核心觀點(diǎn)

    1、科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

    轉(zhuǎn)型之一：質(zhì)量應(yīng)重于數(shù)量。提高資源利用效率，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)，糾正國(guó)民財(cái)富分配失調(diào)，加快出口產(chǎn)品升級(jí)，將是政策重要導(dǎo)向。

　　轉(zhuǎn)型之二：內(nèi)需外需須并重。過(guò)分依賴(lài)外需的經(jīng)濟(jì)體面臨流動(dòng)性泛濫、升值壓力、受世界經(jīng)濟(jì)影響較大等問(wèn)題。壓抑多年的內(nèi)需已到了亟需啟動(dòng)的時(shí)機(jī)。

　　2、糾正經(jīng)濟(jì)失衡背景下的宏觀環(huán)境

    要糾正經(jīng)濟(jì)失衡，加速升值是首選，我們預(yù)期明年升值幅度不會(huì)低于8%。由于要素價(jià)值面臨重估，加上貨幣過(guò)多，通脹壓力難以緩解。

　　由于需求旺盛以及投資回報(bào)仍高于資金成本，從緊背景下投資增速仍將保持平穩(wěn)。不過(guò)，我們更看好政策扶持下有望積極提升的消費(fèi)需求。

　　3、指數(shù)收斂下的結(jié)構(gòu)性牛市

    滬深300公司預(yù)計(jì)08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)31%，而09年增速只有20%。綜合權(quán)衡未來(lái)影響業(yè)績(jī)的有利與不利因素，我們認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性也不大。基數(shù)大幅提高是增速放緩的直接原因，而深層次原因則是解決經(jīng)濟(jì)失衡所必然的結(jié)果。

　　不過(guò)，由于流動(dòng)性泛濫態(tài)勢(shì)不改，來(lái)自資金面的推動(dòng)力仍將強(qiáng)勁。

　　綜合多方面因素分析，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徥沟檬袌?chǎng)估值的提升空間受到制約，不過(guò)，考慮到流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的資金推動(dòng)，以及奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)帶來(lái)的樂(lè)觀情緒，預(yù)計(jì)上證指數(shù)2008年的運(yùn)行空間為4900點(diǎn)－7600點(diǎn)，對(duì)應(yīng)23－35倍的09年動(dòng)態(tài)市盈率。

　　指數(shù)空間有限并不妨礙結(jié)構(gòu)性牛市的展開(kāi)。綜合行業(yè)估值與成長(zhǎng)性，以及行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行分析，我們確立了立足內(nèi)需、超配下游的行業(yè)配置思路。重點(diǎn)推薦金融地產(chǎn)，高端消費(fèi)主題下的葡萄酒、百貨、健康消費(fèi)、汽車(chē)，節(jié)能減排主題下的電力設(shè)備、煤化工、造紙和建材行業(yè)。

    1科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

    我國(guó)GDP增幅2003年－2005年連續(xù)達(dá)到10%，2006年及今年預(yù)計(jì)增幅更是達(dá)到11%。持續(xù)多年的兩位數(shù)增長(zhǎng)，使得我國(guó)已成為世界第4大經(jīng)濟(jì)體。但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中的種種非均衡已對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　1.1質(zhì)量應(yīng)重于數(shù)量

    對(duì)于一個(gè)急于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展中國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段，注重GDP的較高增速無(wú)可厚非。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)總量已提升至較高水平之后，我們需要反省追求數(shù)量而忽視質(zhì)量所帶來(lái)的種種問(wèn)題。

　　其一，資源利用效率偏低，生態(tài)環(huán)境壓力不斷加劇，而這些外部成本并沒(méi)有納入GDP的核算之中。

　　世界自然基金會(huì)的報(bào)告顯示，中國(guó)能源利用效率僅為33%左右，相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家20年前的水平。國(guó)家環(huán)保總局有關(guān)負(fù)責(zé)人也曾表示，“環(huán)境污染對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成的損失大致占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10％”。要追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，我們不能不審視環(huán)境的承載能力和考慮有限資源如何合理。

　　“十一五”規(guī)劃明確提出單位GDP能耗要降低20%。去年單位GDP能耗僅降低了1.33%，而今年前三個(gè)季度，能耗降低了3%，表明降低能耗工作明顯推進(jìn)。不過(guò)，完成20%的目標(biāo)仍很艱巨。

　　從地區(qū)對(duì)比來(lái)看，能耗差距相當(dāng)大，能耗最低的5個(gè)地區(qū)單位GDP能耗都在1以下，而能耗最高的5個(gè)地區(qū)都在2.1－4.1之間；再?gòu)男袠I(yè)進(jìn)行對(duì)比，工業(yè)生產(chǎn)（占比70.8%，其中制造業(yè)高達(dá)57.2%）與生活消費(fèi)（占比10.5%）是能源消費(fèi)比例最高的領(lǐng)域，