作者：楊超 來源： 號外財經網

《號外財經》訊

寧波創源文化發展股份有限公司(簡稱“創源文化”)，主業產品為紙質文化用品的生產和銷售，分為手工益智類、時尚文具類、社交情感類，以外銷為主。

《號外財經》發現，在2014年，創源文化有近4成員工未繳納社會保險，損害員工合法權益，被市場稱為“血汗工廠”。另一方面，創源文化在明知主要客戶DCWV存在回款極度困難的情況下，為追求收入，無視回款風險，在2016年度繼續向該客戶大規模銷售產品，目前仍有部款項沒有收回，給公司未來發展埋下巨大的呆壞賬風險。

此外，由于創源文化以外銷為主，因此匯率變動將會對公司當期凈利潤產生較大影響。2014年、2015年，由于人民幣貶值，給公司匯兌帶來巨額收益，但2017年以來，人民幣強勢升值，或將會大幅侵蝕公司年度凈利潤，業績存“變臉”隱憂。

創源文化成“血汗工廠”? 38%的員工未繳納社保

2014年-2016年，創源文化員工總人數分別為1,664人、1,463人、1,627人，報告期內未繳納養老保險人數分別為632人、79人、32人。

《號外財經》發現，2014年未繳納養老保險人數占當期員工比例高達37.98%。

如果創源文化及其子公司為符合繳納條件但未繳納的員工全額補繳企業應承擔的社保公積金，則創源文化及其子公司2014年度-2016年度應補繳的社保公積金金額分別為394.51萬元、329.27萬元、105.91萬元，公司同期凈利潤分別為2,783.70萬元、3,633.85萬元、7,458.65萬元，各年度應補繳金額占同期凈利潤的比例分別為14.17%、9.06%、1.42%。

雖然創源文化控股股東合力咨詢、實際控制人任召國作出承諾：若創源文化及其子公司因發生在首次公開發行股票并在創業板上市前的與繳納社會保險和住房公積金有關的事項，而被社會保險管理部門或住房公積金管理部門等主管部門要求補繳有關費用，或因此而承擔任何罰款或損失，本人/本公司將及時、全額承擔該費用，或及時向創源文化及子公司進行等額補償，確保其不會因此遭受任何損失。

但是，在《號外財經》看來，創源文化無視員工切身利益是無法更改的事實，給人“血汗工廠”的消極影尚難褪去。而且不為員工繳納保險、公積金，不僅可以增加公司凈利潤來粉飾業績，還可以提供公司整體盈利水平，從而為公司獲得較好的發行價來鋪墊，只是這樣的凈利潤水份太多，難以獲得投資者的認可。

如果剔除未繳納社保，2014年，創源文化凈利潤同比下滑27%。

《號外財經》發現，2015年，創源文化曾提交過IPO申報稿以圖上市。依據當時的招股書數據，2013年該公司歸屬于母公司股東的凈利潤為3,292.73萬元，2014年為2,784.89萬元，如果扣除上述應補交的社保公積金，則創源文化2014年的歸屬于母公司股東的凈利潤僅為2390.38萬元，同比下滑幅度高達27%，利潤降幅明顯。

對此，創源文化對《號外財經》表示：公司上市輔導的過程是不斷規范的過程，成為一個公眾公司也代表公司將更加主動的承擔其社會責任和自身責任，公司一年年在進步。

冒進擴張無視壞賬風險 2016年應收賬款驟增79.74%

2014年-2016年，創源文化外銷收入分別為46,228.52萬元、49,451.73萬元、64,084.44萬元。報告期內，公司外銷收入占比超過96%。伴隨著營業收入大幅增加，公司的應收賬款規模也在迅速攀升。

財務數據靚麗背后，應收賬款風險“暗流涌動”。

《號外財經》發現，創源文化在明知主要客戶DCWV存在回款困難的情況下，為追求收入，無視回款風險，在2016年度仍向該客戶大規模銷售產品，目前仍有部款項沒有收回，這種冒進的擴張存在巨大風險。

報告期內，創源文化業務擴張迅速，應收賬款呈較快增長趨勢。2014年-2016年，該公司應收賬款賬面價值分別為8,072.05萬元、7,015.40萬元和12,640.55萬元，分別占當期營業收入的16.33%、13.71%和 19.32%。

《號外財經》發現，在2012年-2013年，創源文化應收賬款金額分別為4,389.12萬元、5,970.11萬元，占營業收入比例分別為 12.05%、14.21%。從上述數據可以看出，自2012年以來，創源文化應收賬款金額和應收賬款占收入比例總體呈現雙雙大幅上升的趨勢。

其中，2014年-2016年，創源文化應收賬款余額分別為8,332.65萬元、7,266.50萬元、13,060.51萬元，在2016年度同比增幅高達79.74%。

而應收賬款大幅增長的背后，是公司大規模的擴張，甚至對曾經出現回款困難的客戶仍大規模銷售產品。

DCWV于2006年在美國成立，系美國剪貼類行業領先品牌之一。2015年，創源文化向該客戶銷售金額為3,087.46萬元，占比6.03%，為公司當期第五大客戶。2016年，公司應收賬款中，DCWV金額為1,437.04萬元，占公司應收賬款總額比例為11.00%。

值得注意的是，DCWV 2016年中期曾發生因資金周轉困難未能按時支付貨款的情況，公司管理層于2016年7月底對該客戶進行了實地考察，了解到客戶獲得融資安排現金流有所好轉并取得了客戶的還款計劃承諾書，承諾分期償還逾期貨款，當時應收賬款余額為201.56萬美元，其中逾期款為64.64萬美元，截至目前上述欠款均已歸還。

在DCWV艱難還清公司款項之際，創源文化仍大規模向公司銷售產品。

截至2016年12月31日，因新的業務往來導致公司應收DCWV 貨款余額為1,437.04萬元，截至2017年5月31日，已經收回1,353.23萬元，余款83.81萬元尚未收回。

從上述情況可以看出，創源文化的收入快速增長的背后，是對這種應收賬款風險的無視，這種冒進、片面追求收入的風格將會為公司后續發展埋下隱患。

人民幣強勢升值或侵蝕今年利潤

由于外銷占公司收入比重過高，國外市場需求是影響公司經營業績的最重要因素，與之相關的人民幣匯率波動，也將對公司業績產生較大影響。

2005年7月21日，我國實施人民幣匯率制度改革以來，人民幣兌美元匯率緩慢升值，2015年8月11日，人民銀行對人民幣匯率中間價報價機制進行了改革，加大了市場決定匯率的力度，人民幣兌美元匯率波動加大。

創源文化產品銷售收入中外銷收入一直是公司主要的收入來源。由于公司境外銷售以美元為主進行定價和結算，人民幣匯率波動會對公司收入和匯兌損益產生影響，從而為公司經營業績帶來一定程度的不確定性。2014年度、2015年度和2016年度，創源文化發生的匯兌損益分別為-101.71 萬元、925.64 萬元與 1,178.83 萬元，分別占當期利潤總額的-3.20%、21.49%與 13.44%。

報告期內，創源文化外銷收入結算以美元為主，美元價格自接受訂單時即已確定，而接受訂單→公司發貨確認收入→收取貨款需經過約 3-6 個月的時間，該期間人民幣對美元匯率波動對公司經營帶來一定程度的不確定風險。

匯率波動對本公司業績的影響主要體現為：自簽訂銷售訂單至該訂單款項收匯之日，因期間人民幣升值導致營業收入、利潤總額及凈利潤的減少。其中自簽訂境外銷售訂單至確認收入期間，公司因人民幣升值而減少收入;自確認銷售收入形成應收賬款至收匯期間，公司則因人民幣升值而增加匯兌損失。

2014 年度、2015 年度和 2016 年度，創源文化外銷規模逐年增長， 2014 年度人民幣匯率總體升值相對平緩，導致創源文化產生了匯兌損失 101.71 萬元;2015 年度人民幣大幅貶值，由年初的 6.12 貶值到年末的 6.45，導致公司產生了匯兌收益 925.64 萬元;2016 年人民幣持續貶值，由2016 年初的 6.45 貶值到 2016 年末的 6.92，導致公司產生了匯兌收益 1,178.83萬元。

而《號外財經》發現，2017年以來，人民幣整體處于升值的狀態，將會大幅侵蝕創源文化2017年的凈利潤。

今年以來人民幣對美元匯率一路走高。從去年年底匯率接近7，連續升值突破6.80、6.70、6.60等重要整數關口，今年以來人民幣對美元累計升值近5%。2017年9月5日，中國外匯交易中心公布人民幣對美元匯率中間價較前一交易日上調298個基點，報6.5370，升至2016年5月18日以來最高。

對此，創源文化對《號外財經》表示，公司通過內部控制、成本挖潛、技術改造，以及同客人協商價格等措施，努力做好公司業績，回報投資者。

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