2007年12月27日,京滬高速鐵路股份有限公司在北京宣布成立,鐵道部原副部長蔡慶華當(dāng)選為董事長。

      記者獲悉,中國平安保險牽頭組建的"保險團(tuán)隊(duì)"斥資160億元,獲得京滬高鐵13.93%股權(quán),成為僅次于鐵道部的第二大股東。而此前相傳的海外私募資本計(jì)劃參股京滬高鐵的消息流產(chǎn),他們最終未被鐵道部接納。

      股權(quán)結(jié)構(gòu)懸念

      在成立大會上,京滬高鐵股份公司選舉產(chǎn)生了19名董事和5名監(jiān)事,并審議通過了<關(guān)于京滬高速鐵路股份有限公司首期注冊資金到位方案的議案>。

      在發(fā)起人方面,京滬高鐵由中國鐵路建設(shè)投資公司、平安資產(chǎn)管理公司、社保基金理事會、上海申鐵投資公司、江蘇交通控股、北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資公司、天津城市基礎(chǔ)設(shè)施投資集團(tuán)、南京鐵路建設(shè)投資公司、山東省高速公路集團(tuán)、河北建投交通投資公司、安徽省投資集團(tuán)共11家公司發(fā)起設(shè)立。

      中國平安保險在聲明中稱,該"保險團(tuán)隊(duì)"中其他成員包括中國太平洋保險、泰康人壽、太平人壽、中國人保、中國再保險集團(tuán)和中意人壽等保險公司。

      據(jù)記者了解,此前一直有意參股的中國人壽最終并未入股,而國家開發(fā)銀行、工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行也未出現(xiàn)在發(fā)起人名單中。

      最新進(jìn)展表明,京滬高鐵由于投資巨大(總投資約2200億元)而出現(xiàn)投資方案調(diào)整。此前,保監(jiān)會主席吳定富曾在公開場合表示,保險資金將聯(lián)合投資800億元。

      由于后續(xù)融資正在進(jìn)行,最關(guān)鍵的"股權(quán)結(jié)構(gòu)圖"暫時未能對外公布,鐵道部作為大股東,其投資總金額以及所占股權(quán)至今仍是一個謎。對此,中國鐵路建設(shè)投資公司內(nèi)部人士透露,未來可能進(jìn)一步引入新股東。

      按照此前京滬高鐵招標(biāo)公告,京滬高鐵建設(shè)資金來自鐵道部與其他投資人的資本金、各種債務(wù)資金等。項(xiàng)目出資比例暫定為:鐵道部出資78.9%,其他投資人出資21.1%,預(yù)計(jì)約1100億元注冊資金,接近總投資額一半,從而達(dá)到啟動標(biāo)準(zhǔn)。

      公開資料顯示,鐵道部預(yù)計(jì)投資約400億元,其他戰(zhàn)略投資者總計(jì)投資400億元,加上沿線地方政府以土地、拆遷等折價入股約230億元,首期資本金總計(jì)約1,100億元。假如鐵道部只投資400億元,那么其所占股份將大大低于78.9%。

      在控股股東方面,目前仍有爭議。一種說法表明,鐵道部的投資比例將由35%提高到78.9%;另一種說法則認(rèn)為,按照近幾年的運(yùn)作模式,中國鐵路建設(shè)一般由中國鐵路建設(shè)投資公司作為鐵道部的出資人代表,占資本金51%以上,以保持絕對控股地位。但是,京滬高鐵將改變以往模式,鐵道部初步計(jì)劃出資400億元人民幣占35%股權(quán),只保持相對控股的大股東地位。

      針對業(yè)界流傳的上述兩種說法,鐵道部目前并未作出明確解釋。

      另據(jù)記者了解,由于未獲得銀監(jiān)會批準(zhǔn),上述各大銀行入股一事被"暫停",但是不排除國家開發(fā)銀行在完成商業(yè)化改革、獲得投資業(yè)務(wù)許可證之后,仍有可能采取"債轉(zhuǎn)股"方式入股京滬高鐵。

      境外PE 無緣

      京滬高鐵預(yù)計(jì)春節(jié)前開工建設(shè),其引資方案正在加速推進(jìn)。然而,巨大的"資金缺口"引起業(yè)界關(guān)注。

      "京滬高鐵要解決的首要問題不是能不能籌到資金,而是能不能建立企業(yè)機(jī)制。"此前發(fā)改委一位專家指出,由于鐵道部在股份公司中的話語權(quán)很大,可能會左右公司的投資方向,也會影響其他投資者的股權(quán)進(jìn)退。

      根據(jù)國家發(fā)改委批復(fù),京滬高鐵預(yù)算資金為2200億元。其中,鐵道部、沿線各地政府以及戰(zhàn)略投資者共同投資1100億元;剩余1100億將通過銀行貸款和發(fā)行債券等方式籌集。

      "這意味著仍將存在一半以上的資金缺口,但是,由于注冊資金達(dá)到1000億,并不影響京滬高鐵的開工建設(shè)。"北方交通大學(xué)教授兼鐵道部顧問薩殊利表示。

      據(jù)記者了解,京滬高鐵將分為"股權(quán)融資+債權(quán)融資"兩大部分引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。在債權(quán)投資方面,泰康資產(chǎn)管理公司已于去年4月受托發(fā)行京滬高鐵3年期債券,12家保險公司共認(rèn)購100億鐵路債券。

      目前只公開了一部分前期股權(quán)投資,至于債權(quán)投資仍未拿出具體方案。不過現(xiàn)在已經(jīng)明確的是,由于國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)提供的資金能滿足1100億元的資本金需求,因而鐵道部最終沒有接受境外募集資本參股,境外PE被排除在京滬高鐵的戰(zhàn)略投資者隊(duì)伍之外。

      對于這一點(diǎn),薩殊利表示,"最關(guān)鍵的原因在于,京滬高鐵最終決定采用國產(chǎn)化的輪軌技術(shù),在這一前提下,假如引進(jìn)戰(zhàn)略外資,將是純粹的投資行為,不涉及技術(shù)換市場。"

      他還表示,"國家特大型建設(shè)項(xiàng)目引進(jìn)外資基本上是由于以市場換技術(shù),而京滬高鐵用的是國產(chǎn)的輪軌技術(shù)體系,盡管合作消化了外資企業(yè)的先進(jìn)技術(shù),但是其中七成以上的技術(shù)依靠自主創(chuàng)新。"

      "從公司性質(zhì)上分析,京滬高鐵最終放棄有限責(zé)任公司而選擇股份制,很可能是便于以后上市融資,同時也更有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。"天相投資能源和基礎(chǔ)設(shè)施研究員吳莉表示,京滬高鐵以股份制公司進(jìn)行運(yùn)營管理,有利于資金運(yùn)作透明,各項(xiàng)資金的運(yùn)用必須通過董事會,從而更好地控制成本。

      按照國外經(jīng)驗(yàn),高鐵項(xiàng)目約10年左右能收回成本,而京滬高鐵預(yù)計(jì)需要16年,這說明成本控制有問題。

      大通證券相關(guān)報(bào)告指出,"京滬高鐵土建施工總承包招標(biāo)從2007年12月17日開始預(yù)審,我們估計(jì),中國中鐵集團(tuán)可得到約400億元土建總承包金額,中國鐵建與中國交通建設(shè)兩家集團(tuán)將分享剩余600億元合同。"