魯泰A(000726)：一季報同比業(yè)績增速50%-70%超預期 出口回暖帶動公司經(jīng)營改善

　　公告:魯泰A今日發(fā)布一季報業(yè)績預告,預計2012年一季度業(yè)績增速比上年同期增長50%-70%。業(yè)績略超預期,本次業(yè)績超預期的主要原因:(1)出口市場回升,一季度訂單增加,產(chǎn)量及銷售量同比提高;(2)在原材料價格下降的同時,公司加大了成本管理力度,生產(chǎn)成本較去年同期下降;(3)去年同期受高價棉影響,業(yè)績基數(shù)較低。回購方面:公司計劃回購1億B股,目前已回購4883萬股,占公司總股本的4.84%,回購將在今年6月25日前完成。

　　出口勢頭趨勢向好,訂單結(jié)構(gòu)改善有望推動毛利率上升。公司以出口業(yè)務為主,12年外銷占比達71.5%。從2012年四季度起隨著外圍經(jīng)濟特別是歐洲的經(jīng)濟復蘇,出口呈回暖趨勢。從近期的數(shù)據(jù)來看,1-3月我國紡織品服裝累計同比增長15.8%,增速雖較1-2月有所回落但是累計仍有兩位數(shù)的增長,公司訂單量有所提升,目前產(chǎn)品訂單檔期已排到6-7月份,我們認為出口趨勢回暖訂單結(jié)構(gòu)改善有望繼續(xù)推動毛利率上升。

　　棉價企穩(wěn)回升,帶動訂單恢復性增長。對于國內(nèi)外棉花價格我們認為:(1)內(nèi)棉:以政策面訂價為主,目前中庫消比仍處高位,預計價格上漲空間不大,同時收儲政策托底之下棉價下跌風險也較小。內(nèi)棉去年至今一直在1.8至1.95萬/噸波動,近期新一輪收儲棉價即將公布,我們預計仍將保持之前的收儲價格水平,預計未來2萬元/噸將逐漸成為內(nèi)棉新的價值中樞;(2)外棉:受種植面積下降帶來的供給減少和美歐服裝消費攀升帶來的需求增加影響,外棉價格從年初至今已上漲15%左右。結(jié)合(1)、(2)兩方面內(nèi)外棉價差已由年初的4600元/噸已縮窄至目前3000-3200元/噸左右。雖然魯泰使用的都是長絨棉,但受益于全球棉價企穩(wěn)回升,下游客戶訂單逐步恢復增長。

　　外需回暖,優(yōu)勢出口制造企業(yè)業(yè)績有望逐步恢復,維持增持評級。我們在年初認為外需回暖、內(nèi)外棉價差縮減的邏輯逐步兌現(xiàn),維持盈利預測,預計2013-2015年EPS為0.84/0.93/0.97元,對應PE為9.0/8.2/7.85倍,出口回暖趨勢或?qū)⒀永m(xù),紡織行業(yè)進入成熟階段,魯泰作為龍頭企業(yè)未來將在行業(yè)集中度提升中受益,維持增持。

　　(申銀萬國)