10年前，銀行貸款占據中國經濟融資主體，而現在，社會融資總量已經是同期貸款增量的兩倍。貨幣需求偏離單一銀行體系，導致廣義貨幣供應量M2“指針失靈”。央行有關部門已經就編制社會融資總量召開了多次會議，相當一部分表外項目將納入融資規模，實現表外項目表內化。貨幣供應量統計口徑或需擴大至更廣義貨幣供應量，即實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額，以此反映我國融資結構的變化。

　　這個目標的實現是有挑戰性的，它帶來了一系列值得推敲的問題。有一個數據值得關注：截至3月21日，深滬兩市融資融券余額共計192.35億元。按照央行調查統計司司長盛松成的定義，社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他，依此表述，融資融券尚未被明確劃分進去，追根溯源的話，融資融券可能更適合計入貸款口徑。倉單抵押貸款、保單抵押貸款亦如此，兩者僅是抵押物的不同，均應被納入社會融資總量統計口徑。

　　值得商榷的還有對“保險公司投資性房地產”的統計。按照險資投資不動產10%的上限以及“三不準投”警戒線，從整體來看，保險公司投資性房地產在社會融資總量中的占比有限，如果保險公司投資性房地產應該計入總量，那么其他類型的金融企業是否也應該計入？

　　需要考慮加入總量統計的似乎還不少。目前央行統計的信托貸款只包括資金信托，除此之外的動產信托、不動產信托、有價證券信托等并未納入統計范圍。債券融資也只含企業債，地方政府債沒有被計入融資總量。如果小額貸款公司被統計進總量，那么擔保公司、典當行、消費金融公司以及國內貿易信用證和保函，是否也應當納入融資總量？

　　除了對隱蔽的融資渠道考慮增補之外，那些存在不確定因素的總量統計口徑，可能也需要進一步調整。譬如被計入社會融資總量的“保險公司賠償”。此前有觀點認為，保險賠償資金實際上相當于向實體部門和住戶部門進行了間接借款融資。但從另一個角度來看，無論是對財險公司還是壽險公司而言，保險賠付會導致資產減少、負債增加，從用途來看，保險公司的賠償和給付均未被用于生產和投資。如果將保險公司賠償計入社會融資總量，可能使得總量統計出現偏差。

　　需要考慮的還有黃金。如何對黃金進行定性，究竟是把黃金定性為固定資產、貨幣還是金融工具？如果把黃金視為貨幣，那么目前開展的黃金互換、黃金借貸、黃金出租等業務則應當統統視同貸款。

　　事實上，編制社會融資總量的本意是要將那些隱秘的社會融資領域中的貨幣投放，納入廣義貸款投放監管范圍。社會融資總量指標作為統計監測指標和宏觀調控中間目標，必將影響未來的流動性調節，而社會融資規模的范圍也將是不斷調整完善的過程。