文章:中泰證券研究所

供應鏈金融的本質在于企業授信方式的創新，傳統模式是將高信用評級企業的信用分享給上下游的中小企業，新型模式是在產業升級和技術驅動下的基于數據的授信模式。云計算、大數據、物聯網和區塊鏈技術的發展將進一步提升供應鏈金融的風控能力，降低業務的綜合成本。

相比傳統供應鏈金融“商業銀行+核心企業”的模式，整個供應鏈金融的市場得到的擴充。主要體現在：

數據是開展供應鏈金融的核心，數據方從原來的核心企業拓展到物流公司、電商平臺和ERP廠商等，這是產業互聯網化、信息化提升的必然結果。

融資渠道多元化，除了商業銀行，融資租賃公司、商業保理公司、小貸公司、擔保公司和P2P平臺拓展了供應鏈金融的融資渠道，不同的資金來源匹配不同的業務模式。

從供應鏈（圍繞一個核心企業）到產業生態圈（拓展到所有相關行業）。市場擴容和信息化水平提升使企業之間的關系更加緊密，使行業內和相關行業之間形成有機的生態圈，創造新的商機。

供應鏈金融模式的創新帶來了業務層面的變化：

滲透到更加長尾的市場，信貸產品碎片化、定制化，滿足小額、高頻、緊急資金需求。行業也從大宗商品、基建拓展到農牧、零售、電商等。

流程線上化。在線提交申請資料，遠程視頻盡職調查。

大數據征信。線上采集的數據維度增加，小微企業征信可借鑒消費金融業務的個人征信，通過對交易數據和非交易數據建立評分模型，進行自動化審核。

數據共享程度和信息透明度提升，多方監控，動態風險管理。

傳統的供應鏈金融的利差空間有限。一方面，貸款利率在年化10-18%之間。供應鏈金融的終端客戶可接受的利率水平較低。另一方面，資金成本一般在5-8%之間，銀行資金最低的成本為5%，P2P平臺的資金成本或超過8%。

在創新模式下，業務的靈活性豐富了供應鏈金融的收入模式，通過提供多元化的增值服務拓寬收入來源。

同時，金融科技也幫助壓縮供應鏈金融業務的成本空間。運營成本通過全程電子化批量交易來降低；風控環節大數據分析企業的主體信息、貿易信息、融資信息等，通過信用畫像和決策算法，降低信息不對稱造成的風險溢價；在營銷環節，通過核心企業來批量獲取中小企業客戶，交叉營銷。綜合以上，小微企業貸款業務的綜合成本率可從18%降低到13-14%，成本降低1/3左右。

創新模式下，供應鏈金融的風險管理要點包括：

加深對行業的理解，尤其對垂直行業的影響因素有比較全面的認識，包括產業政策、行業格局、風險因素等。

數據為王。將大數據征信應用到小微企業貸款領域，注重歷史交易數據、外部數據積累和挖掘，動態數據的監控。

線上、線下相結合。核心企業的盡職調查和交易真實性審核，包括質押物的監控。

增信手段的應用。綜合運用擔保、無限連帶責任、風險保證金、承諾回購、購買保險等手段進行風險控制。

1、傳統模式：銀行+核心企業

核心企業是關鍵：

商業銀行通過核心企業，將服務對象拓展到核心企業上下游的中小企業，拓展了客戶數量，打開了業務空間，優化信貸結構和盈利模式，并解決了一部分中小企業信貸難的問題。

核心企業要有完善的供應鏈管理體系。對上下游企業建立準入和退出機制，完善獎懲制度，強化與上下游企業的合作關系和信任感。

對商業銀行的業務能力要求：

風控能力。從對核心企業的信用評估到對供應鏈交易風險和動產質押的把握。

綜合金融服務能力。從單一的信貸業務拓展到圍繞企業的綜合性金融服務，如現金管理等。

2、物流公司模式

商業銀行對物流公司的業務規模和經營能力進行評估，對資質較好的物流公司直接進行授信，由物流公司直接負責貸款運營和風險管理。物流公司在貨物的驗收、評估和監管方面具有明顯優勢，降低商業銀行的貸款風險。

3、綜合電商平臺

案例

京東的供應鏈金融。京東的優勢在于電子商務平臺和物流網絡體系，供應鏈金融業務包括訂單融資、入庫單融資、應收賬款融資、委托貸款以及京保貝。其中“京保貝”是一種新型的業務模式，資金來自于京東自有資金，隨借隨貸，無須抵押擔保，貸款額度基于長期貿易往來及物流活動產生的大數據。前提是長期合作，交易質量穩定。該產品門檻低、效率高，京東的供應商憑采購、銷售等數據，3分鐘內即可完成從申請到放款的全過程，能有效地提高企業資金周轉能力。

4、P2P網貸平臺

供應鏈金融是P2P平臺轉型的重點方向。2017年全年，P2P網貸平臺供應鏈金融成交量近千億，為964.15億元，占同期P2P網貸行業總成交量的3.44%。網貸監管要求中的借款上限促使平臺轉向小額高頻的融資需求。由于核心企業上下游企業的融資期限較短且不確定，金額大小不一，特別適合P2P平臺提供靈活中小金額貸款的特點。雖然P2P的資金成本高于金融機構，但貸款申請流程便捷，資金到賬快，靈活的產品設計能提升資金效率，提高流動性，降低中小企業的綜合融資成本。

業務模式及發展趨勢：網貸平臺開展供應鏈金融的模式包括和核心企業合作、核心企業自建平臺、大宗商品服務商自建平臺以及與保理、小貸公司合作等。在監管要求下，資金端和資產端有相互獨立的趨勢；平臺向垂直一體化、專業化、精細化、個性化發展。

P2P平臺+電商模式案例

俊拓金融為多家電商平臺上的商戶提供供應鏈金融產品，包括電商貸、墊資代采、應收賬款與倉儲金融。

風控要點：（1）客戶授權店鋪賬號，從第三方平臺獲取經營數據，欺詐風險較低。（2）大數據風控系統，多維度數據交叉驗證，實時監控店鋪運營情況。

5、第三方供應鏈金融服務平臺

通過搭建第三方平臺，將核心企業、商業銀行、保理公司、擔保公司、征信機構、保理機構、增信機構連接在一起，橫向一體化，形成供應鏈金融的生態圈。優質的應收賬款資產通過第三方平臺對接各資金方，包括商業銀行、資產證券化通道和互聯網金融平臺等。采用增信手段將應收賬款資產標準化，從而獲得更好的流動性。

第三方服務平臺的優勢：

數據共享的技術支持。系統對接需要解決數據接口、傳輸協議、數據類型、商品編碼等標準問題。第三方平臺模式有助于行業數據標準的建立，實現供應鏈金融參與各方的數據共享。

數據安全。目前主要通過簽署保密協議的方式來確保企業信息不外泄，數據脫敏之后再進行大數據分析。

第三方平臺的社交功能，除了滿足中小企業的融資需求，還能對接更多的合作伙伴。

風控手段：

核心企業上傳歷史交易數據，平臺建立動態分析模型，綜合評價外部宏觀經濟和金融市場風險，企業的信用風險和資產的流動性風險等。

將部分定價權給到核心企業，核心企業能更好地評估向下游企業的重要程度和強弱關系，權衡當期收益和戰略價值，使整個供應鏈的競爭力更強。

供應鏈金融業務適用的行業主要具備幾點特征：行業空間大，上下游市場分散；生產產品標準化，需求穩定，價格波動小。

商業銀行在此基礎上優先選擇市場體量靠前、成熟度較高的行業，如具有資源屬性的石油化工行業、煤炭行業、電力行業、有色金屬行業等；以及技術壁壘較高、規模經營的交通及交通運輸設備制造業、鋼鐵行業、機械行業、家電行業、汽車行業、水泥行業、食品行業等。在互聯網技術的推動下，供應鏈金融向更多滲透，包括計算機通信、醫藥、農業、輕工、零售等。

以上行業中，普遍存在的供應鏈金融的業務難點包括：

涉及的業務主體多。除了資金方、核心企業、上下游中小企業之外，還包括物流、倉儲、質檢等第三方服務商，信息交互要求高。

操作環節多。包括貿易背景調查、單據核實、貨物定價、庫存管理、支付結算、貸后管理等，人工操作成本高、風險大。

通過金融科技，解決上述業務難點：

方案1：通過ERP、SAAS等系統直連和數據接口開放，確保數據的真實性；

方案2：中小企業的大數據征信。基于交易數據和外部數據的綜合授信模式，實時監控，及時預警；

方案3：區塊鏈技術解決信任問題，降低交易成本和操作成本；

方案4：物聯網技術實現線上數據和線下貨物的映射，降低貨物的監管成本。