3月9日，由平安證券擔任管理人的“平安-比亞迪供應鏈金融資產支持專項計劃”獲得深圳證券交易所的審議通過，產品總規模100億元，這是國內新能源行業首單供應鏈資產證券化產品。旨在為比亞迪集團上游供應商對比亞迪集團及其下屬公司的應收賬款提供融資服務。

作為新經濟的代表產業，新能源汽車產業在近些年實現了“爆炸式”增長，展現出旺盛的生命力以及新經濟孕育產生的巨大新動能。不同于傳統行業的線性增長，新經濟產業在需要依靠資本市場的幫助迅速實現爆發性增長。比亞迪集團從2003年進入新能源汽車領域，以研究和開發新能源汽車作為企業產業發展的根本目標，已成為國內新能源汽車領域的佼佼者，其上游供應商眾多，涵蓋了動力蓄電池、驅動電機、控制器等核心零部件的新經濟生產企業。該ABS項目的成功將惠及作為核心企業的比亞迪集團及其上游的眾多供應商，降低融資成本，助力新經濟產業的快速發展。

平安證券相關負責人表示，我國正進入依靠科技創新推動經濟轉型升級的關鍵時期，支持新經濟是未來經濟發展的重要方向。該項目體現了平安證券對新經濟行業的重視，未來公司將持續通過ABS創新等金融手段支持新經濟發展，提高金融服務實體經濟的能力。

證監會在2018年系統工作會議上強調，全系統應以服務國家戰略、建設現代化新經濟體系為導向，要加大對“四新”即“新技術、新產業、新業態、新模式”的支持力度。此次ABS項目的快速獲批，正是深交所貫徹黨中央精神，積極響應國家鼓勵新經濟發展戰略，強化對新興行業企業服務的重要信號，同時也將極大鼓勵新經濟企業積極參與交易所資產證券化融資項目。3月2日，小米公司供應鏈金融資產支持證券100億元儲架發行取得上海證券交易所無異議函，成為國內首單支持新經濟企業供應鏈金融ABS產品。可見圍繞新經濟，滬深交易所對該類資產證券化項目將會給予更大的政策支持。

2018年，供應鏈金融ABS關注度較高，汽車行業大家又都比較看好，那么汽車行業+供應鏈金融ABS，能否燃起？

文 /小時代大資管

一、汽車供應鏈金融概況

作為支撐我國經濟高速發展的重要支柱產業，汽車產業的供應鏈金融市場前景廣闊。2017年中國新車銷量2887.89萬輛，二手車銷量1240.09萬輛。全球任何單一市場都不曾在汽車銷量上達到這個規模，幾年后，中國二手車交易量也會成為全球第一，這意味著任何在中國汽車市場做到第一的產業參與者，都可能成為全球第一。無論是新車生產、二手車銷售、汽車后市場還是車險、汽車金融，皆是如此。由此可以推斷，汽車供應鏈金融的潛在規模巨大，又一個萬億級的市場亟待開發。

從整個汽車產業鏈條看，它是目前已知的產業鏈最長的單一品類。從上游至下游可以分為：設計研發、原料采購、生產制造、物流、銷售、汽車配件、維修養護、汽車金融，每個環節都能夠創造大量就業，資金從一個環節流向下一個環節，資金的使用效率對整個產業鏈影響巨大，供應鏈金融在其中大有可為。

二、汽車供應鏈金融模式淺析

我國汽車供應鏈金融雖然起步較晚，但是伴隨著汽車產業的升級以及金融市場改革的不斷推進，汽車供應鏈金融逐漸受到各路金融機構的熱捧，成為新金融的重點方向。車聯網的興起、電子商務的成熟發展，為汽車供應鏈金融的更新換代奠定了良好的基礎。

從供應鏈金融的角度看，汽車產業里大致可分為兩種供應鏈金融模式，一種是以主機廠為核心的生產環節供應鏈金融，一種是流通環節供應鏈金融，分別對應汽車生產和流通兩大關鍵環節。圍繞這兩個環節都需要供應鏈金融介入以提高供應鏈的效率。

（一）生產環節供應鏈金融模式

汽車零部件及配件的制造企業，即汽車產業鏈上游，需要購買原材料及設備進行生產，這部分成本在全部生產成本中占比較大。然而，由于其議價能力較弱，整車廠的回款賬期較長，多數在3個月以上。上游的應付賬款及下游的應收賬款以及存貨等，往往影響到企業的現金流，需要進行融資來補充流動資金的正常周轉。目前主要有以下5種融資方式：

保理。保理指在賒銷付款條件下，基于汽車生產商及零部件供應商的貨物銷售合同，將汽車零部件供應商的應收賬款轉讓給保理商，由保理商為其提供包括貿易融資、銷售分戶賬管理等服務。此類融資方式可為供應商解決部分流動資金需求，改善財務報表，且收款有保障，同時幫助生產商爭取更為優惠的付款條件，加速發展。

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商票貼現。商票貼現指銀行在事先審定的貼現額度內，承諾為零部件供應商持有的、汽車生產商承兌的商業承兌匯票辦理貼現業務。此類融資方式可加強商業票據的變現能力，幫助零部件供應商快速獲取資金，提高了資金使用效率，減少應收票據的資金占用。

存貨質押融資。存貨質押是基于核心廠商（原材料供應商）與經銷商（汽車零部件供應商）的合作關系，經銷商通過資金方融資，將款項付給供應商并以該批購買貨物向資金方出質，質物交由第三方監管機構保管，資金方按經銷商的的銷售回款進度逐步釋放質押貨物。

訂單融資。訂單融資是購銷雙方簽署訂單合同后，資金方應汽車零部件供應商的申請，依據其真實有效的合同背景，以訂單項下的預期貨款作為主要還款來源，向其提供滿足該訂單的原材料采購、生產和運輸等資金需求的短期融資。此類融資的授信品種較為多樣化，包括流動資金貸款、開立銀行承兌匯票等。

應收賬款質押。對零部件供應商而言，由于其下游整車廠的強勢地位，所以產生大量的應收賬款，資金方可對已發生的應收賬款進行審核和評價，確認可融資后辦理應收賬款質押登記，并開立應收賬款質押融資賬戶，確保整車廠的貨款作為還款來源。整車廠有較強的履約能力，資金方對該類融資風險可控，企業可盤活應收賬款，加強資金的流動性。

在汽車供應鏈的生產環節里，筆者從ABS管理人的角度出發，認為要緊緊圍繞汽車供應鏈中的核心企業，即整車廠來開展ABS業務。無論上述5種模式中的保理融資、票據還有應收賬款質押，都離不開整車廠的參與，如果能將整車廠的信用引入到項目增信中，對項目的審批和發行都大有裨益。

（二）流通環節供應鏈金融模式

汽車產業鏈的下游，專賣店、經銷商等，受到整車廠的約束較大，議價能力也較弱，一般要支付大部分或全部采購貨款，加上部分存貨，需要較大量資金，使其融資需求較強烈。目前主要有以下5種融資方式：

存貨質押融資。與上游的存貨質押融資模式相同，將汽車經銷商擁有的存貨作為質押物，向資金方出質，同時將質物交給第三方監管機構進行保管，資金方對其進行授信，并按銷售回款逐步釋放質物。

汽車合格證質押。由于下游經銷商、專賣店的存貨金額較大，而車輛質押會占用較多的人力物力，所以，資金方可采用對其汽車合格證質押，更加便捷和快速地為下游企業提供融資服務。

法人賬戶透支。根據下游經銷商的申請，銀行核定賬戶透支額度的基礎上，在規定的期限內，允許其在存款不足時在額度內進行透支。此類融資多為滿足結算需要的臨時性信貸便利。

廠商銀票。銀行與汽車經銷商、整車廠簽訂三方協議，由銀行給予汽車經銷商資金支持，其簽發銀行承兌匯票給整車廠，生產商收到后將貨物發送至第三方監管公司，并將提單或倉單交付銀行，經銷商在支付金額后付款或支付保證金后，監管機構發貨。

回購擔保。資金方向買方（汽車經銷商）提供信用支持，幫助買方購買產品，同時，整車廠承諾若經銷商不能及時償還銀行債務時，需要回購產品并將貨款歸還資金方。此類融資以整車廠回購作為有條件的擔保，目前使用較多，但由于整車廠承擔的風險較大，故一般由整車廠選擇合適的買方。

在實踐中，2010年9月平安銀行就提出了線上供應鏈金融的理念并率先推出了線上供應鏈金融系統，江淮汽車股份有限公司是其最早的線上供應鏈金融業務客戶，該公司通過線上供應鏈金融系統可以清楚地知道上下游企業在平安銀行有多少授信額度、還有多少庫存、銷量流轉情況等，對公司采購、安排生產和銷售都有著極大的幫助。2012年浦發銀行長春分行針對一汽大眾供應鏈的特點，與其合作開展了以一汽大眾為核心企業，以一汽大眾全國范圍內的4S店為授信主體的線上供應鏈金融業務。2012年中信銀行推出了“電子供應鏈金融”，主要服務領域也包括汽車行業。2015年光大銀行正式推出了“汽車供應鏈金融線上融資系統”，該系統為汽車產業鏈上的核心企業、經銷商、供應商、物流公司量身定制。此外，興業銀行也與福田汽車合作發展線上供應鏈金融業務。

2018年，在汽車供應鏈金融領域，大家對一項技術寄予厚望，那就是區塊鏈。對金融機構而言，通過區塊鏈技術，可以獲得汽車供應鏈中大量的長尾客戶，即以前服務不到的中小供應商。此外，區塊鏈技術也有利于減少資產方和資金方之間的信息不對稱，有助于金融機構開展汽車供應鏈金融資產證券化業務。