“為了配合中央近期的宏觀經(jīng)濟調(diào)控，境內(nèi)銀行以及外資銀行本地分支均接到要求，確保年末貸款余額不超過其10月31日水平”銀監(jiān)會相關(guān)人士近日透露。

　　盡管四季度信貸規(guī)模控制已成常識，但此次命令之嚴可謂空前絕后，甚至提出四季度信貸實現(xiàn)零增長的目標，盡管今年四季度第一個月（10月）的信貸增長并沒有實現(xiàn)零增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月金融機構(gòu)人民幣貸款增速比上月快0.53個百分點，達到17.66％。也就是說，前十個月新增貸款已達到銀監(jiān)會規(guī)定的最高限額3.5萬億元，已已超出了央行年初設(shè)定的全年2.9萬億元的目標，如此之快的增長，不得不使監(jiān)管層痛下“殺手”整治商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。展望第四季度，國內(nèi)銀行和企業(yè)都有可能面臨著一個截然不同的環(huán)境。

　　增大銀行盈利壓力

　　今年以來，央行已經(jīng)8次上調(diào)法定存款準備金率至歷史最高水平；同時5次上調(diào)存貸款基準利率，1年期存貸款基準利率達3.87％、7.29％。分析人士認為，如果進一步緊縮貨幣政策，極有可能給銀行帶來負面影響。

　　從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因為存款是要付息的，即所謂的資金成本，如果一家銀行的存款很多、貸款很少，就意味著它成本高，而收入少。因此，商業(yè)銀行就會想法提高存貸比例。但存貸比過高容易導致支付危機，造成系統(tǒng)性金融風險。所以我國商業(yè)銀行法明確規(guī)定，銀行貸款余額與存款余額比不得超過75％。照目前的情況來看，部分中小銀行的存貸比超過了75％的監(jiān)管紅線，如再繼續(xù)發(fā)放貸款，就是違反法律法規(guī)，將會受到銀監(jiān)會處罰。

　　目前市場上的普遍共識是，銀行體系流動性在總體上是過剩的，信貸緊縮政策可能會讓銀行資金流向銀行間市場，從而導致銀行間市場利率走低，從而將導致同業(yè)拆借成本降低，資金有更多流入證券市場的沖動。

　　事實上此前曲線流入股市的銀行資金，很多是企業(yè)貸款尤其是企業(yè)短期貸款、票據(jù)業(yè)務和個人消費類貸款。現(xiàn)在這部分信貸緊縮，是從源頭上就掐斷了銀行信貸資金入市。　

　　另外，暫停發(fā)放貸款的命令對那些有在華登記注冊子公司的外資銀行產(chǎn)生的潛在破壞性影響可能最明顯。外資銀行目前在中國金融市場只占據(jù)很小的份額，外國銀行家們說他們很想與中國監(jiān)管機構(gòu)保持良好關(guān)系。官方數(shù)據(jù)顯示，在舉足輕重的上海市場，截至9月末，包括匯豐控股、花旗集團、渣打銀行和東亞銀行在內(nèi)，各外資銀行共吸收了6.2％的企業(yè)存款，它們的貸款余額占該市場總貸款余額的16％以上。

　　由于外資銀行在華吸收的存款比大型中資銀行要少，而且中國監(jiān)管機構(gòu)要求它們貸款余額不得超過所吸收存款額的75％，因此它們新增貸款的余地已所剩無幾。如果外資銀行為了達到中國政府提出的要求而被迫從本地貨幣市場上借入資金或出售自己的貸款，它們的利潤或許也會受到負面影響。

　　企業(yè)直接融資渠道有待拓寬

　　信貸規(guī)模零增長，意味著企業(yè)很難再從銀行貸到款，直接融資價值將凸現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年上半年，我國公司通過境內(nèi)外發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換公司債券，合計融資2526.30億元，企業(yè)直接融資比例已超過10％。如果將海外上市企業(yè)融資計算在內(nèi)，我國直接融資比例還會有所提高。

　　但到2007年6月底，全部金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額高達264899.33億元，當前直接融資占企業(yè)資金來源的比重仍不足20％。而目前國際上日、德、美等發(fā)達國家企業(yè)直接融資比重已分別達到50％、57％、70％。

　　從各個方面來看，我國企業(yè)直接融資潛力巨大，包括股票市場，也包括債券市場；既包括主板市場、中小板市場、代辦轉(zhuǎn)讓市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、風險投資市場、區(qū)域性權(quán)益類市場，也包括即將開辦的創(chuàng)業(yè)板市場；既包括企業(yè)債市場，也包括公司債市場。

　　特別要提到的是公司債券市場，相對來講，公司債融資要比股票融資和銀行融次吸引力強的多，對比國際上債券市場的格局就可以看出，公司債有望在未來幾年規(guī)模激增，并逐漸成為債券市場上的主力，成為企業(yè)融資的首選。

　　多渠道提高直接融資比重，并不意味著放棄間接融資，可以通過諸如資產(chǎn)證券化、住房抵押證券化等做法，將過去傳統(tǒng)的間接融資產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為直接融資產(chǎn)品。

　　2007年下半年以來，我國公司通過境內(nèi)外發(fā)行股票，可轉(zhuǎn)換公司債券的規(guī)模有所擴大，通過證券交易所發(fā)行的第一只公司債券也已經(jīng)誕生。一切都已經(jīng)表明，我國直接融資的渠道正在不斷拓寬，比重也在不斷提高。