銀監(jiān)會(huì)于4月18日下發(fā)的一份《關(guān)于開展進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況快速調(diào)研的通知》（下稱“通知”）在近日內(nèi)流出，引起了軒然大波。銀監(jiān)會(huì)下達(dá)的這份通知，旨在全面掌握進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦石進(jìn)口

　　事實(shí)上，從2013年下半年開始融資礦風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。在《華夏時(shí)報(bào)》記者在采訪中了解到，鐵礦石港口庫(kù)存往年正常為7000萬(wàn)噸，而目前一些港口庫(kù)存高達(dá)1.1億噸，超出的4000萬(wàn)噸和貿(mào)易融資存在一定關(guān)聯(lián)。

　　隨后有消息稱，“五一”之后鐵礦石貿(mào)易信用證保證金比例或?qū)⒋蠓岣叩?0%以上，一時(shí)間鐵礦石價(jià)格承壓、貿(mào)易商資金鏈斷裂的預(yù)測(cè)滿天飛，鐵礦石期貨主力合約一度大跌4.52%。

　　4月29日，銀監(jiān)會(huì)在其一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)上提及，商業(yè)與金融機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)梳理分析進(jìn)口商品貿(mào)易融資基本情況，推動(dòng)商品貿(mào)易融資健康發(fā)展。

　　與被稱為“中國(guó)雷曼兄弟”的融資銅相比，融資礦是否也隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)？

　　“在岸+離岸”融資鏈條

　　記者根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月25日，41個(gè)港口庫(kù)存總量為1.13億噸。其中包括《通知》提及的14個(gè)區(qū)域分別為天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、廣西、大連、寧波、廈門、青島和深圳，都是沿海港口地區(qū)。同時(shí)，截至4月25日，進(jìn)口礦港口庫(kù)存總量仍保持在11263萬(wàn)噸的高位，比前一周上漲了205萬(wàn)噸。居高不下的鐵礦石庫(kù)存現(xiàn)象持續(xù)。

　　同時(shí)根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，2013年，全球一半的鐵礦石出口到中國(guó)，進(jìn)口量達(dá)到8.19億噸，總價(jià)值高達(dá)6384億元，在大宗商品中進(jìn)口總值規(guī)模僅次于原油。

　　但相互矛盾的是，根據(jù)中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度粗鋼的產(chǎn)量環(huán)比下滑了約2%，鋼材價(jià)格指數(shù)也已經(jīng)跌至2009年5月以來(lái)的最低點(diǎn)。此時(shí)，進(jìn)口與產(chǎn)出互為矛盾。

　　“這是典型的融資礦。”一位長(zhǎng)期從事貿(mào)易融資的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，與銅一樣，鐵礦石融資一樣借道銀行信用證。

　　所謂信用證，就是買方企業(yè)可以先不交付給賣方企業(yè)貨款，而是買方拿雙方簽訂的買賣合同，去銀行（進(jìn)口方銀行，也稱開證行）繳納一定比例保證金之后，申請(qǐng)開出信用證，由開證行先墊付貨款，直到信用證承兌日到期，買方企業(yè)再將貨款支付給開證行。

　　一位長(zhǎng)期從事此類交易的貿(mào)易商魏剛（化名），給記者解釋了整個(gè)操作流程。第一步，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商A與離岸公司B簽訂進(jìn)口合同，隨后在岸A在國(guó)內(nèi)銀行開立信用證，以離岸B公司為受益人。

　　根據(jù)本報(bào)記者了解，在實(shí)際操作中，銀行的信用證承兌日可以分兩種：90天和180天。而銀行根據(jù)企業(yè)不同的信用，會(huì)在開立信用證時(shí)，讓企業(yè)繳納一定比例的信用證保證金。一般信譽(yù)好的企業(yè)，保證金比例大約在15%-20%。

　　第二步，離岸B公司利用自己為受益人的信用證，在離岸銀行抵押開出背對(duì)信用證，受益人為鐵礦石第三方供應(yīng)商。隨后鐵礦石供應(yīng)商在審核完信用證子證后，按規(guī)定發(fā)貨，開出匯票，并在信用證有效期內(nèi)要求離岸銀行墊付貨款。

　　“但值得注意的是，企業(yè)利用遠(yuǎn)期信用證可以購(gòu)買出口方現(xiàn)貨，或者是正在運(yùn)輸途中的準(zhǔn)現(xiàn)貨。”魏剛告訴記者，然后通常進(jìn)行兩種操作：一是在拿貨后迅速脫手套現(xiàn)，這樣有兩個(gè)多月的時(shí)間窗口使用這筆資金；二是B公司取得信用證后在境外直接貼現(xiàn)，以相對(duì)低的成本融入外幣或人民幣資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)。

　　至此，“融資礦”鏈條完成。在這個(gè)鏈條中，以1億元人民幣的信用證為例，扣除2%左右的利率和財(cái)務(wù)費(fèi)用，企業(yè)可以獲得9800萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流，而這部分已變現(xiàn)的資金將在90天后，償還給銀行之前為其墊付的貨款，但在此期間，企業(yè)的這部分貨款就相當(dāng)于一個(gè)短期貸款，利息成本在3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)8%的水平。

　　如此騰挪一圈，企業(yè)的融資成本比銀行借貸低5%。正是這些利益，為企業(yè)利用信用證融資提供了方便之門。“干嗎不用信用證？即使企業(yè)有錢周轉(zhuǎn)也要用啊，這相當(dāng)于低成本的間接融資。”一位長(zhǎng)期從事國(guó)際貿(mào)易的人士如是表示。

　　但問(wèn)題是，究竟有多少鐵礦石，在做“融資礦”？“目前1億噸的港口鐵礦石庫(kù)存大約30%-40%是鐵礦石融資進(jìn)口。”在記者采訪過(guò)程中，一位華東地區(qū)長(zhǎng)期從事鐵礦石貿(mào)易的貿(mào)易主告訴記者，途徑主要是鋼廠和貿(mào)易商通過(guò)開立信用證進(jìn)口遠(yuǎn)期鐵礦石需求，然后從銀行獲得融資。

　　銀行收緊信用證融資

　　事實(shí)上，從2013年下半年開始，這種情況變得愈發(fā)普遍。一方面銀行對(duì)國(guó)際貿(mào)易的授信額度態(tài)度較開放，門檻也較低，另一方面在融資銅備受打壓的背景下，鐵礦石正代替銅成為新的融資工具，融資屬性不斷增強(qiáng)。

　　“以10萬(wàn)噸進(jìn)口鐵礦石計(jì)算，企業(yè)可以獲得90天左右，低于銀行借貸利率5%的短期融資現(xiàn)金，面對(duì)這樣的利益，誰(shuí)不心動(dòng)？”上述貿(mào)易主告訴記者，但真正有多少規(guī)模，他搖搖頭說(shuō)，“誰(shuí)也說(shuō)不清楚。”

　　事實(shí)上，“融資礦”問(wèn)題，很容易讓人感覺是下一個(gè)“融資銅”。但在本報(bào)記者采訪看來(lái)，和之前被高盛稱為中國(guó)“雷曼時(shí)刻”的融資銅相比，風(fēng)險(xiǎn)已被放大。鐵礦石融資大部分背靠真實(shí)貿(mào)易背景，并不存在“多家貿(mào)易公司把同一筆貨物倉(cāng)單重復(fù)質(zhì)押，并獲得多家銀行融資”的模式。

　　“在實(shí)際操作中，貿(mào)易主第一步要先把貨賣掉，實(shí)現(xiàn)成交，才能拿到現(xiàn)金。然后才能利用信用證的時(shí)間差進(jìn)行短期融資套利。”上述貿(mào)易主告訴記者，現(xiàn)在設(shè)想，如果一旦礦市持續(xù)低迷，“融資礦”問(wèn)題暴露，后果無(wú)非兩個(gè)：一個(gè)是礦商低價(jià)拋售；一個(gè)是把鐵礦石抵押給銀行。

　　即便如此，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，仍不是一道易跨的門檻。根據(jù)本報(bào)記者了解，早在銀監(jiān)會(huì)4月30日發(fā)布通知之前，一些銀行就對(duì)存量信用證進(jìn)行摸底。

　　“其實(shí)年初監(jiān)管部門就進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求各銀行自查貿(mào)易融資，摸底信用證規(guī)模。”一家國(guó)有大行華北地區(qū)分行負(fù)責(zé)人告訴記者，今年開始，總行的要求是，各級(jí)行自查進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資的基本情況、風(fēng)險(xiǎn)情況、是否存在虛假貿(mào)易套利情況、已采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施、下一步擬開展的工作、相關(guān)政策建議等。

　　而對(duì)新增量，各家銀行紛紛收緊信用證融資，提高銀行開立信用證時(shí)需繳納的保證金比例。本報(bào)記者從一家股份制銀行獲得的內(nèi)部下發(fā)的文件中了解，對(duì)于新增信用證業(yè)務(wù)，按照審核標(biāo)準(zhǔn)劃分企業(yè)信譽(yù)類別，并對(duì)其進(jìn)口貿(mào)易公司的資質(zhì)確立更加嚴(yán)格的審批過(guò)程。這其中銀行的原則是，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較大的中小公司來(lái)說(shuō)，在向銀行開立信用證時(shí)必須繳全額保證金。信用風(fēng)險(xiǎn)較小、信譽(yù)較好的企業(yè)，保證金從之前的20%提高到30%。并且銅價(jià)跌到銀行承受下限，企業(yè)將被要求追加保證金。

　　“由于大宗商品受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響比較大，一旦鐵礦石價(jià)格波動(dòng)，存貨價(jià)值存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，和融資銅相比，雖然鐵礦石的融資杠桿比較低，但由于鐵礦石在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，對(duì)銀行壓力測(cè)試仍然會(huì)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦石雖然單價(jià)低，但是整個(gè)市場(chǎng)的貿(mào)易規(guī)模僅次于原油，對(duì)整個(gè)銀行體系的壞賬風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。”亞洲開發(fā)銀行風(fēng)控專家諸蜀寧曾表示。