作者：楊超 來源： 號外財經網

《號外財經》訊

楊超

有些民營企業“公私”不分，老板挪用公司資金而且不給利息是常有的事，對其他少數股東的利益視而不見，而少數股東往往就是“身邊人”。問題在于，這樣的企業的控股股東即使上市也難以改掉占便宜的“習慣”，因為對的“身邊人”股東的利益尚且不屑一顧，上市之后對公眾股東又能怎么樣呢?

《號外財經》發現，上海翔港包裝科技股份有限公司(簡稱“翔港科技”)就是這樣的一家擬上市公司。在翔港科技發展過程中，公司實際控制人董建軍及其他關聯方屢次占用公司資金，不僅董建軍拆借公司資金不收利息、未履行相關程序，而且公司與董建軍旗下公司及其他關聯方的多項應收款項中多存在壞賬，此種做法令人匪夷所思。

此外，翔港科技主業產品彩盒、標簽不僅近年來毛利率連續下滑，而且在2016年產銷率都出現大幅下滑，在公司產品市場競爭進入白熱化的情況下，公司擬巨額投的“年產 5.8 億個彩盒、2.4 億個標簽新型便攜式日化包裝生產項目”大幅增加的新增產能將面臨消化困境，公司所描繪的募投項目收益“畫餅”痕跡明顯。

多筆應收款計壞賬 關聯方成侵占公司資金“慣犯”

翔港科技主要從事彩盒、標簽等相關包裝印刷產品的研發、生產和銷售，主要為日化、食品生產企業提供全方位的包裝印刷服務。

2014年，在關聯方應收賬款中，翔港科技對上海升森國際貿易有限公司(簡稱“升森國際”)的應收賬款金額為218.84萬元，令人匪夷所思的是，當期該筆應收賬款竟然有10.94萬元，壞賬準備比例高達5%。同樣公司2013年對升森國際的50.75萬元應收款中，有2.54萬元壞賬準備。

《號外財經》匯總公開信息發現，在公司2013年關聯方應收賬款中，除了升森國際外，還存在多筆壞賬。

數據顯示，2013年，翔港科技對關聯方上海新洋印刷制品有限公司(簡稱“新洋印刷”)應收款金額為105.95萬元，壞賬準備5.30萬元。公司對上海健升信息技術發展有限公司(簡稱“健升信息”)、上海御錦展示展覽服務有限公司(簡稱“御錦展示”)其他應收款金額分別為26.11萬元、218.91萬元，壞賬準備金額分別為1.31萬元、10.95萬元。

《號外財經》統計了相關數據，翔港科技在2013年度對關聯方應收賬款和其他應收款金額的壞賬準備金額合計為20.1萬元，占同期賬面余額401.72萬元比例高達5%。

資料顯示，董建軍直接持有翔港科技 47,092,500 股，通過上海翔灣投資咨詢有限公司間接持有 22,445,775 股，合計持有翔港科技 69,538,275 股，占翔港科技總股本的92.72%，系公司控股股東、實際控制人。

升森國際在2016年1月20日注銷，注銷前，董建軍持有其60%股份。

新洋印刷是翔港科技實際控制人董建軍之弟媳袁黃群控制的公司，御錦展示是實際控制人董建軍妻子祝佩英之姨母祝翠芹控制的公司。

此外，在2015年1-2月份，翔港科技實際控制人董建軍從公司拆借三筆100萬元資金，期限為62天-74天，都未計提利息，而且都未否履行審議程序。

從上述情況可以看出，翔港科技關聯方成為侵占公司資金的“慣犯”，不僅部分應收款計提成為壞賬，而且公司實際可控制人董建軍從公司拆借資金都未履行必要的程序，可見公司在關聯交易方面存在重大不足。

部分產品毛利率暴跌 募投項目畫餅

2014年-2016年，翔港科技營業收入分別為24,103.44萬元、27,444.74萬元、28,490.52萬元，扣除非經常性損益后的歸屬于普通股股東的凈利潤分別為5,274.59萬元、4,735.39萬元、4,781.25萬元。

《號外財經》發現，從公司的營收入和凈利潤變化情況來看，目前公司的營業收入已經進入增長瓶頸期，而凈利潤也呈現下滑的態勢，加之公司主要產品彩盒、標簽的產銷率在2016年都出現大幅下滑，兩個產品的毛利率也出現暴跌，產品市場競爭進入白熱化階段，在此情況下，公司募投項目所大幅增加的產能將會面臨難以消化的困境，募投項目所描繪的收益或將成“空中樓閣”。

翔港科技本次公開發行股票不超過 2,500 萬股，募集資金在扣除發行費用后將用于年產 5.8 億個彩盒、2.4 億個標簽新型便攜式日化包裝生產項目，募集資金投資金額為30,463.55萬元。

上述募投項目采用邊建設、邊投產的方式，投產后第1年產能利用率為 30%，第 2 年達到 60%，第 3 年達到 80%，第四年達到 100%。募投項目預期財務效益指標如下：達產當年新增營業收入為37,200.00萬元，達產當年新增凈利潤為6,439.40萬元，項目投資財務內部收益率(所得稅后)為19.72%。

《號外財經》發現，2014年-2016年，公司彩盒的產能分別為2.5億個、2.8億個、2.8億個，產量分別為2.26億個、2.54億個、2.44億個，銷量分別為2.36億個、2.5億個、2.38億個，產能利用率分別為90.52%、90.88%、87.43%，產銷率分別為104.63%、98.64%、97.16%。

從上述數據可以看出，翔港科技彩盒在2016年產量、產能利用率和產銷率都呈現下滑的趨勢，公司現有彩盒產能消化能力在下降，在此情況下，公司募投項目完全達產后，將新增5.8億個彩盒，產能將新增2.07倍，在日化產品需求已經穩定的情況下，這些新增產能如何能夠消化?

此外，同期內，翔港科技標簽產能分別為2.4億個、4億個、5億個，產量分別為2.19億個、3.97億個、5.33億個，銷量分別為2.31億個、3.94億個、5.15億個，產能利用率分別為91.44%、99.46%、106.69%，產銷率分別為105.54%、99.11%、96.66%，雖然該類產品產能利用率在增加，但產銷率卻呈現大幅下滑的趨勢，可見公司該類產品的消化能力也在減弱。

而募投項目達產后，公司的標簽數量將增加2.4億個，產能增幅近50%，在現有產能尚不能完全消化的情況下，新增產能又將如何消化?

此外，《號外財經》還發現，從公司分產品毛利率情況來看，公司產品毛利率也在大幅下滑，從一個方面來講，翔港科技產品市場競爭已經白熱化。

2014年-2016年，翔港科技彩盒產品毛利率分別為41.43%、36.88%、36.22%，其中2015年、2016年毛利率同比下滑4.55個百分點、0.66個百分點。同期，公司標簽產品毛利率分別為36.58%、32.18%、25.81%，該產品毛利率在2015年下滑4.40個百分點，在2016年更是下滑了6.37百分點。

在毛利率下滑，兩大產品產銷率下滑的情況下，公司募投項目新增產能將面臨重大消化難題，而公司所描繪的募投項目也或也只能成為“空中樓閣”。

寄生于聯合利華

翔港科技客戶以國內外日化、食品企業為主，其中聯合利華是公司的主要客戶，報告期內各年營業收入分別為 12,323.04 萬元、14,281.20 萬元及 13,323.52萬元，占公司營業收入的比例分別為 51.13%、52.04%和 46.76%。

公司現有客戶阿普拉集團(奧普拉、阿普拉)、合肥永新包裝材料有限公司(以下簡稱“永新包裝”)、合肥精英塑料包裝制品有限公司(以下簡稱“精英包裝”)與翔港科技以及聯合利華存在三方合作模式。

阿普拉集團(奧普拉、阿普拉)、永新包裝、精英包裝負責按照聯合利華的生產需求向其指定的標簽產品供應商翔港科技采購所需標簽，并在其塑料包裝產品上進行貼標整合后銷售給聯合利華，如考慮上述三方合作因素，則公司受聯合利華影響的營業收入比例分別為 60.24%、60.16%和 53.45%。

雖然翔港科技與聯合利華建立了穩定的合作關系，聯合利華對公司的采購在報告期內穩定，未出現大幅波動。但是，如果聯合利華的采購政策出現大幅調整，公司的營業收入將會受到影響，從而影響到公司的業績。