導(dǎo)讀：2017年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速發(fā)展勢(shì)頭，發(fā)行規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億，市場(chǎng)存量超過(guò)兩萬(wàn)億?；馃岜硐蟮谋澈螅沁@個(gè)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)跨越式發(fā)展的契機(jī)。在市場(chǎng)人士看來(lái)，在銀行資產(chǎn)端的出表壓力、企業(yè)降杠桿需求以及近期政策對(duì)住房租賃REITs的大力支持這三大因素推動(dòng)下，2018年將成為資產(chǎn)證券化年。

2017年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速發(fā)展勢(shì)頭，發(fā)行規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億，市場(chǎng)存量超過(guò)兩萬(wàn)億。火熱表象的背后，是這個(gè)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)跨越式發(fā)展的契機(jī)。在市場(chǎng)人士看來(lái)，在銀行資產(chǎn)端的出表壓力、企業(yè)降杠桿需求以及近期政策對(duì)住房租賃REITs的大力支持這三大因素推動(dòng)下，2018年將成為資產(chǎn)證券化年。

資產(chǎn)出表利器 銀行ABS蓄勢(shì)待發(fā)

從2017年的數(shù)據(jù)可以管窺這一趨勢(shì)。據(jù)CNABS統(tǒng)計(jì)，去年在債市融資低迷的背景下，ABS發(fā)行量逆勢(shì)增長(zhǎng)，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)1.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67.95%。

“從銀行體系來(lái)看，今年面臨資產(chǎn)端的出表壓力，資產(chǎn)證券化由此成為重要的資產(chǎn)出表渠道。今年五大行和股份制銀行的資產(chǎn)出表需求不小，預(yù)計(jì)銀行間市場(chǎng)的ABS發(fā)行量還會(huì)爆發(fā)?！币患掖笮腿痰慕Y(jié)構(gòu)融資部負(fù)責(zé)人告訴記者，在金融降杠桿驅(qū)動(dòng)下，表內(nèi)外負(fù)債收縮，資產(chǎn)端的信貸增速受限，使得部分信貸資產(chǎn)需要出表，以滿足資金需求。

記者獲悉，部分銀行已率先開(kāi)啟新一年的信貸ABS發(fā)行計(jì)劃。1月23日，以建設(shè)銀行為發(fā)起機(jī)構(gòu)的“建元飛馳2018年第一期信貸資產(chǎn)支持證券”成功發(fā)行，總金額為41.69億元。這也是建行首單對(duì)公信貸資產(chǎn)支持證券。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，年初至今，以建行為發(fā)起機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持證券發(fā)行總規(guī)模達(dá)141.69億元。

而今年金融監(jiān)管趨嚴(yán)，也將催生市場(chǎng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的需求。

“如今，銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)通道被全面封堵，但又沒(méi)法把非標(biāo)投資全部轉(zhuǎn)到表內(nèi)信貸，因?yàn)楸韮?nèi)信貸額度也受限，只能尋求將非標(biāo)資產(chǎn)發(fā)行ABS，用自營(yíng)資金進(jìn)行投資，以滿足監(jiān)管要求?！币晃蝗蹄y行業(yè)分析人士告訴記者。

去年出臺(tái)的資管新規(guī)明確指出，標(biāo)準(zhǔn)化ABS不受新規(guī)影響。東方金誠(chéng)結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛說(shuō)，ABS作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品能夠在非標(biāo)收縮時(shí)產(chǎn)生替代作用。非標(biāo)融資受限將促使發(fā)行人轉(zhuǎn)而發(fā)行ABS獲取所需資金，并實(shí)現(xiàn)出表等需求。

此外，從銀行信貸資產(chǎn)細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，包含房貸、車貸、個(gè)人消費(fèi)貸的零售類信貸ABS有望繼續(xù)發(fā)力。據(jù)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)，2017年個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模達(dá)1489.36億元，相當(dāng)于2016年的7.4倍，占信貸資產(chǎn)ABS發(fā)行規(guī)模的比例從5%提升到近25%。

主動(dòng)降杠桿 供應(yīng)鏈金融ABS受熱捧

在降杠桿過(guò)程中，ABS盤活存量資產(chǎn)的作用尤其明顯?！捌髽I(yè)的負(fù)債端融資是加杠桿，而在資產(chǎn)端對(duì)應(yīng)收賬款等進(jìn)行資產(chǎn)證券化，是優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)部去杠桿的重要工具。”郭永剛進(jìn)一步解釋，用資產(chǎn)端融資，相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)一筆現(xiàn)金回流，既盤活了流動(dòng)性較差的存量資產(chǎn)，又不增加實(shí)際負(fù)債。

目前來(lái)看，以房地產(chǎn)企業(yè)為代表的核心債務(wù)人發(fā)行ABS動(dòng)力較強(qiáng)。去年12月，萬(wàn)科就通過(guò)兩筆供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃融資近32億元。

以“平安證券—一方保理萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融19號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券”為例，入池的應(yīng)收賬款余額為18.5億元，主要來(lái)自工程和貿(mào)易業(yè)務(wù)。實(shí)際僅設(shè)一檔優(yōu)先A級(jí)的資產(chǎn)支持證券，金額為17.48億元，一年后到期還本付息。由此，萬(wàn)科各供應(yīng)商將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理方，并獲得相應(yīng)對(duì)價(jià)。

通常而言，房企的杠桿率較高，負(fù)債端壓力巨大，更傾向于通過(guò)ABS等方式盤活資產(chǎn)。據(jù)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)，去年，僅萬(wàn)科一家的供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行量就達(dá)到216.95億元，碧桂園次之，其發(fā)行量為194.7億元。截至去年三季度末，萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)83.53%。

“資產(chǎn)證券化在提高資金配置效率、盤活存量資產(chǎn)、降低企業(yè)融資成本等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，已經(jīng)成為緩釋金融風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的有效工具。”中國(guó)投融資擔(dān)保股份有限公司總裁石軍近期表示。

政策支持REITs市場(chǎng)擴(kuò)容

發(fā)行ABS也是租賃行業(yè)重要融資方式之一?！拔覀兘衲暌不I劃做住房REITs，客戶都很感興趣?！蹦瓿?，某家大行分行投資銀行部的一位副總經(jīng)理告訴記者。

去年底，住房租賃REITs真正火了一把。去年10月以來(lái)，共有7單住房租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品落地，規(guī)模合計(jì)350多億元。對(duì)于企業(yè)而言，除了可通過(guò)REITs實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，改善公司的資本結(jié)構(gòu)之外，還可以拓寬融資渠道。“目前房地產(chǎn)企業(yè)融資大部分直接或間接來(lái)源于銀行貸款，融資渠道較少，REITs可成為房地產(chǎn)融資特別是長(zhǎng)期融資的替代渠道?！甭?lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)總監(jiān)張連娜告訴記者。

張連娜預(yù)計(jì)，在政策大力支持下，住房租賃市場(chǎng)ABS將在2018年迎來(lái)爆發(fā)。

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