2017年11月10日在經歷了2011年、2012年兩次IPO失敗后，河北養元智匯飲品股份有限公司(以下稱簡稱“養元飲品”)再次向IPO發起沖刺，但遺憾的是這次本該上會審核的養元飲品遭到證監會的暫緩表決，未來何時能夠重返上市軌道成為未知數。

三次沖刺IPO  “六個核桃”獨挑大梁

對于養元飲品很多人可能都不太熟悉，但是提起它的主打產品“六個核桃”可謂家喻戶曉，“經常用腦，多喝六個核桃”的廣告語火遍了大江南北。與所有企業一樣養元飲品也有一個上市夢，然而這個夢做得可謂艱辛。2011年養元飲品就向證監會遞交上市申請，但就在上會的前一天卻因為“尚有相關事項需要進一步落實”被發審委宣布“取消”審核，但很快在2012年養元飲品就再次加入IPO排隊隊伍，怎奈又遭遇了新股的停擺和嚴格的自查與核查運動，養元飲品主動終止了審查。2016年在大環境好轉的情況下，養元飲品再次沖刺IPO，而此次遭遇證監會暫緩表決，上市之路又一次戛然而止。

《中國基層財經》在翻閱了養元飲品的招股書后發現，“六個核桃”可謂獨挑大梁，根據招股書顯示，養元飲品主營產品為核桃仁為原料的植物蛋白飲料，而核桃乳正是其最主要產品，2014至2016年，核桃乳的銷售收入占公司主營業務收入的比重分別為94.9%、95.41%、97.3%，“六個核桃”作為最核心主打產品其重要性可見一斑，但是如此高的產品集中度大大增加了養元飲品的單一產品依賴性，為上市后的企業發展埋下隱患。

產品核心靠廣告核桃含量頻遭質疑

《中國基層財經》發現養元飲品在產品宣傳上不惜重金，招股書顯示，養元飲品2014-2016年及2017年1-6月份用于廣告投放及市場推廣促銷方面的費用合計金額分別為4.87億元、5.04億元、6.41億元和3.44億元，報告期內合計金額19.76億元?！傲鶄€核桃”知名度的“含金量”都是由巨額廣告投入形成，2010年養元飲品斥資6000萬元請節目主持人陳魯豫代言，此后還重金冠名了《最強大腦》、《挑戰不可能》、《我是先生》等益智類節目，可謂風生水起。

根據招股書顯示，養元飲品募集資金中有28.99億元將投向營銷網絡建設及市場開發項目，其中品牌建設投資金額為18.95億元占到絕對主力，若IPO成功后養元飲品或還將延續高額的廣告投入。

但是與巨額廣告投入形成鮮明對比的是，養元飲品2014-2016年及2017年1-6月份的研發費用分別為246.89萬元、544.61萬元、784.53萬元和343.87萬元，合計金額1919.9萬元，這一數字不足廣告投放及市場推廣促銷費用的0.1%。由此可見養元飲品在研發方面投入的薄弱，在這樣的情況下公司很難進行有效的產品升級，只靠廣告很難撐起未來公司的業績增長。

而對于“六個核桃”究竟含幾個核桃一直廣受外界質疑，有媒體根據“六個核桃”標簽上的營養成分表，分析得出一罐“六個核桃”僅含有不足兩個核桃的營養成分，因此認為“六個核桃”有暗示夸大產品營養價值的嫌疑，但是對此養元飲品一直以“六個核桃”是“商品名稱和商標”作為對外界質疑的解釋，但似乎市場對這樣的解釋并不能完全接受，對“六個核桃”商標的質疑一直不絕于耳。

監管風向突變 “六個核桃”上市恐難成功

對于此次養元飲品上市遭遇暫緩表決，《中國基層財經》認為這再次證明現階段監管層的審核方向已經悄然發生變化，自新一屆大發審委上任以來，IPO的通過率一降再降，甚至有投行預測未來的IPO通過率將在60%以下。而上一周多家利潤過億的企業遭遇被否的情況，也印證了單純漂亮的利潤數據不再是審核的重點，監管層更加看重公司的實際經營情況與所處行業。

未來IPO審核將更加看重業績的真實性，對明顯高于同行業平均水平毛利率的企業將加以重點關注，同時不在單純的看單一企業的業績增長，企業所處行業的未來發展趨勢也是審核的重點，對于一些相對落后的傳統產業，即使在招股書中展開再美好的展望，若不符合行業發展的大環境也將難以通過。

這也符合現階段產業升級的基本國情，因此身處傳統行業，主要靠廣告支撐，缺少產品創新的養元飲品想要順利上市前路難測，對于后期該公司的上市進程《中國基層財經》將繼續保持關注。