本文從國內(nèi)貿(mào)易融資發(fā)展中的主要問題、貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類型特點、交易結(jié)構(gòu)、特有風(fēng)險四個方面進(jìn)行介紹，并結(jié)合具體評級項目進(jìn)行了具體分析。

來源：大公

受全球金融危機影響，中國近幾年的進(jìn)出口貿(mào)易明顯下滑，很多企業(yè)開始大力開拓國內(nèi)市場，政府也通過各種措施改善國內(nèi)貿(mào)易環(huán)境，推動國內(nèi)貿(mào)易高速增長，2000～2015年，我國社會消費品零售總額增長較快，從2000年39,106億元到2015年的300,931億元，年復(fù)增長率為14.57%。隨之而來的國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)需求也水漲船高，發(fā)展空間巨大，為未來的商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)拓展帶來了新的增長點。發(fā)展國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)既能夠有效解決中小企業(yè)融資難問題，又能夠推動商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展，具有積極的經(jīng)濟效應(yīng)。

國內(nèi)貿(mào)易融資發(fā)展中的主要問題

1、國內(nèi)貿(mào)易融資產(chǎn)生逾期和不良的直接原因為客戶風(fēng)險

國內(nèi)貿(mào)易融資產(chǎn)生逾期和不良的直接原因為客戶風(fēng)險，造成客戶風(fēng)險的主要因素有銀行抽貸，資金鏈斷裂；產(chǎn)能過剩，經(jīng)營不善；實際控制人接受調(diào)查；交易對手風(fēng)險波及；擔(dān)保代償，影響現(xiàn)金流等。

2、國內(nèi)貿(mào)易融資中可能出現(xiàn)虛假貿(mào)易、虛假單據(jù)和關(guān)聯(lián)交易

虛假貿(mào)易使“貿(mào)易融資”變?yōu)椤叭谫Y貿(mào)易”，虛構(gòu)貿(mào)易背景業(yè)務(wù)喪失了貿(mào)易融資自償性低風(fēng)險的本質(zhì)特征。虛假單據(jù)表現(xiàn)為偽造或變造增值稅發(fā)票，在稅控發(fā)票系統(tǒng)中更改金額或查詢后撤銷相關(guān)記錄給銀行核實真實性帶來了較大難度；發(fā)票系統(tǒng)核查重復(fù)融資。上下游企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易為銀行授信和貸后管理等帶來了一定難度，需進(jìn)一步提高此類業(yè)務(wù)客戶評級的準(zhǔn)入門檻。

3、實際業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)營規(guī)模受限

目前，國內(nèi)貿(mào)易融資基礎(chǔ)產(chǎn)品眾多，但受到銀行自身實力、客戶基礎(chǔ)等各方面因素的制約，實際操作中各商業(yè)銀行業(yè)務(wù)品種結(jié)構(gòu)較為單一、集中。雖然大多數(shù)銀行都推出了從采購到生產(chǎn)，再到銷售的一整套國內(nèi)貿(mào)易融資產(chǎn)品，但實際運用中主要集中于應(yīng)收賬款環(huán)節(jié)，國內(nèi)保理業(yè)務(wù)占絕對份額。品種結(jié)構(gòu)的集中限制了銀行拓展客戶及業(yè)務(wù)的速度和規(guī)模。

4、國內(nèi)法規(guī)制度環(huán)境不完善，法律監(jiān)管制約有待解決

規(guī)范國內(nèi)貿(mào)易融資的主要法律法規(guī)有《中華人民共和國票據(jù)法》、《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》、《見索即付保函統(tǒng)一規(guī)則》（URDG）、《合同保函統(tǒng)一規(guī)則》（URDG524）、《商業(yè)銀行保理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《中國人民銀行關(guān)于商業(yè)銀行辦理信用證和保函業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)【2002】51號）等。以上法律法規(guī)除了票據(jù)法，其他均為規(guī)章制度，約束力相對較弱。

貿(mào)易融資資產(chǎn)證券產(chǎn)品特征和基礎(chǔ)資產(chǎn)類型特點分析

目前市場上已成功發(fā)行的有銀行介入的貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一共有6單，這類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的整體特征為基礎(chǔ)資產(chǎn)類型多樣化；信用等級高，均為AAA,其中有4單因為銀行作為原始權(quán)益代理人介入而大大提高了產(chǎn)品信用級別,2單為企業(yè)全額保證金來增信；參與方都采用原始權(quán)益人代理人設(shè)計，發(fā)行方式有5單采取儲架式發(fā)行，從而實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化、批量化和高效率的發(fā)行。（見下表）

1、國內(nèi)信用證

根據(jù)中國人民銀行1997年制定了《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》（銀發(fā)【1997】265號），信用證是開證行依照申請人的申請開出的，憑符合信用證條款的單據(jù)支付的書面付款承諾。國內(nèi)信用證的種類按照付款方式可分為即期付款和延期付款。國內(nèi)信用證特點為不可撤銷、不可轉(zhuǎn)讓；結(jié)算幣種為人民幣、只限于轉(zhuǎn)賬結(jié)算和不得支取現(xiàn)金；開立國內(nèi)信用證必須具有真實、合法的商品交易背景；信用證是獨立文件，不受購銷合同約束；信用證業(yè)務(wù)只處理單據(jù)，一切以單據(jù)為準(zhǔn)。國內(nèi)信用證得基本功能為國內(nèi)貿(mào)易結(jié)算的工具、貿(mào)易雙方權(quán)益的保障、貿(mào)易合同的保障和貿(mào)易融資的功能。國內(nèi)貿(mào)易由于在結(jié)算中更習(xí)慣使用商業(yè)匯票或托收承付、銀行匯票、匯兌等結(jié)算工具，國內(nèi)信用證使用較少，加上可以通過福費廷業(yè)務(wù)快速實現(xiàn)融資，國內(nèi)信用證這類基礎(chǔ)資產(chǎn)在證券化產(chǎn)品中使用較少，在民生安馳產(chǎn)品中僅有少量資產(chǎn)入池。銀行拒付信用證情況通常有(1)開證行因管轄法院發(fā)出止付令、禁付令、凍結(jié)令或其他具有相同或類似功能的司法命令而未能履行其付款義務(wù)；(2)開證行以單據(jù)偽造或欺詐為抗辯理由，拒絕履行其付款義務(wù)。

2、保函

保函是指銀行、擔(dān)保公司應(yīng)申請人的請求，向第三方開立的一種書面信用擔(dān)保憑證。保證在申請人未能按雙方協(xié)議履行起責(zé)任或義務(wù)時，由擔(dān)保人代其履行一定金額、一定期限范圍內(nèi)的某種支付責(zé)任或經(jīng)濟賠償責(zé)任。按照獨立性區(qū)分，保函可以分為獨立性保函和從屬性保函。獨立性保函意指承諾一方，在保函有效期內(nèi)收到符合保函條款規(guī)定的書面索償通知和保函中規(guī)定的其他所有文件時，承擔(dān)付款責(zé)任的承諾文件。受益人提出索賠聲明并提供相符單據(jù)，擔(dān)保人就必須賠付保函金額內(nèi)的款項，而不得援引基礎(chǔ)交易的任何抗辯。獨立性保函雖然依據(jù)基礎(chǔ)合同而開立，但獨立于基礎(chǔ)合同，擔(dān)保銀行承擔(dān)第一性擔(dān)保責(zé)任。從屬性保函中擔(dān)保人可以援引基礎(chǔ)交易，對受益人的索賠進(jìn)行抗辯，擔(dān)保銀行承擔(dān)第二性擔(dān)保責(zé)任。根據(jù)保函的特性，如果在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中需要銀行信用來增級，比較適合的為見索即付的獨立性保函。銀行拒付獨立保函的情況通常有(1)保函開立行因管轄法院發(fā)出止付令、禁付令、凍結(jié)令或其他具有相同或類似功能的司法命令而未能履行其付款保障義務(wù)；(2)保函開立行以單據(jù)偽造或欺詐為抗辯理由，拒絕履行其付款義務(wù)。

3、保理

根據(jù)《商業(yè)銀行保理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會令【2014】5號），保理業(yè)務(wù)是以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓其應(yīng)收賬款為前提，集應(yīng)收賬款催收、管理、壞賬擔(dān)保及融資于一體的綜合性金融服務(wù)。債權(quán)人將其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行向其提供下列服務(wù)中至少一項的，即為保理業(yè)務(wù)：（一）應(yīng)收賬款催收：商業(yè)銀行根據(jù)應(yīng)收賬款賬期,主動或應(yīng)債權(quán)人要求，采取電話、函件、上門等方式或運用法律手段等對債務(wù)人進(jìn)行催收。（二）應(yīng)收賬款管理：商業(yè)銀行根據(jù)債權(quán)人的要求，定期或不定期向其提供關(guān)于應(yīng)收賬款的回收情況、逾期賬款情況、對賬單等財務(wù)和統(tǒng)計報表，協(xié)助其進(jìn)行應(yīng)收賬款管理。（三）壞賬擔(dān)保：商業(yè)銀行與債權(quán)人簽訂保理協(xié)議后，為債務(wù)人核定信用額度，并在核準(zhǔn)額度內(nèi)，對債權(quán)人無商業(yè)糾紛的應(yīng)收賬款，提供約定的付款擔(dān)保。按照商業(yè)銀行在債務(wù)人破產(chǎn)、無理拖欠或無法償付應(yīng)收賬款時，是否可以向債權(quán)人反轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款、要求債權(quán)人回購應(yīng)收賬款或歸還融資，分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理。有追索權(quán)保理又稱回購型保理。無追索權(quán)保理又稱買斷型保理。保理具有應(yīng)收賬款管理和催收的服務(wù)功能、保理預(yù)付款的融資功能、信用風(fēng)險擔(dān)保的保險功能。

根據(jù)保理的特性，如果在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中需要銀行信用來增級，比較適合的為帶有信用風(fēng)險擔(dān)保功能的保理并約定擔(dān)保付款的時間。銀行拒付有買方信用風(fēng)險擔(dān)保保理服務(wù)的情況通常有（1）應(yīng)收賬款或基礎(chǔ)交易發(fā)生商業(yè)糾紛；(2)由于出現(xiàn)欺詐等原因，法院簽發(fā)止付裁定或出現(xiàn)其他可能阻止付款的司法或行政行為。

4、票據(jù)

目前市場上發(fā)行的票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要是匯票，包括銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票和商票保貼。銀行承兌匯票是由收款人或承兌申請人簽發(fā)，并由承兌申請人向開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。商業(yè)承兌匯票是指由銀行以外的付款人承兌的商業(yè)匯票。商票保貼是指銀行等金融機構(gòu)對票據(jù)當(dāng)事人（承兌人/保證人/持票人）作出的，承諾在一定期限內(nèi)對與票據(jù)當(dāng)事人票據(jù)行為（承兌/保證/取得票據(jù)）相關(guān)的商票予以貼現(xiàn)的授信業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險主要來自五個方面：（1）信用風(fēng)險。承兌人付款能力發(fā)生問題而使債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險。（2）市場風(fēng)險。由于市場價格波動而使債權(quán)人蒙受損失的風(fēng)險，主要是指利率風(fēng)險。（3）經(jīng)營管理風(fēng)險。銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營和內(nèi)部運作的風(fēng)險，包括決策失誤導(dǎo)致的損失、意外事故導(dǎo)致票據(jù)權(quán)利喪失使銀行遭受的損失、業(yè)務(wù)操作中的技術(shù)性差錯或不規(guī)范操作導(dǎo)致的損失等。（4）政策性風(fēng)險。違反政策規(guī)定辦理票據(jù)業(yè)務(wù)而受到監(jiān)管部門處罰而帶來的各種損失。（5）金融犯罪風(fēng)險。由于票據(jù)詐騙或內(nèi)部人員作案導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。

國內(nèi)貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)分析

本文以民生安馳為例分析。據(jù)Wind資訊顯示，截至2016年9月30日，民生銀行發(fā)行了16單專項資產(chǎn)管理計劃，總募集規(guī)模為100.49億元。與一般的資產(chǎn)證券化項目相比，民生安馳的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計加入了特殊考慮。

民生安馳是以向?qū)ｍ椨媱澇鍪燮湮吹狡趹?yīng)收賬款債權(quán)的法人或其他機構(gòu)作為原始權(quán)益人，以中國民生銀行股份有限公司作為原始權(quán)益人代理人，由原始權(quán)益人出售予專項計劃并交割完成的應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由廣發(fā)證券資產(chǎn)管理(廣東)有限公司擔(dān)任計劃管理人所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。

在貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中，一般會將銀行作為原始權(quán)益人代理人，銀行自身資信水平較高，其在公開市場上的認(rèn)可度、公信力較強，以其為原始權(quán)益人代理人發(fā)行的資產(chǎn)支持專項計劃可以通過銀行信用的介入來提高專項計劃的信用支持和提高產(chǎn)品的可交易性。

國內(nèi)貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化的特有風(fēng)險及風(fēng)險緩釋措施

由于貿(mào)易融資產(chǎn)品自身經(jīng)營特點，加上其特殊的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計使得其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于銀行信用的介入縮小了一般證券化產(chǎn)品風(fēng)險，但也存在一些特有風(fēng)險。

1、貿(mào)易真實性風(fēng)險

根據(jù)2013年《國家外匯管理局關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問題的通知》，企業(yè)貿(mào)易收支應(yīng)當(dāng)真實、合法，銀行應(yīng)完善貿(mào)易融資真實性、合規(guī)性審查。而在實際操作中，還是會存在融資企業(yè)利用虛假的貿(mào)易背景騙取銀行信用或融資款項，如授信申請人與付款人之間不存在真實的貨物買賣關(guān)系，雙方串通簽訂實際不履行的合同騙取銀行資金則。風(fēng)險緩釋措施可以為防止虛假交易風(fēng)險，要求申請人不僅提供銷售合同、訂單，同時提供發(fā)貨單、收貨單、發(fā)票等憑證來核實貿(mào)易背景，嚴(yán)格審查相關(guān)交易資料，確保應(yīng)收賬款真實、合法有效；同時通過對訂單逐一核實，確保訂單真實、合法有效且未重復(fù)融資，約定唯一回款賬戶，并進(jìn)行訂單項下應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓/質(zhì)押登記公示，有條件的需取得買方書面確認(rèn)融資訂單及回款賬戶的唯一性等。

2、操作風(fēng)險

貿(mào)易融資業(yè)務(wù)涉及客戶關(guān)系管理、結(jié)算、融資、代理行合作等多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域，需要跨部門的協(xié)作，業(yè)務(wù)辦理過程中容易出現(xiàn)操作風(fēng)險。主要表現(xiàn)為一是對基礎(chǔ)合同審查不嚴(yán)，導(dǎo)致存在風(fēng)險敞口的業(yè)務(wù)沒有按要求落實防范及擔(dān)保措施，導(dǎo)致還款來源失去保障；二是沒有按照通用慣例處理業(yè)務(wù)和相關(guān)單據(jù)導(dǎo)致責(zé)任主體免責(zé)；三是沒有按照要求向客戶明確具體業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險。如在信用證通知時沒有將軟條款及時向客戶指明，造成客戶無法符點交單等。風(fēng)險緩釋措施可以通過制訂完備的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)操作規(guī)程來減少操作風(fēng)險。

結(jié)論

整體而言，貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有基礎(chǔ)資產(chǎn)類型多樣化、參與方采用原始權(quán)益人代理人的設(shè)計、信用等級高、儲架發(fā)行實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、批量化和高效率的發(fā)行等多方面優(yōu)勢，受到市場的廣泛關(guān)注。隨著市場對此類產(chǎn)品認(rèn)可度的加強，無論是從產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行延伸，還是使用工具的創(chuàng)新，未來的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型將更為豐富，預(yù)計未來貿(mào)易融資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有廣闊的發(fā)展空間。