利”因素使然。“現(xiàn)在鋼鐵業(yè)毛利率才不到0.5%，但要是貿(mào)易融資做好了，利潤就比較可觀了。”徐德懷表示，貿(mào)易融資的利潤來源除了資金使用獲利和成本之間的差距，匯率變動帶來的收益也頗為可觀，特別是在去年人民幣大幅升值的背景下。

　　實際上，隨著人民幣升值預期高漲，投資者選擇借道大宗商品貿(mào)易進行套利、套匯早已較為普遍，銅、黃金等單價高、市場流動性好、保值便利的大宗商品，均成為貿(mào)易融資的熱門商品，鐵礦石也因為貿(mào)易量巨大的優(yōu)勢，成為融資操作的熱門標的。

　　“前期操作好的話，光匯兌收益就能達到0.5%以上。”徐德懷說。

　　風險可控？

　　泡沫既然出現(xiàn)，就有被刺破的風險。接受導報記者采訪的沈兵等業(yè)內(nèi)人士認為，鐵礦石價格若持續(xù)下跌，將成為風險事件的導火索。 “價格下跌會帶來兩方面的影響，一是貨物價值降低，銀行要求追加相應保證金；二是導致交易虧損，企業(yè)掌控資金縮水。”沈兵說，“這都會進一步加重企業(yè)資金鏈負擔，嚴重者可能出現(xiàn)難以償債的局面。”

　　上述猜測并非空穴來風，而是有前車之鑒。如2012年鋼貿(mào)業(yè)出現(xiàn)的信貸危機，就因為鋼貿(mào)商利用存貨倉單反復抵押借貸等方式大量融資，并將資金用于對外投資、經(jīng)營房地產(chǎn)或高息轉(zhuǎn)借他人等渠道，謀求利差收益。最終，這一信貸泡沫因鋼材市場的不景氣超出預期，鋼貿(mào)企業(yè)難以正常回籠資金而破滅，諸多企業(yè)和銀行損失慘重。

　　值得關注的是，此次對于鐵礦石價格會否持續(xù)下跌，業(yè)內(nèi)并未達成一致，加上鐵礦石貿(mào)易融資多為真實交易，風險是否可控，仍撲朔迷離。

　　“我的鋼鐵網(wǎng)”資訊總編汪建華就認為，鐵礦石定價模式?jīng)Q定了后期鐵礦石價格的下降空間會比較有限，而只要價格不出現(xiàn)大幅度 的下降，短期內(nèi)鐵礦石融資風險就還是可控的。

　　但沈兵認為，鐵礦石價格仍會有一定的下降空間。因為據(jù)中國鋼鐵業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1月份會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤為-11.34億元，環(huán)比減少81.42億元，由盈轉(zhuǎn)虧；2月末，中國鋼材價格指數(shù)為96.46點，環(huán)比下降1.19點，降幅為1.22%，連續(xù)5個月低于100點。“在鋼價持續(xù)陰跌的局面下，進口鐵礦石價格卻依然處于相對較高的水平，這不能不說是風險。”

　　“熊市不言底。”徐德懷對導報記者表示，高庫存背景下鋼廠毛利的改善，一定不會是通過提高售價來實現(xiàn)的，趁機打壓原料價格的可能性更大，“所以我現(xiàn)在是多看少動。”

　　沈兵則進一步指出，若鐵礦石價格下跌，可能會改變貿(mào)易商的行為模式，不敢囤貨，那么“融資礦”拋售套現(xiàn)概率就會較高，并有可能繼續(xù)打壓市場價格，造成惡性循環(huán)。

　　“高庫存持續(xù)一段時間后 ，是依賴4、5月份的春季開工需求，讓高庫存軟著陸，還是價格下跌導致恐慌拋庫引發(fā)硬著陸，需到時再看。”中研華普在一份分析報告中如此說道。

　　同時，不可否認的是，“既然是融資，就有還不上的可能，在這一敏感時刻，可能會引起連鎖反應。”中國人民大學金融學院副教授王常齡對導報記者表示，由于鋼鐵業(yè)本身信用就已經(jīng)在銀行亮起紅燈，若“融資礦”再出幾例問題，銀行恐會收緊相關業(yè)務，這都會給企業(yè)帶來較大的時間成本和資金壓力，部分實力較弱的企業(yè)能否熬過這一關令人擔心。

　　新聞同期聲

　　能源化工板塊領跌

　　大宗商品市場仍處下行周期

　　導報訊（記者 劉勇）國內(nèi)大宗商品市場延續(xù)盤整走勢，以動力煤、鐵礦石、天膠為代表的多數(shù)商品，價格已經(jīng)連續(xù)下跌2個月，并紛紛創(chuàng)出近3年來的新低。據(jù)生意社監(jiān)測 ，上周，大宗58價格漲跌榜中，環(huán)比上升的商品共10種，集中在農(nóng)副板塊（共4種）和有色板塊（共4種），漲幅前3的商品為雞蛋（2.79%）、鎳（市場）（1.81%）、銅（市場）（0.80%）；環(huán)比下降的商品共41種，集中在能源（共10種 ） 和化工（共6種），跌幅前3的商品為丁苯橡膠1502（-3.78%）、生豬（-3.01%）、純苯（-2.80%）。

　　中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長、導報特約評論員劉心田接受經(jīng)濟導報記者采訪時表示，業(yè)界對近期市場普遍看空。尤其是具有代表性的動力煤、焦炭、天膠等品種，多數(shù)專家認為，其下行趨勢短期難以扭轉(zhuǎn)，即便超跌也難現(xiàn)大幅反彈。