來源：格上財富

近期，海外疫情加速擴散，全球股市大跌，美股更是觸發熔斷機制，而A股和港股也有所回調，但跌幅遠小幅海外市場。當前A股以及港股回調，反而給投資者帶來了低位布局優質標的的機會，我們仍然認為，2020年A股市場仍存在結構性的布局機會，而港股具備更強的估值修復空間；中長期來看，港股以及A股仍處于戰略配置的黃金期，而A股和港股也將逐漸成為全球資金投資的重要市場。

一、A股市場：中長期趨勢依舊向好，結構性機會凸顯

當前我國疫情基本穩定，全面復工復產已經加速開啟，逆周期調節政策不斷加碼，未來政策的調控空間仍大，疊加A股估值仍然處于均值附近。短期來看，A股波動加大，但波動會小于海外，近期的回調，給了投資者布局A股的好時機，我們認為，疫情僅會改變A股短期的運行節奏，但不會改變其長期方向。

1）國內疫情基本得到控制。在我國政府高效的控制之下，國內疫情已經逐漸趨于穩定，政策重心也開始逐漸從疫情防控過渡到復工復產以及逆周期調節之上；當前的不確定性在于海外疫情擴散能否得到有效控制；

2）貨幣政策以及財政政策的空間仍大。當前我國十年期國債收益率2.6%左右，而歐洲、日本已經負利率，美國近期十年期國債收益率大幅下行至0.5%附近，美聯儲貨幣政策空間在縮小，而我國貨幣政策空間仍然較大。另外，近期的政治局會議中高層表態，貨幣政策以及財政政策會”更加”積極，也就是說，2020年的政策力度會高于2019年；

3）A股仍具備估值優勢。從近10年來看，目前A股整體估值處于50.63%分位點，中證500、上證50指僅位于23.93%、 26.66%分位點，創業板指的估值略高于均值。從長周期來看，A股市場估值仍處于性價比較高的階段。

近10年A股各大指數估值表現情況

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4）2020年實現經濟總量翻倍目標不變，全面建成小康社會以及十三五規劃要完成，這仍是全年的經濟目標。一季度的經濟下行壓力肯定會較大，這意味著二、三、四季度的經濟反彈幅度要足夠大，這種情況下，我國大概率會集中精力刺激內需，基建投資大概率擔當起穩經濟的主力軍。

對A股市場投資機會而言，我們認為2020年更多呈現結構性投資機會，布局方向主要為：低估值高股息周期股+優質科技成長股+景氣度提升消費股。

1）低估值周期板塊：化工、地產、機械設備、建筑材料等

基建投資將成為今年逆周期調節的主力軍，當前制造業復工復產以及基建投資逆周期加碼將成為主軸，各省市的基建投資項目密集發布；全球降息周期之下，各國的利率會呈現大幅下行，全球資金會重新尋找性價比更高的資產，而低估值、高股息、盈利穩定的龍頭股會成為全球資金追逐的對象。投資者可以關注房地產、機械設備、有色、建材、化工等板塊投資機會，尤其是分紅率較高的優質周期龍頭。

2）科技成長板塊：TMT、高端制造業、5G

2020年的投資主線仍在科技成長板塊。主要邏輯在于，第一，2019年以來創業板指的絕對增速以及相對增速均出現邊際好轉。預期在2020年，在5G周期帶動下，創業板盈利增速會繼續好轉；第二，2020年貨幣環境大概率維持寬松節奏，無風險收益率中樞下移，未來降準降息仍可期，有利于科技成長估值提升；第三，并購重組以及再融資政策放松，利好科技成長風格演繹；第四，新基建投資成為國家導向， 5G周期已經開啟，將繼續加碼。建議關注TMT、高端制造業板塊，但隨著年報潮開啟，業績真偽分辨節點來臨，科技成長板塊個股分化會加劇，真成長會繼續受到資金青睞。

3）低估值、景氣度好轉的消費股：家電、家具、建筑裝飾、汽車、生物醫藥

2019年下半年竣工增速開啟大幅提升，是支撐房地產投資增速維持高位的重要因素，從經驗規律來看，竣工周期一般要12-18個月，此次竣工周期遠未結束，疫情影響僅會推遲竣工，但不會消失。從行業景氣度來看，竣工周期持續利好家具、家電、建筑裝潢等地產后周期性板塊，尤其是分紅率高的龍頭個股。另外，汽車將成為今年政策的刺激消費的重點，疊加新能源汽車的政策傾斜，汽車景氣度好轉。

二、港股市場：估值處于全球洼地，性價比大幅凸顯

從2019年至今，港股連續受到本地社會事件以及疫情影響，漲幅遠遠落后于美股以及港股，后期具備較強的估值修復空間，建議投資者逐漸增加配置，港股未來的投資機會非常大。

1）港股當前最大的優勢就是便宜。橫向比較來看，恒生指數PE（TTM）僅9.4倍，處于全球最低行列；縱向比較來看，目前恒生指數PE(TTM)處于歷史均值向下一倍標準差的水平；

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2）港股的股息率優勢凸顯。在全球降息潮之下，資金預期收益下行，全球資金尋找預期收益更高的價值洼地，港股必然是很好的選擇。從股息率來看，港股的股息率遠高于中國無風險收益率，在近期連續下行之后，股息率優勢更加凸顯。

數據來源：wind

整體來看，我們認為，港股有更大的系統性機會，估值修復空間更大。重點關注股息率較高、低估值、折價高的優質價值股，比如內地銀行股、房地產股等；另外，港股科技成長板塊也具備較強的盈利改善空間，在5G周期的推動下，今年景氣度會繼續提升。

市場有風險，投資需謹慎，以上觀點僅供參考，不構成投資建議。