3月3日，第一財經記者獲悉，今日聯想集團在發給投資者的回應中，詳細回應了此前關于做空機構的指責，包括季度末的開票模式、渠道健康狀況與應收賬款、壞賬以及增值模式等問題。

上周，在被做空機構Bucephalus Research提出業績造假質疑后，聯想股價經歷了三連跌。

針對Bucephalus的指責，聯想CFO黃偉明曾在投資者溝通會上就Bucephalus Research的指控作出回應。今日，聯想給出了更多的依據。

再度回應質疑

聯想表示，上個季度，聯想的銷售集中在季度后期，這是因為一種關鍵組件的缺貨而導致，供應商沒有能夠完全遵守其對交貨量和交貨時限的承諾，導致了相當一部分組件集中在該季度后期才到貨。因此，聯想相比往季有更多的收入入賬，聯想的應收賬款賬齡，即賬齡為0到30天的應收賬款呈現最大的同比增長，也體現了這一情況。

聯想集團董事長兼CEO 楊元慶在不久前接受記者采訪時曾提到這一挑戰。他稱，去年，英特爾下調CPU出貨量，波及整個電腦行業。由于對方承諾的CPU數量無法給到，這給聯想留下的調整時間非常有限，只有一個半月進行產品線的調整和生產。

關于渠道與庫存，聯想稱，如果客戶的庫存超過一定水平，是不允許銷售給渠道的。此外，依據聯想的財務政策，此類銷售即便發生，也不會在財務報表中有所反應。

而對于外界關注的過去幾個季度中，應收貨款和應收票據均有所增加，聯想回應，主要原因是應收賬款保理有所減少。

聯想解釋稱，自聯想收購IBM的PC業務以來，IGF （IBM Global Financing）一直是支持聯想保理業務的服務商，但去年年初， IBM在宣布收購redhat后決定不再從事任何第三方融資業務，因此終止這項業務。此后聯想與一直合作的幾家主要商業銀行合作組建了一家機構，通過這個中間載體來提供保理服務。聯想稱，在19/20財年第一季度，聯想首次出現應收賬款顯著增長的情況時，曾在投資者溝通會中就這一情況進行討論并分享了相關信息，其中包括保理合作伙伴的更換。

而在向新的保理合作伙伴過渡以及加強新運營的過程中，聯想需要承擔額外的成本。其中包括短期運營成本和融資貸款，這些導致了財務成本增加。

關于壞賬撥備問題，聯想稱公司每兩年會審查一次撥備政策，在此期間，聯想并沒有改變壞賬撥備政策。根據政策，賬齡更長的應收賬款擁有更高的撥備率，也就是說0到30天賬齡的應收賬款比90天以上賬齡的應收賬款的撥備率更低。

而對于中國區業績下滑的質疑，聯想表示，過去12個月里，公司所有增長都依托于自身業務，也來自于全球業務，并非僅由單個區域或國家的業務所驅動。

在中國市場，最新季報披露的個人電腦和智能設備業務表現與大市持平，同時數據中心業務獲得增長。其中，移動業務專注在如拉美和美國這樣的戰略性地區，中國依然是一個重要的市場，但智能手機業務份額較小，目前并不是移動業務的首要收入來源。

未來影響幾何？

目前，聯想新的融資伙伴已新設專門平臺來接管保理業務的運作。

據第一財經記者了解，要想恢復到之前服務商所能提供的效率水平，聯想還需要解決運營方面的一些問題。例如，將目前其服務涵蓋的國家數量增加一倍以上。此前IGF覆蓋了30多個國家，而新合作伙伴只有13個。

另一個問題是，盡管聯想已經將發票處理的頻率從每月兩次提高到了每周一次，但如果和之前保理項目的發票處理速度相比，目前的處理速度還是存在3至5天的差距。這些變化也導致了聯想的保理量呈現大幅下降，應收賬款余額上升。

此外，據第一財經記者了解，未來12個月內聯想可能需要再融資的債券/債務還包括：300億美元的雙邊銀行貸款將于2020年5月到期，以及40億人民幣的點心債券到期。

至于疫情帶來的對下個財季的影響，不久前聯想集團董事長兼CEO楊元慶在接受采訪時表示，目前聯想除武漢和成都工廠外，國內絕大部分園區和生產基地都實現復工復產，員工回崗率在50%，并對在3月底完全恢復生產保持樂觀；而聯想海外的生產中心正常運轉，全球供應鏈體系有助于減弱疫情帶來的的影響。

對于聯想未來的走向，花旗發布的分析指出，預計聯想的股價在短期內仍將波動，但鑒于當前的宏觀不確定性和新冠病毒肺炎疫情爆發，目前聯想的估值有吸引力，聯想承諾支付30-40%的PTI現金股息，同時將絕對美元考慮在內，這成為支撐股價的原因。

瑞士信貸將聯想股票評級定為中性。美林證券則維持對中國本地（包括PC /服務器）和全球服務器行業復蘇的買入評級。

截至記者發稿，今日聯想股價上漲3.72%至5.03港元，市值604億港元。