摘要:

　　　2016年是融資租賃行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存的一年。在行業(yè)層面，預計融資租賃行業(yè)的高速增長會出現(xiàn)分化，資本運作和重組并購進一步加快，與互聯(lián)網(wǎng)金融的結(jié)合走向規(guī)范，總體信用風險繼續(xù)上升；在業(yè)務層面，預計業(yè)務創(chuàng)新速度加快，業(yè)務將逐步向大型客戶集中，國家戰(zhàn)略領(lǐng)域、醫(yī)療服務、新能源汽車、機器人等領(lǐng)域潛力巨大，有望成為融資租賃公司新的利潤增長點。

　　一、融資租賃行業(yè)發(fā)展環(huán)境展望

　　　（一）經(jīng)濟面臨下行壓力，宏觀環(huán)境不容樂觀

　　國內(nèi)目前面臨嚴重的產(chǎn)能過剩，以往投資驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式難以為繼，當前正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的陣痛期。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》提出經(jīng)濟保持中高速增長，2020年GDP和人均收入均比2010年翻一番，預計“十三五”期間的年均GDP增速在6.5%-7%之間，經(jīng)濟增速面臨較大下行壓力。

　　展望2016年，受全球需求不振以及國內(nèi)固定資產(chǎn)投資需求下滑，投資、消費和外貿(mào)三駕馬車均不樂觀，宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)保持低位運行。盡管一系列“穩(wěn)增長”、“促投資”的政策會使得基建領(lǐng)域的投資增速有所保證，但制造業(yè)和房地產(chǎn)投資受需求下降的影響較大，仍然處于去庫存周期，難以改變下降趨勢。

　　宏觀經(jīng)濟不利環(huán)境將會從兩個方面對融資租賃行業(yè)產(chǎn)生負面影響。一方面，國內(nèi)投資需求不旺，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，雖然在2015年四季度有望企穩(wěn)，但很難上升到一個較高水平，這對整個行業(yè)業(yè)務量增速有所制約；另一方面，生產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)通縮打開貨幣政策放松空間，央行很可能進一步降息，這會降低新增業(yè)務的利差收益，從而對國內(nèi)融資租賃行業(yè)盈利造成影響。

　　（二）配套措施不斷加碼，政策環(huán)境逐漸趨好

　　在中央相關(guān)政策精神的鼓勵和指引下，天津自貿(mào)區(qū)、福建省以及陜西省等地方政府迅速響應，已經(jīng)出臺了相應政策，支持融資租賃相關(guān)政策精神落地。預計2016年在不同層面將會有更多具體支持政策出臺。2015年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要降低企業(yè)的各項成本，融資租賃一方面可以幫助企業(yè)加速固定資產(chǎn)折舊，提供節(jié)稅效應，另一方面自身也將受惠于資金成本的降低。會議還提出要堅持推進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，依靠改革創(chuàng)新加快新動能成長和傳統(tǒng)動能改造提升，融資租賃具有“融資與融物相結(jié)合”的特點，在對接實體經(jīng)濟、支持“雙創(chuàng)”發(fā)展中能夠發(fā)揮更大的作用。

　　值得一提的是，2015年底融資租賃行業(yè)“增值稅實際稅負超3%即征即退”政策即將到期，2016年類似政策是否延續(xù)面臨不確定性。不過，從實踐來看，在計算增值稅稅負的時候一般都會在分母中包括租賃本金，而融資租賃企業(yè)設(shè)備的價值一般很高，除非利率水平或者獲利水平非常高，否則增值稅實際稅負很難超過3%。因此“增值稅實際稅負超3%即征即退”目前本來就不太會被真正用到，該政策到期是否延續(xù)，對大多數(shù)融資租賃公司可能影響都不大。業(yè)內(nèi)期望能夠推出更多能夠真正給租賃公司帶來稅負減免的政策。

　　（三）監(jiān)管力度加強，行業(yè)逐漸規(guī)范化

　　銀監(jiān)部門對金融租賃公司的監(jiān)管一直較為嚴格。近期，各級商務部門加強了對商務部主管的融資租賃公司的監(jiān)管和檢查。2015年，國家外匯管理局也對外匯業(yè)務量大、經(jīng)營情況異常、違規(guī)線索集中的160家融資租賃類公司進行了檢查，涉及跨境收支154.5億美元，經(jīng)查發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)企業(yè)19家，處罰款893.4萬元人民幣。

　　融資租賃行業(yè)近幾年持續(xù)爆發(fā)式增長，行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量眾多，存在良莠不齊和分化現(xiàn)象都屬正常。預計監(jiān)管可能會更加注重租賃公司實質(zhì)性開展業(yè)務的情況，改善目前行業(yè)發(fā)展“躁動”的氛圍。那些真實開展業(yè)務、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的租賃公司可能會得到更多的支持，并在行業(yè)規(guī)范化的過程中受益。而一些以做境內(nèi)外資金通道為主的，或者長期未曾開展業(yè)務的融資租賃公司將受到更嚴格的監(jiān)管和限制。

　　（四）司法界經(jīng)驗不斷積累，法律環(huán)境逐漸明朗

　　隨著司法審判經(jīng)驗的積累，司法界將對融資租賃有了更深刻的認識，出現(xiàn)更多的典型指導案例。融資租賃交易的參與主體對該類糾紛的司法預期將相對清晰，這讓各方能更好地在交易合同中對法律風險采取風險轉(zhuǎn)移或補償?shù)瓤刂拼胧?/p>

　　（五）融資環(huán)境相對寬松，融資成本有望下降

　　在生產(chǎn)領(lǐng)域通縮愈發(fā)嚴重的背景下，2016年的貨幣政策有望進一步寬松，降息、降準仍是大概率事件。同時，在人民幣國際化、美聯(lián)儲加息的背景下，央行會加大公開市場投放以及對金融機構(gòu)再貸款力度，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

　　與之相比，2016年進行外幣融資和債務融資的外部條件相對較差。受到人民幣大幅貶值的影響，一些持有美元債務頭寸的租賃公司在2015年遭受了一定的匯兌損失。下一步美元有較強的升值趨勢，再考慮跨境融資的相關(guān)稅費，外幣融資成本可能與人民幣融資接近甚至出現(xiàn)倒掛。在國內(nèi)，降息通道的打開，使得債券融資變得日益不經(jīng)濟。因此，在確保流動性的前提下，保持或適當提高人民幣短期或流動貸款的比例，謹慎控制外幣債務頭寸，將有助于各租賃公司更好地控制總體融資成本。

　　二、融資租賃行業(yè)發(fā)展趨勢

　　（一）行業(yè)增速進一步放緩，市場或?qū)⒂瓉硐磁?/strong>

　　2016年，在政策支持的影響下，預計行業(yè)依舊維持擴張態(tài)勢，但合同余額的增速可能會進一步延續(xù)2015年放緩的態(tài)勢。

　　在業(yè)務總量上，從2006 年到2014 年，我國租賃余額增長了近400倍，復合增速達95%，但是進入2015年以來，租賃余額增速出現(xiàn)明顯放緩，預計增速約為30%。在波動性上，從國際經(jīng)驗看，租賃行業(yè)與固定資產(chǎn)投資之間具有較強的正相關(guān)關(guān)系，行業(yè)β值大于1，也就是說租賃行業(yè)波動幅度會大于固定資產(chǎn)投資的波動幅度。宏觀經(jīng)濟的走弱，特別是固定資產(chǎn)投資的增速放緩，將在2016年給行業(yè)發(fā)展帶來較高的不確定性。

　　2016年伴隨著嚴格的監(jiān)管政策出臺、宏觀經(jīng)濟增速低于預期、不良資產(chǎn)率持續(xù)上升等趨勢，國內(nèi)融資租賃行業(yè)很可能迎來洗牌。規(guī)模較大、資質(zhì)較好的租賃企業(yè)的發(fā)展速度雖可能減緩但仍將受市場的青睞，一些有特色的中小租賃企業(yè)將在各自領(lǐng)域深耕，使得整個行業(yè)呈現(xiàn)“百花齊放”的局面。而那些規(guī)模小、風險管理能力弱、無特色的融資租賃企業(yè)則將面臨被淘汰的命運。

　　（二）總體信用風險或?qū)⒗^續(xù)上升，但行業(yè)差別明顯

　　2016年，融資租賃行業(yè)整體面臨的信用風險處于上升趨勢，但不同細分行業(yè)差別會較大。例如，一些傳統(tǒng)的周期性行業(yè)產(chǎn)能過剩較為嚴重，預計信用風險將持續(xù)上升。而對于技術(shù)含量較高的高端裝備制造，或者與民生密切相關(guān)的健康醫(yī)療等弱周期行業(yè)，他們或掌握核心科技，或得到國家政策的大力支持，或市場需求旺盛，租賃公司只要嚴格把握相應的準入標準，在這些領(lǐng)域的信用風險較為可控。

　　（三）資本運作和并購重組進一步加快

　　預計2016年融資租賃行業(yè)的資本運作和重組并購進程進一步加快。首先，各路產(chǎn)業(yè)資本會繼續(xù)加大在金融產(chǎn)業(yè)鏈的布局力度。其次，有的融資租賃公司設(shè)立在自貿(mào)區(qū)、保稅區(qū)，這類公司對一些準備在自貿(mào)區(qū)、保稅區(qū)迅速成立分支機構(gòu)并形成一定業(yè)務規(guī)模的融資租賃公司具有較強的吸引力，可能成為重組并購的標的。再次，一些有特色的中小租賃公司憑借其自身在細分領(lǐng)域形成的品牌特色，可能成為同業(yè)并購擴張的對象。最后，一些股東背景、資金實力較強的大型融資租賃公司為加快國際化步伐，也積極在全球范圍內(nèi)尋找能與自身業(yè)務相匹配的并購對象，類似于渤海租賃(000415,股吧)的全球化收購運作也將逐漸增多。

　　（四）融資渠道多元化趨勢明顯

　　2016年，租賃行業(yè)融資渠道多元化趨勢將呈現(xiàn)出“從點到面”的特點，更多的租賃公司將有更多可選的融資渠道，并進一步降低融資成本。包括短融、中票、企業(yè)債、公司債在內(nèi)的債務融資工具將得到更迅速的發(fā)展，資產(chǎn)支持證券將成為租賃公司“盤活存量”的利器，其他創(chuàng)新融資工具也將陸續(xù)推出，以便更貼近租賃公司的個性化融資需求。融資工具發(fā)行的注冊審批方面的效率有望進一步提升，有助于更多融資租賃公司受惠于融資渠道的多元化。

　　（五）互聯(lián)網(wǎng)金融與融資租賃的結(jié)合期待走向規(guī)范

　　互聯(lián)網(wǎng)金融與融資租賃的結(jié)合存在信息不對稱、期限結(jié)構(gòu)錯配、利率水平較高等問題，加之監(jiān)管存在的不足，使得P2P平臺的風險相對較高。2015年有大批P2P平臺“跑路”或被關(guān)閉，其中“e租寶”的被查標志著融資租賃P2P平臺的風險暴露達到一個新的高點。有e租寶的前車之鑒，我們認為互聯(lián)網(wǎng)金融與融資租賃的結(jié)合在2016年會逐步得到規(guī)范，投資者會趨于理性。

　　（六）資產(chǎn)退出和交易渠道建設(shè)將得到更多關(guān)注

　　國務院《指導意見》指出，“支持建立融資租賃公司租賃資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)平臺，完善融資租賃資產(chǎn)退出機制”。一方面，要應對風險暴露的疾風驟雨，租賃公司的資產(chǎn)管理能力還有待考驗，風險項目退出、問題資產(chǎn)重組、不良資產(chǎn)清收可能成為不少租賃公司2016年的重要挑戰(zhàn)。另一方面，亟待建立能夠真正實現(xiàn)資產(chǎn)交易和流轉(zhuǎn)的融資租賃資產(chǎn)交易平臺。近年來，多地都在嘗試建立融資租賃資產(chǎn)的交易平臺，但截至目前大部分交易還是在融資租賃公司（特別是金融租賃公司）之間私下直接完成，真正在平臺上撮合完成的交易極少。在份額標準化問題、權(quán)屬問題、開票和稅務問題等難題解決之前，資產(chǎn)交易的模式可能仍將以線下直接交易為主，總體交易規(guī)模也將因此而受到較大限制。

　　三、業(yè)務發(fā)展趨勢

　　（一）業(yè)務模式創(chuàng)新探索不斷

　　2015年，全額償付的融資性租賃仍是主流交易模式，或者說租賃公司的盈利模式仍是以賺取“利差”為主。在目前利率下行的環(huán)境下及租賃客戶資源爭奪的激烈態(tài)勢下，行業(yè)內(nèi)部競爭進一步加劇，利差進一步縮小，單體項目利潤率不斷下降，若要維持行業(yè)收入和利潤的增長，在業(yè)務模式不變的情況下，唯有通過租賃資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，但這并不適用于全部的租賃公司，在當前的形勢下，金融系租賃公司憑借其成本低，并且規(guī)模大的優(yōu)勢，依靠規(guī)模尚可維持一段時間，但是其他資金成本并不占優(yōu)勢的租賃公司，將面臨較大的挑戰(zhàn)，亟需進一步延伸價值鏈。2015年，遠東宏信繼續(xù)延伸在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的布局，已收購惠州華康骨傷醫(yī)院、四平市腫瘤醫(yī)院等8家醫(yī)院股權(quán)，同時在上海投資三家蒙臺梭利幼兒園，在成都投資了國際高中部，同時，其業(yè)務在教育領(lǐng)域也有所延伸。遠東宏信結(jié)合自身在租賃領(lǐng)域的特色和優(yōu)勢，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營突破，或為更多的租賃公司產(chǎn)生一定的示范效應，為更多的租賃公司解決目前的規(guī)模和收益困境提供一種解決思路。未來或有更多的租賃公司不斷探索新的領(lǐng)域并進行業(yè)務模式創(chuàng)新。

　　（二）弱周期及新興行業(yè)的租賃業(yè)務競爭白熱化

　　眾多融資租賃公司將重點逐漸從傳統(tǒng)強周期行業(yè)轉(zhuǎn)向弱周期行業(yè)及新興行業(yè)客戶，尤其是國企背景或已經(jīng)上市的大型集團。新興行業(yè)受到國家政策大力扶持，逐漸成為融資租賃公司業(yè)務投放的避風港。醫(yī)療、公共事業(yè)等行業(yè)熱度將進一步上升，租賃公司對優(yōu)質(zhì)項目的爭奪將更趨白熱化，資金成本、規(guī)模優(yōu)勢、專業(yè)化水平可能成為決定市場份額升降的關(guān)鍵因素。

　　四、部分具有較大潛力的業(yè)務領(lǐng)域

　　（一）國家戰(zhàn)略相關(guān)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和跨境投資

　　融資租賃行業(yè)具有“融資與融物相結(jié)合”的特性，服務于“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶、“中國制造2025”和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等國家重大戰(zhàn)略正當其時。在新常態(tài)下，我國要實現(xiàn)過剩產(chǎn)能消化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域、過剩產(chǎn)能向境外轉(zhuǎn)移等方面存在巨大投資需求。而融資租賃行業(yè)在制造業(yè)、交通運輸業(yè)等領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢，將這種投資需求與業(yè)務優(yōu)勢有機結(jié)合，支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”，大力開展跨境租賃，將為融資租賃行業(yè)帶來更大商機。

　　（二）醫(yī)療服務領(lǐng)域

　　未來我國健康醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的重心將會向以人為本的醫(yī)療服務方向傾斜。從需求角度看，目前融資租賃負債占中國醫(yī)院總體負債比例偏低，融資租賃在醫(yī)院的發(fā)展過程中主要起到補充輔助作用。從供給角度看，目前我國醫(yī)療器械廠商資金緊張，但對于融資租賃行業(yè)的認識還停留在初級階段。融資租賃作為紐帶，可以將醫(yī)院的需求和醫(yī)療器械廠商的供給相匹配，促進醫(yī)療服務市場健康發(fā)展，充分挖掘這一市場的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　（三）新能源汽車領(lǐng)域

　　近幾年我國環(huán)境污染問題日益凸顯，傳統(tǒng)汽車行業(yè)面臨的節(jié)能減排壓力越來越大，2015年更是曝出了大眾的“尾氣門”事件，發(fā)展新能源汽車的需求非常迫切。政府為促進新能源汽車發(fā)展出臺一系列措施，如《國務院辦公廳關(guān)于加快新能源汽車推廣應用的指導意見》等多個政府文件均提出要發(fā)展融資租賃運營模式。

　　由建元資本、羅蘭貝格聯(lián)合發(fā)布的《2014中國新能源汽車租賃報告》顯示，融資租賃在新能源汽車市場的滲透率在2014年僅為14%，預計2025年將提高到25%，市場空間依然巨大。

　　（四）機器人領(lǐng)域

　　隨著“工業(yè)4.0”概念的提出和“中國制造2025”路線圖的發(fā)布，智能制造領(lǐng)域成為投資者關(guān)注的焦點，而機器人行業(yè)更是站在了風口之上。權(quán)威機構(gòu)預測，到“十三五”末，我國機器人產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)值預計突破1000億元，從而為機器人融資租賃提供了廣闊的市場空間。我國目前機器人領(lǐng)域的融資租賃業(yè)務開展并不普遍，但發(fā)展勢頭良好，重慶兩江機器人融資租賃有限公司作為先行者已開展探索。

　　以上僅簡要介紹了可能有較大業(yè)務拓展?jié)摿Φ牟糠謽I(yè)務領(lǐng)域，融資租賃行業(yè)的舞臺遠不止于此。展望2016年，融資租賃行業(yè)正處在轉(zhuǎn)型、提升的關(guān)鍵時期，既面臨嚴峻挑戰(zhàn)，也迎來新的機遇。融資租賃企業(yè)是否能夠堅持對趨勢的準確判斷、對風險的科學把控和對創(chuàng)新發(fā)展的孜孜以求，決定著他們能否在細分市場上取得優(yōu)勢地位，以及能否在實體經(jīng)濟的“寒冬”中一枝獨秀，再創(chuàng)佳績。

來源：和訊網(wǎng)