來源：東方財富網(wǎng)

“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融未來將走向何方？會產(chǎn)生什么新機會？”這個問題近來拷問著每位國內(nèi)致力于金融創(chuàng)新的業(yè)者。

供應(yīng)鏈金融這一概念在國內(nèi)產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代。準(zhǔn)確而言，供應(yīng)鏈金融是為中小型企業(yè)制定的一套融資模式。據(jù)測算，一條供應(yīng)鏈上80%以上是中小企業(yè)，這些企業(yè)本身財務(wù)管理及資金流的脆弱，加上機構(gòu)信貸融資手續(xù)復(fù)雜，需要一定的抵押物增信，使得高頻、短期的中小企業(yè)融資需求，成為棘手難題。

而將單純?nèi)谫Y需求整合到供應(yīng)鏈的管理中，以核心企業(yè)為中心，以真實存在的貿(mào)易為背景，通過對資金流、信息流、物流進(jìn)行有效控制，把單個企業(yè)不可控的風(fēng)險，轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險，提高鏈條上各個企業(yè)在金融市場融得資金的可能性。另外從模式上看，供應(yīng)鏈金融融資較傳統(tǒng)融資更加便捷，融資企業(yè)議價能力也相對提高。

在不到四十年的時間里，供應(yīng)鏈金融經(jīng)歷了線下、線下轉(zhuǎn)線上、電商供應(yīng)鏈金融和開放化的供應(yīng)鏈金融四個階段。而針對供應(yīng)鏈的融資，則從相對封閉走向更加開放，金融玩家開始多元化，銀行、上市公司、電商以及目前在風(fēng)口的P2P企業(yè)多方參與?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”時代，供應(yīng)鏈金融與P2P借貸聯(lián)姻，亦新生出(1)與核心企業(yè)合作，給核心企業(yè)的上下游企業(yè)做融資；(2)大宗商品服務(wù)商自建P2P平臺；(3)核心企業(yè)出資設(shè)立P2P平臺；(4)機構(gòu)發(fā)起成立；(5)與保理、小貸公司合作等多種模式。

青出于藍(lán)而勝于藍(lán)

通過對融資參與主體、融資條件、金融機構(gòu)參與程度、信息披露、風(fēng)險對比等方面進(jìn)行對比分析，相較于傳統(tǒng)金融，供應(yīng)鏈金融具有優(yōu)勢(如表1所示).

對金融機構(gòu)來說：一對一的傳統(tǒng)融資方式，人工、時間及風(fēng)險識別等成本相對較高，金融機構(gòu)參與僅限于對應(yīng)的融資企業(yè)，對風(fēng)險的把控相對較差。在供應(yīng)鏈融資模式下，金融機構(gòu)通過對融資企業(yè)所處生產(chǎn)線的地位進(jìn)行綜合授信，將風(fēng)險控制在可控范圍。

對融資企業(yè)來說：傳統(tǒng)融資模式下，融資企業(yè)處于弱勢地位，且難以保證資金的高效運轉(zhuǎn)。而在供應(yīng)鏈融資模式下，通過核心企業(yè)的作用，將個體信用擴(kuò)展為企業(yè)鏈信用，提高了與金融機構(gòu)的話語權(quán)。

因此，供應(yīng)鏈融資與銀行業(yè)者提供的融資模型形成一定差別(如圖1、2所示).

而供應(yīng)鏈金融也與傳統(tǒng)貿(mào)易的保理、貨押金融業(yè)務(wù)存在區(qū)別，保理和貨押屬于簡單的貿(mào)易融資商品，而供應(yīng)鏈金融是核心企業(yè)與金融機構(gòu)之間達(dá)成的面向供應(yīng)鏈成員企業(yè)的融資業(yè)務(wù)。前者是基于單個融資企業(yè)或者單個融資節(jié)點進(jìn)行的融資，而后者更加注重金融機構(gòu)和核心企業(yè)在供應(yīng)鏈鏈條的整體把控能力和資源籠絡(luò)能力，金融機構(gòu)和企業(yè)之間的交互性更強。

從業(yè)務(wù)模式看，供應(yīng)鏈融資包括：應(yīng)收賬款融資、存貨質(zhì)押融資、預(yù)付賬款融資三個方式。首先，應(yīng)收賬款融資模式(如圖3所示)。企業(yè)為取得運營資金，以合同項下的應(yīng)收賬款作為還款來源的融資業(yè)務(wù)。

其次，存貨質(zhì)押融資(或融通倉融資)模式(如圖4所示)。融資企業(yè)以在第三方物流公司的存貨作為質(zhì)押物，期間引入第三方物流公司對質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)督管理、進(jìn)行融資。各自的角色是：第三方物流公司對貨物完成驗收并進(jìn)行評估，向銀行出具相應(yīng)的證明文件，銀行根據(jù)評估結(jié)果給予一定額度授信。其具體操作方式有兩種：質(zhì)押擔(dān)保和信用擔(dān)保。

再次，預(yù)付賬款融資(或稱保兌倉融資)模式(如圖5所示)。上下游企業(yè)簽訂交易合同，共同向金融機構(gòu)辦理保兌業(yè)務(wù)。需要說明的是，該類業(yè)務(wù)有買方承諾回購，有效地拓廣了賣方的銷售渠道，而買方也可以分批次購得貨物，降低了財務(wù)成本和倉儲成本。

P2P，下一波藍(lán)海

當(dāng)下供應(yīng)鏈金融進(jìn)入開放化供應(yīng)鏈金融的第四個發(fā)展階段，而時下是P2P發(fā)展的第八個年頭。有人認(rèn)為，“P2P供應(yīng)鏈金融”是時代發(fā)展的必然結(jié)果。

傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融核心就是“1+n”模式，1即為核心企業(yè)，n是與核心企業(yè)匹配的上下游中小微企業(yè)。該時期的供應(yīng)鏈融資主要集中在線下，銀行難以評估融資項目的真實性，加之在實際操作過程中，由于信息閉塞，造成重復(fù)抵押屢禁不止，大量的假倉出現(xiàn)，潛在風(fēng)險很大。而現(xiàn)階段，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)走向開放，銀行、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)根據(jù)不同的市場屬性，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的補充和完善。P2P供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在風(fēng)口上應(yīng)運而生，較好地彌補了8%-18%融資區(qū)間的中小微企業(yè)的需求。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前將P2P網(wǎng)貸與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)相結(jié)合的企業(yè)有20余家(如表2所示)，涉及到的行業(yè)主要有大宗商品、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等。

P2P平臺涉足供應(yīng)鏈金融的方式可以分成五類。

第一類，P2P平臺與核心企業(yè)合作，給核心企業(yè)的上下游企業(yè)做融資服務(wù)。如開鑫貸，從頁面披露的信息看，目前開鑫貸與21家企業(yè)達(dá)成合作，融資方持有上述企業(yè)開立的商業(yè)承兌匯票，質(zhì)押在開鑫貸平臺，進(jìn)行融資。核心企業(yè)承諾到期兌付。

第二類，大宗商品服務(wù)商自建P2P平臺，如中瑞財富。一方面大宗商品體量大、規(guī)模大，比較符合供應(yīng)鏈金融的資本特性。另一方面，大宗商品融資企業(yè)對資金的需要期限較短，而P2P平臺能夠較好地滿足投資人對流動性的要求。

第三類，核心企業(yè)出資成立P2P平臺。如海融易，由海爾集團(tuán)出資成立，平臺的小金鏈項目為供應(yīng)鏈融資項目，由海融易平臺聯(lián)合保理公司給海爾集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)開展融資服務(wù)。

第四類，機構(gòu)發(fā)起成立。如道口貸，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院發(fā)起，以清華北大校友圈為核心陣地，主要專注于校友企業(yè)的供應(yīng)鏈融資服務(wù)。

第五類，P2P與保理、小貸公司合作。如愛投資，融資方將應(yīng)收賬款權(quán)利轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理公司向愛投資平臺申請融資，在交易的過程中，原債務(wù)人為第一還款來源，保理公司承擔(dān)回購業(yè)務(wù)。

風(fēng)控，永恒之心

P2P平臺涉足供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的利好，主要集中體現(xiàn)在對交易撮合的平臺本身與融資需要方。

首先對P2P平臺而言，固然是有迅速做大規(guī)模的內(nèi)在需要，例如早期積木盒子通過與小貸、保理公司合作，對接中小企業(yè)融資，業(yè)務(wù)規(guī)模獲得突飛猛進(jìn)的發(fā)展就是基于這個原因。但轉(zhuǎn)而進(jìn)入監(jiān)管元年，業(yè)務(wù)項目與深挖市場帶來的長期紅利才是“轉(zhuǎn)型”供應(yīng)鏈的最大動力。

由于魚龍混雜，以及很多P2P公司的不規(guī)范操作及欺詐行為，對P2P行業(yè)已經(jīng)造成了沉重打擊。P2P平臺與供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)的結(jié)合，有力地狙擊了行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。并且以真實貿(mào)易為背景，以三流合一的商業(yè)閉環(huán)為支撐的融資模式、以核心企業(yè)的信用和產(chǎn)品價值擔(dān)保為保障的供應(yīng)鏈金融成為新賣點，供應(yīng)鏈金融成為網(wǎng)貸投資者選擇資產(chǎn)時的追逐熱點。故而，打造優(yōu)質(zhì)的P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，提高平臺產(chǎn)品的風(fēng)控安全體系，實現(xiàn)金融服務(wù)產(chǎn)品端資產(chǎn)的多類型，貫穿產(chǎn)業(yè)鏈，模式靈活且接地氣，是當(dāng)今P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺公司傾注力量要實現(xiàn)的核心任務(wù)。

而專注供應(yīng)鏈行業(yè)，深挖市場則是商業(yè)利潤點的源頭。以大宗商品行業(yè)為例，主流商品幾十種，市場體量規(guī)模巨大，所以注于此、深耕于斯，管控好貨值及核心企業(yè)的信用，就能把P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺做大做強。

對融資方的利好可以從四方面細(xì)化。

第一，P2P供應(yīng)鏈金融緩解中小企業(yè)融資難。P2P供應(yīng)鏈金融為中小企業(yè)開辟了一條新的融資渠道。中小企業(yè)由于信用和風(fēng)險識別成本較高，較難從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲取授信。P2P供應(yīng)鏈金融深入到產(chǎn)業(yè)鏈，能夠為中小企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資、貨物質(zhì)押融資、倉單融資、代理采購等靈活多樣的融資模式，可以解決中小企業(yè)融資難的問題。

第二，滿足了處在各個貿(mào)易階段的融資企業(yè)需求，通過結(jié)算、擔(dān)保、賬款管理等關(guān)鍵點功能，為供應(yīng)鏈上的企業(yè)提供綜合性的融資服務(wù)。

第三，與金融機構(gòu)現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)集成的便捷。供應(yīng)鏈融資平臺采用SOA架構(gòu)、組件式的設(shè)計模式、標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)務(wù)活動、靈活的流程配置，可以與P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺現(xiàn)有的風(fēng)險管理系統(tǒng)、支付結(jié)算系統(tǒng)、核心系統(tǒng)等無縫集成，降低新產(chǎn)品給P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺帶來的系統(tǒng)架構(gòu)風(fēng)險。

就如同P2P一樣，供應(yīng)鏈金融面臨的風(fēng)險主要來自供應(yīng)鏈主體，也包括上下游。

需要直面的是，P2P供應(yīng)鏈金融是圍繞著核心企業(yè)展開的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，核心企業(yè)掌握了供應(yīng)鏈的核心價值。在P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)中，一方面核心企業(yè)能否對其上下游客戶承擔(dān)起對整個P2P供應(yīng)鏈金融的擔(dān)保作用是一個問題，能否為其存在的貿(mào)易及服務(wù)產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)予以確認(rèn)或認(rèn)可，并配合融資服務(wù)企業(yè)做好相關(guān)的資金管理，以及其所能承受的負(fù)債額度，是目前供應(yīng)鏈金融服務(wù)的重點問題。

而上下游企業(yè)信用風(fēng)險的存在，則主要源于P2P供應(yīng)鏈金融中，圍繞著核心企業(yè)服務(wù)的中小企業(yè)是融資主體，但這些中小型公司的治理結(jié)構(gòu)一般都不健全、技術(shù)力量薄弱、資產(chǎn)規(guī)模較小、一般也沒有核心技術(shù)，特別是在當(dāng)前國情下，為了規(guī)避稅收或者降低成本，中小企業(yè)的經(jīng)營行為大多數(shù)都存在兩套甚至多套賬，向P2P供應(yīng)鏈金融服務(wù)公司提供的財務(wù)報表、經(jīng)營數(shù)據(jù)等缺乏可信度。甚至為了規(guī)避最終的風(fēng)險，出現(xiàn)虛假的注冊資金，通過資金過橋形式完成注冊資金的實繳義務(wù)，再以各種名目全額抽出。

業(yè)務(wù)操作產(chǎn)生的風(fēng)險，是P2P供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中最需要防范的風(fēng)險之一。P2P供應(yīng)鏈金融平臺上的服務(wù)產(chǎn)品，需要精心設(shè)計并嚴(yán)格執(zhí)行，目前有些供應(yīng)鏈金融服務(wù)的P2P平臺，在設(shè)計產(chǎn)品的階段，關(guān)注度集中在如何盡早地收取到平臺服務(wù)費、如何吸引投資人更多更快地投資，而常常忽略對融資客戶用款方面的風(fēng)險控制環(huán)節(jié)的設(shè)計。另一個操作風(fēng)險來自于日常人員的操作，比如在辦理貨物質(zhì)押融資中，一線監(jiān)管人員沒見到貨權(quán)確認(rèn)書即辦理完質(zhì)押背書手續(xù)，或者沒看到第三方物管系統(tǒng)中顯示貨權(quán)及貨位、貨物規(guī)格、型號信息、賬面質(zhì)押物，與現(xiàn)場貨物無法核對，就匆匆辦理了放款，必定會造成后續(xù)的被動及風(fēng)險。