貿易融資成為貸款增長主力，活期存款占比上升。由于3Q住房按揭貸款環比增長基本停滯，零售貸款占比27.8%，較年初下降0.9個百分點。貿易融資成為拉動3季度貸款增長的主力，期末已占全部貸款的41.5%，較年初提高5.7個百分點。從貸款期限結構看，短期、中長期貸款占比較年初下降；貼現占比較年初提高3.4個百分點。不同于銀行業存款整體定期化的趨勢，深發展3Q活期存款占比較中期提高2個百分點，當然其中可能有時點波動的因素。

　　不良貸款雙降，但關注類占比上升，新發貿易融資不良率反彈。期末不良貸款余額110.81億元，較年初減少13.95億元。不良率4.28%，較年初下降1.36個百分點。但關注類貸款占比較中期提高0.17個百分點。不良貸款的雙降主要是由于核銷和清收。深發展所做的貿易融資中92.5%為國內貿易融資，目前不良率還比較穩定。但2004年以后發生的貿易融資業務的不良率為0.19%，較中期略升0.02個百分點，風險仍需要關注。住房按揭貸款不良貸款繼續雙降，期末不良率0.35%，較中期下降0.08個百分點。

　　維持審慎推薦評級。存款的快速增長和次級債、金融債、混合資本債的陸續發行將為公司未來兩年的擴張奠定良好的負債基礎。但偏低的撥備覆蓋率將使信貸成本維持高位。我們略下調09-10年的盈利預測，預計08-10年每股盈利1.79/1.85/2.09元，(原為1.77/1.99/2.27元)。主要是下調了09-10年利差的預期。目前公司08年動態PE和PB分別為7.0和1.5倍，略低于行業平均估值，維持審慎推薦評級。