寡頭企業的跌宕往往代表了行業的起伏，1億廣州紙業項目也反映了網貸行業涉足供應鏈金融的必然問題。

供應鏈是圍繞核心企業，通過對信息流、物流、資金流的控制管理，從采購原材料開始，制成中間產品以及最終產品，最后由銷售商網絡把產品送到消費者手中的將供應商、制造商、分銷商、零售商、最終用戶聯成一個整體的功能網鏈結構模式，對供應鏈上資金流的有效管理就是供應鏈金融。

一條完整的產業鏈大概80%是中小企業，資金緊張是這些中小企業面臨的普遍問題。按照傳統的企業規模、固定資產價值、財務指標、擔保方式等信用標準，中小企業很難獲得融資，而供應鏈金融多基于核心企業的信用，根據貿易的真實背景和供應鏈核心企業的信用水平來評估中小企業的信貸資格，為核心企業及企業的上下游提供融資支持，這種風險評估方式遠難于傳統風險評估方式。

供應鏈金融基礎融資結構主要包括采購階段預付賬款融資模式、運營階段的動產質押融資模式、銷售階段的應收賬款融資模式。紅嶺創投廣州紙業項目的融資模式可歸為運營階段的動產質押融資模式，廣州翠月紙業、廣州市琳烽信紙業、廣州市鳴瑞貿易、廣州市金山聯紙業有限公司均為紙張、紙漿貿易公司，以其貨物質押融資以彌補現金流缺口。

供應鏈動產質押融資模式下，網貸平臺借助物流企業的監管和核心企業的擔保能夠對中小企業質押貨物進行有效進行物流跟蹤、價格監控與損失控制。平臺與物流企業簽訂倉儲監管協議，提供質押貨物的保管、價值評估、去向監督等服務;平臺與核心企業簽訂擔保合同或質物回購協議，約定在中小企業違反約定時，由核心企業負責償還或回購質押貨物，供應鏈核心企業往往規模較大，實力較強，所以能夠通完成擔保。以紅嶺創投紙業項目為例，完整的運作模式可如下(但估計平臺的運作模式并不完全):

1、四家紙業向平臺申請貨物質押貸款;

2、平臺委托物流企業對四家紙業提供的貨物進行價值評估;

3、物流企業進行價值評估，并向平臺出具評估證明;

4、貨物狀況符合質押條件，平臺核定貸款額度，與四家紙業簽訂質押合同，與核心企業簽訂回購協議，并與物流企業簽訂倉儲監管協議;

5、四家紙業將貨物移交物流企業;

6、物流企業對四家紙業移交的貨物進行驗收，并通知平臺發放貸款;

7、平臺向四家紙業發放貸款。

在整個過程中，物流企業的操守與核心企業的擔保實力是貸款安全的關鍵，而紅嶺創投此次紙業項目恰有兩點疑惑：

1.物流企業盡職了么?

2.下游核心企業“廣東XX集團股份有限公司”是否或能夠履行擔保責任?

答案顯而易見。

1.物流企業并沒有盡職，如紅嶺周總所說，“本次事件為企業跟倉庫物流合伙犯罪，將貨物重復抵押給銀行騙貸”。但我們需要知道，質押的貨物應符合貨權清晰、價格穩定、流動性強、易于保存的特征，平臺風控人員應加強對質押物權屬來源的審慎審查。

2.紙業項目風控措施中的“下游核心企業廣東XX集團股份有限公司對貨物回購”目前較難履行擔保責任，但各方還在商議其他解決辦法，需看后續各方處理而定。

據有媒體稱，“廣東XX集團股份有限公司”可能為廣東金信通集團股份有限公司，目前金信通絕大部分工作席位已空置。業內人士透露，金信通的實際控制人為郝藝遠，即廣州市金山聯紙業的實際控制人，同時廣州翠月紙業、廣州市琳烽信紙業、廣州市鳴瑞貿易均與金山聯關聯。金信通下有廣東紙漿交易所、廣東金信通供應鏈發展股份有限公司、廣州天鍵物流園有限公司等，紅嶺創投紙業項目的四家紙業均為廣東紙漿交易所會員。如若上述公司均關聯，如若紅嶺創投所選物流倉儲公司是金信通下的物流倉儲公司，那么此次紅嶺創投將卷入一個驚天騙局。

雖此次紙業項目的調查還在進行中，官方消息透露較少，一切未有定論，但此次事件的風險一覽無遺。

1.政策風險

政策風險指產業結構政策的變化影響整個產業鏈，容易爆發集中風險。

以廣州紙業為例，我國是紙業大國但非紙業強國，紙業產業過剩且污染嚴重，很多生產力低下污染大的紙業面臨著倒閉的風險，會影響生產、銷售等諸多企業。

2.行業風險

行業風險指行業受宏觀經濟環境、行業競爭結構與關聯行業的影響。

追究根本，企業倒閉的源頭在于經營利潤變薄。以紙業為例，隨著無紙化辦公趨勢明顯，紙張需求變少，銷售進入瓶頸。目前紙業產能過剩，自2009年來就以進入整合期，強勢產業鏈已經完成產能布局并形成規模經濟和議價優勢，而競爭能力較差的產業鏈議價能力很低，正如此次問題廣州紙企的員工所說“目前紙漿貿易很不好做，一噸紙漿的凈利潤也就是20元—30元，相比以前下降了很多。”紙業對原料依賴性強，但原料依靠進口，近年價格攀升，縮小了紙業利潤空間。

3. 企業風險

企業風險指核心企業信用引發的風險。供應鏈本身也是一條“信用鏈”，處于供應鏈主導地位的企業必須有良好的信譽，經營長期穩定、盈利能力強、發展前景良好。同時核心企業必須能與上下游企業建立長久的供應鏈戰略伙伴關系。所以，供應鏈融資的核心風險在于核心企業。本次紅嶺事件的后續進展，就在于紅嶺創投能否從核心企業，即擔保企業處索取回相應代償金額。從目前公布的情況看，擔保企業可能采用“債轉股”的形式代償，如無意外可能也是紙業項目的股權，股權價值的評估及股權變現難易將考驗紅嶺創投。

4.市場風險

市場風險指質押貨物或企業資產的市場價格波動的風險。供應鏈金融融資中，質押貨物和企業資產為貸款收回的最后防線，若其市場價格下降，將給借貸業務帶來風險。

5. 操作風險

操作風險是指由于不完善或有問題的內部操作過程、人員、系統或外部事件而導致的直接或間接損失的風險，易發生于倉儲物流中。此次紅嶺創投廣州紙業項目借款企業跟倉庫物流合伙犯罪，將貨物重復抵押給銀行騙貸，顯示出極大的操作風險。在民間借貸或者網貸行業中，操作風險比較常見，這無疑是網貸平臺風控面臨的一大難題。

如何精準分析政策、行業、企業、市場風險，如何實現有效監控倉儲物流對貨物的技術，是每個涉足供應鏈金融的網貸平臺不得不思考的問題，或許實現傳統融資方式與網貸的穩健結合任重道遠。

源：網貸之家研究院