2010年海運行業景氣展望：需求：預期全球經濟回升帶來原材料需求增速明顯，CLARKSONS預計2010年干散貨貿易量增長6%，達到31.88億噸，創造歷史新高；EIA預測油品全球需求增速1.5%，我們預計海運需求增速3%左右，貿易量基本恢復到2008年水平；發達國家失業率處于高位，此次危機可能帶來消費方式轉變。CLARKSONS預測2010年全球集裝箱貿易需求增長3.7%，貿易量略低于2007年水平。

　　供給：2010年干散貨和集裝箱船舶交付絕對量將超過2009年，油輪交付量與2009年基本持平。散貨船具有20年船齡以上船舶占現有用力24.2%可供退出，占現有運力15%左右單殼油輪面臨年強制退出政策，集裝箱船齡較輕導致退出困難。因此運力方面，散貨和油輪的拆解可能緩解運力投放壓力。預計2010年散貨、油輪、集裝箱運力投放增速分別為12.2%、2.8%、9.1%。

　　運價：可能演繹前低后高態勢。經濟復蘇帶來需求好轉以及2009年運價的低基數，我們認為2010年海運運價整體表現為上漲，但大量運力交付限制運價上漲幅度。行業仍然處在春寒料峭、乍暖還寒時期。

　　油品的旺季在用電高峰的夏季和取暖用油的動機、集裝箱旺季在二、三季度、干散貨旺季在四季度；同時經濟將逐季好轉、單殼油輪拆解可能集中在下半年，所以，2010年海運運價可能演繹前低后高態勢。

　　行業投資策略：增持評級，下半年機會可能更大。

　　2009年市場表現：2009年全球干散貨海運股跑贏市場，香港的海運股表現最佳；國內主要海運股略跑贏市場；

　　高于全球估值，相對市場估值處于低位：A股海運股目前PB在2-3.5倍之間，全球海運股PB估值大部分在1-2倍之間，甚至1倍以下；與歷史估值比較，歷史最高PB出現在2007年，中國遠洋PB最高達到10倍左右，其它海運股也在7-8倍左右。歷史最低PB出現在2006年，1.5倍左右；相對市場PB估值區間為0.61-1.68倍，目前0.84倍。

　　投資策略：增持評級，下半年機會可能更大。推薦油輪復蘇組合：長航油運（600087）、中海發展（600026）、招商輪船（601872）；干散貨組合：中國遠洋（601919）、中遠航運（600428）。