投資要點(diǎn)

　　公司2014年 1月18日公告,子公司中大元通實(shí)業(yè)出資0.4億,擬與公司關(guān)聯(lián)方物產(chǎn)電商等共同投資設(shè)立中大供應(yīng)鏈(注冊(cè)資本1億元),服務(wù)于義烏區(qū)域中小外貿(mào)企業(yè)。我們認(rèn)為公司立足浙江,充分利用國(guó)企背景,加快推進(jìn)綜合金融布局。若不考慮定增,維持2013-2015年 EPS 預(yù)測(cè)分別為0.62/0.75/0.88元。我們認(rèn)為公司2014年定增成功將是大概率事件,若定增成功,預(yù)計(jì)2013-2015EPS 為0.62/0.72/0.90元。維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)14.06元。

　　子公司定位于義烏地區(qū)中小外貿(mào)企業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái),通過(guò)中大供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),將為義烏地區(qū)的外貿(mào)企業(yè)提供一站式出口流程服務(wù),并基于大數(shù)據(jù)及出口信用保險(xiǎn)覆蓋,提供中小出口商融資服務(wù)。中大供應(yīng)鏈減少市場(chǎng)交易費(fèi)用,緩建政府監(jiān)管壓力,有望得到政府補(bǔ)貼,子公司將實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)、供應(yīng)鏈溢價(jià)、融資利差(估計(jì)月息差約0.8%,年化10%以上)等多種盈利方式,預(yù)計(jì)2015年有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元以上,未來(lái)5年平均凈資產(chǎn)收益率約20%。該業(yè)務(wù)模式有望從義烏地區(qū)推廣至江浙滬地區(qū)乃至全國(guó)。

　　物產(chǎn)集團(tuán)作為世界500強(qiáng)和浙江國(guó)企的龍頭,預(yù)計(jì)將在浙江國(guó)企改革和金融改革中扮演重要角色。在集團(tuán)的統(tǒng)一部署下,物產(chǎn)中大正從傳統(tǒng)汽貿(mào)服務(wù)商和房地產(chǎn)商向以租賃為主的綜合金融平臺(tái)轉(zhuǎn)型,未來(lái)公司的金融業(yè)務(wù)鏈條將向保險(xiǎn)、地方產(chǎn)權(quán)交易所、證券、銀行和消費(fèi)金融等領(lǐng)域延伸。從公司發(fā)布定增預(yù)案以來(lái),公司轉(zhuǎn)型步伐明顯超出市場(chǎng)預(yù)期,顯明集團(tuán)推進(jìn)改革的決心,未來(lái)公司有望在浙江國(guó)企重組整合、管理層股權(quán)激勵(lì)等方面有所突破,成為國(guó)企改革的范本。

　　核心風(fēng)險(xiǎn):供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);義烏貿(mào)易增長(zhǎng)放緩;項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn)。