小米、螞蟻金服、滴滴，3家作為新經濟代表的互聯網公司的供應鏈金融ABS（資產支持證券）本月均獲批發(fā)行。

3月19日，滴滴新型供應鏈金融ABS取得上海證券交易所無異議函，獲批儲架發(fā)行額度為100億元，首期擬發(fā)行規(guī)模3億元。而在3月2日，小米公司供應鏈金融ABS100億元儲架發(fā)行獲批，3月16日，德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款ABS20億元發(fā)行獲批。兩者分別是國內首單支持新經濟企業(yè)供應鏈金融的ABS和全國首單互聯網電商供應鏈金融ABS。

小米、螞蟻金服和滴滴，正是中國前三的未上市獨角獸。

供應鏈金融ABS

供應鏈金融ABS，指的是以核心企業(yè)上下游交易為基礎，交易未來可以帶來的現金流收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。

近年來，國家層面高度重視供應鏈領域的創(chuàng)新和發(fā)展。國務院辦公廳于2017年10月發(fā)布《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》，明確提出積極穩(wěn)妥發(fā)展供應鏈金融的重要任務，著力提高實體經濟中各類資源和要素的流轉效率，促進整個供應鏈生態(tài)良性發(fā)展。

近兩年，供應鏈金融相關類別ABS大有提速趨勢。目前市場上按照發(fā)行主體來看，供應鏈金融ABS可劃分為互聯網公司和傳統行業(yè)。以往主要以萬科、碧桂園等房地產企業(yè)和物業(yè)公司為代表的傳統行業(yè)居多，而隨著小米、螞蟻金服、滴滴供應鏈金融ABS獲準發(fā)行，新經濟公司也成了其中嶄新的面孔。

上證所表示，新經濟企業(yè)是實體經濟中最具創(chuàng)造力、最具發(fā)展活力的群體，是上證所服務實體經濟的重要方向。而證監(jiān)會系統2018年工作會議上也明確要求，全系統應以服務國家戰(zhàn)略、建設現代化經濟體系為導向，加大對新技術新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

如何“解渴”

至于供應鏈金融ABS如何為互聯網公司“解渴”，可以從以下2個案例中一探究竟。

根據滴滴公司相關負責人介紹，福建某租賃公司作為滴滴平臺上業(yè)務鏈條中的合作伙伴汽車租賃公司，于2015年3月份成立。隨著滴滴在出行業(yè)務的迅速發(fā)展，該汽車租賃公司的業(yè)務增長速度也越來越快，兩年后即成為福建省排名靠前的汽車租賃公司。

目前該公司業(yè)務已覆蓋福州、泉州、廈門、廣州、南寧五座城市，預計今年還計劃會再開十幾個城市。雖然業(yè)務上取得了快速的增長，但融資一直是該公司最頭疼的問題。因為該公司主要是從事汽車租賃、車輛管理等重資產業(yè)務，在資金方面的壓力比較大。由于該公司的成立時間剛滿3年，銀行融資很困難，之前融資甚至需要拿房產作抵押貸款擔保。融資綜合成本超過15%，額度也遠遠無法滿足其業(yè)務快速發(fā)展的需求。

隨著滴滴新型供應鏈金融ABS的推出，該公司將無需再用房產作為抵押，而是依靠公司合法持有的租金權益獲得融資，其融資成本遠低于之前，同時，也有效的盤活了該公司的存量資產，大大的緩解了其業(yè)務快速增長帶來的資金壓力。

而螞蟻金服發(fā)行的供應鏈金融ABS，是商融保理依托金融科技、大數據風控體系，對天貓商城和阿里生態(tài)中入駐的商戶進行篩選和授信，并通過受讓上游供應商對合格商戶的應收賬款進行資產證券化，為商戶和上游供應商融資。天貓商城和阿里生態(tài)中開展保理業(yè)務的商戶已超過250家，上游中小供應商數量是接近1500家。

螞蟻金服相關負責人舉例稱，百草味為天貓平臺堅果類目銷售排名靠前、市場口碑較好的生產廠家，臨安某加工廠是一家有20年歷史的加工廠，也是百草味最早開始合作的供應商之一。隨著百草味的快速發(fā)展，該加工廠生意也越來越好，但融資一直是其最頭痛的問題。

該加工廠的主要原材料夏威夷果，需要從國外進口，因公司無進口資質，只能向國際貿易公司拿貨，拿貨環(huán)節(jié)一般都是先付訂金，貨到港口后付尾款，而在加工完成后才能銷售給百草味，因此會產生一定的收款賬期，資金壓力較大。此外，堅果銷售淡旺季明顯，9月進入旺季后，資金需求成倍增加。

由于該加工廠固定資產規(guī)模較小，傳統的銀行融資方式，一般需要與周邊加工廠聯保，風險較大、融資額度較小且無法根據銷售淡旺季靈活調整額度，難以滿足其需求。極端情況下資金需求大時，只能進行民間拆借，年利率可能高達20%以上。

自從使用商融保理產品后，該加工廠對百草味的賬期縮短至原來的三分之一，融資年利率約為8.5%，且可以隨借隨還，使用靈活方便，極大地盤活了應收賬款，緩解了其資金壓力。

上證所表示，德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款ABS項目發(fā)行完成后，將為上述中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道，不僅有效解決了中小微企業(yè)的融資難問題，也進一步促進供應鏈生態(tài)的良性協同。

中金固定收益研究員張繼強撰文稱，發(fā)行供應鏈金融ABS產品的企業(yè)通常規(guī)模較大、實力較強，對其供應商具有較強的占款能力。而通過組織批量發(fā)行供應鏈金融ABS產品，相當于該企業(yè)給其供應商提供了一條便捷、穩(wěn)定的融資渠道，有利于進一步提高了其對供應商的占款能力。由于發(fā)行人對供應商占款能力的提升，使得發(fā)行人所需營運資本規(guī)模下降，有利于其經營性現金流的提升和有息負債率的下降，一定程度上節(jié)約了財務費用。

上證所表示，下一步將繼續(xù)貫徹落實黨中央、國務院指導精神，按照證監(jiān)會統一部署，推動供應鏈金融，助力新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的發(fā)展壯大，多角度、多領域、多方式服務實體經濟發(fā)展。