文章來(lái)源：民間金融網(wǎng)

財(cái)報(bào)總是表面上看來(lái)很美好，但實(shí)際深究起來(lái)卻并非如此。由于年報(bào)中涉及大量經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、證券、管理知識(shí)及很多專業(yè)術(shù)語(yǔ)，很多投資者在閱讀上市公司年報(bào)時(shí)，會(huì)覺(jué)得不少內(nèi)容晦澀難懂，難以掌握。這里面到底隱藏著怎樣的秘密？投資者又該如何識(shí)別其中的門道，以免被上市公司表面的數(shù)據(jù)忽悠？

接下來(lái)我們將為您逐一解讀財(cái)務(wù)報(bào)表中的各種“貓膩”

造假動(dòng)機(jī)：

既然我們講的是心理博弈，那么要識(shí)別上市公司的財(cái)務(wù)造假，就先得清楚上市公司造假的“動(dòng)機(jī)”。

第一，保殼、避免退市或被ST。公司在“被迫無(wú)奈”的情況下往往會(huì)通過(guò)造假的方式來(lái)使得自己“盈利”。

第二，再融資圈錢，增發(fā)、配股。上市公司的第二個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表“造假動(dòng)機(jī)”。

第三，騙取銀行貸款。你愿意把錢借給一個(gè)存在還不上貸款的企業(yè)么？當(dāng)然不會(huì)！

第四，大股東或一致行動(dòng)人、高管、戰(zhàn)略投資者減持。“賣個(gè)好價(jià)錢”！

第五，炒股票，公司配合主力通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)獲得收益，而近年來(lái)技巧越來(lái)越多樣化和隱蔽。高送轉(zhuǎn)之類配合主力的吸貨或者出貨屢見(jiàn)不鮮。

財(cái)務(wù)報(bào)告看哪些?

1、看“非標(biāo)”

財(cái)務(wù)報(bào)表中如果存在著過(guò)多解釋性說(shuō)明的公司，其管理層就可能藏著不可告人的秘密。如果上市公司被出具“非標(biāo)”審計(jì)意見(jiàn)（除了“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”外），其他審計(jì)意見(jiàn)都表明了審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表存在異議或疑義，簡(jiǎn)稱“非標(biāo)”意見(jiàn)，那么投資者就要謹(jǐn)慎關(guān)注了。

2、看收入

一個(gè)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，其收入應(yīng)主要來(lái)自“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，并且連續(xù)三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。如果收入很大一部分來(lái)自臨時(shí)的一次性的收入，比如有些公司總是通過(guò)出售資產(chǎn)、下屬企業(yè)來(lái)增加收入，那么公司的可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)能力就值得懷疑。

此外，還有一種情況也較常見(jiàn)，那就是靠利息收入支撐整個(gè)公司的盈利局面，當(dāng)然，利息也是公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的重要組成部分，但卻不能很好地反映一家公司的成長(zhǎng)性。

3、看現(xiàn)金流

現(xiàn)金流從某種意義上比收入和利潤(rùn)更重要，也更真實(shí)。賬面收入和利潤(rùn)的人為操縱較容易，但實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流大大增加了扭曲業(yè)績(jī)的難度，并決定著企業(yè)的生死。從這一點(diǎn)上，“現(xiàn)金為王”的說(shuō)法一點(diǎn)也不為過(guò)。

投資者在關(guān)注利潤(rùn)表的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量表，如果公司期末的現(xiàn)金流量為負(fù)，那么這家公司就往往處于現(xiàn)金短缺的狀態(tài)。

4、看利潤(rùn)

該指標(biāo)直接反映了公司的盈利能力。對(duì)于該指標(biāo)需要深入分析，辯證看待，需要關(guān)注公司利潤(rùn)的主要來(lái)源是否來(lái)自“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”；臨時(shí)的一次性利潤(rùn)來(lái)源（比如投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及財(cái)政補(bǔ)貼等）比重太高，只會(huì)增加企業(yè)的不穩(wěn)定性，加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，看利潤(rùn)時(shí)需要考慮以下因素：

1、同比和環(huán)比。

2、行業(yè)平均。

3、季節(jié)因素。

5、看資產(chǎn)負(fù)債

三大財(cái)務(wù)報(bào)表中，上面分別分析了利潤(rùn)和現(xiàn)金流量中的一些重要指標(biāo)，那么在資產(chǎn)負(fù)債表中，哪些指標(biāo)也具有一定的欺騙性呢?答案就是存貨量。一家公司的存貨包括產(chǎn)品庫(kù)存、生產(chǎn)原料庫(kù)存等方面，公司庫(kù)存商品過(guò)多會(huì)影響到公司下一報(bào)告期的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。

產(chǎn)品庫(kù)存較多的可能性：

1、公司產(chǎn)品銷售遇到了困難，企業(yè)去庫(kù)存化的壓力較重。

2、高庫(kù)存面臨的產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也高，將直接影響到公司業(yè)績(jī)。

3、一些公司雖然處于高庫(kù)存狀態(tài)，但卻并未計(jì)提或少計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，有財(cái)務(wù)粉飾的嫌疑。

警惕年報(bào)中的陷阱

投資者在看年報(bào)時(shí)，除了不要被年報(bào)的表面所迷惑，要分析觀察和仔細(xì)研究年報(bào)的重點(diǎn)內(nèi)容外，還要警惕常見(jiàn)的一些陷阱。

1、銷售利潤(rùn)率陷阱

如果報(bào)告內(nèi)的銷售利潤(rùn)率變動(dòng)較大，則表明公司有可能少計(jì)或多計(jì)費(fèi)用，從而導(dǎo)致賬面利潤(rùn)增加或減少。特別是對(duì)于銷售產(chǎn)品較為固定的公司，往往都有較為穩(wěn)定的銷售渠道，那么銷售費(fèi)用也是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的值，所以出現(xiàn)利潤(rùn)率的大幅度變動(dòng)，就很有可能是公司有意通過(guò)調(diào)整費(fèi)用來(lái)控制利潤(rùn)的增加或者減少，再結(jié)合股價(jià)所處的位置以及未來(lái)公司的政策，不難判斷出公司的意愿。

2、應(yīng)收賬款項(xiàng)目陷阱

每一家企業(yè)都會(huì)有大量的“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”，這是做假賬最方便快捷的途徑。為了抬高當(dāng)年利潤(rùn)，上市公司可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)進(jìn)行賒賬交易。因此，當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量“應(yīng)收賬款”，損益表上出現(xiàn)巨額利潤(rùn)增加，但現(xiàn)金流量表卻沒(méi)有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時(shí)，就應(yīng)該開(kāi)始警覺(jué)：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤(rùn)？

賒賬交易的生命周期不會(huì)很長(zhǎng)，一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下，時(shí)間太長(zhǎng)的賬款會(huì)被列入壞賬行列，影響公司利潤(rùn)，因此上市公司一般都會(huì)在下一個(gè)年度把賒賬交易解決掉。解決的方法很簡(jiǎn)單——讓關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)把貨物退回來(lái)，填寫一個(gè)退貨單據(jù)，這筆交易就相當(dāng)于沒(méi)有發(fā)生，上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表都要重新修正，但是這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)太晚了。當(dāng)年的“銀廣夏”和“鄭百文”就曾經(jīng)因?yàn)樘摌?gòu)應(yīng)收賬款被處以重罰。

3、壞賬準(zhǔn)備陷阱

通俗的說(shuō)，壞賬準(zhǔn)備金就是假設(shè)應(yīng)收賬款中有一定比例無(wú)法收回，對(duì)方有可能賴帳，必須提前把這部分賴帳金額扣掉。理論上講，上市公司的壞賬準(zhǔn)備金比例應(yīng)該根據(jù)賬齡而變化，賬齡越長(zhǎng)的賬款，遭遇賴賬的可能性越大，壞賬準(zhǔn)備金比例也應(yīng)該越高。

利用壞賬準(zhǔn)備金做假賬有兩種手段——第一種是多計(jì)，第二種是少計(jì)。少計(jì)壞賬準(zhǔn)備金很容易理解，這樣可以增加利潤(rùn)，提升估值，便于操縱股價(jià)；多計(jì)壞賬準(zhǔn)備金則一般發(fā)生在經(jīng)營(yíng)情況惡劣的年份和更換領(lǐng)導(dǎo)。

4、折舊陷阱

在建工程完工后不轉(zhuǎn)成固定資產(chǎn)，公司也就免提折舊，有的不按重置后的固定資產(chǎn)提取折舊，有的甚至降低折舊率，這些都會(huì)虛增公司的利潤(rùn)。

5、“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”陷阱

從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度來(lái)看，操縱“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”比操縱“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”更方便，更不容易被察覺(jué)。作為普通投資者，我們不可能深入調(diào)查某家公司的“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”與“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”嚴(yán)重不成比例，甚至是“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”高于“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”，我們就有理由懷疑它做了假賬。

6、債務(wù)償還能力陷阱

衡量一家公司的債務(wù)償還能力，主要有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是流動(dòng)比例，即用該公司的流動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債；二是速動(dòng)比例，即用該公司的速動(dòng)資產(chǎn)（主要是現(xiàn)金和有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等很容易變現(xiàn)的資產(chǎn)）比上流動(dòng)負(fù)債。一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比例應(yīng)該大于2，速動(dòng)比例應(yīng)該大于1，否則資金周轉(zhuǎn)就可能出現(xiàn)問(wèn)題。但是不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，不可以一概而論。

許多上市公司正是通過(guò)操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，一方面抬高利潤(rùn)，一方面維持債務(wù)償還能力的假象，從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。作為普通投資者，應(yīng)該時(shí)刻記住：只有冰冷的現(xiàn)金才是最真實(shí)的，如果現(xiàn)金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。

如果一家企業(yè)的流動(dòng)比例和速動(dòng)比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它？答案是否定的。現(xiàn)金固然是真實(shí)的，但也要看看現(xiàn)金的來(lái)歷——是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金。

剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說(shuō)明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國(guó)股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤(rùn)—抬高股價(jià)—增發(fā)配股—圈得現(xiàn)金—提高信用等級(jí)—申請(qǐng)更多銀行貸款—繼續(xù)操縱利潤(rùn)，這個(gè)模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。