飛力達(300240)：綜合物流發(fā)力 13年業(yè)績快速增長有支撐

　　業(yè)績簡評.

　　飛力達（300240）12　年實現(xiàn)歸屬凈利10104.7　萬元,對應EPS　0.61　元,同比增長22.4%,以財政補貼為主的非經(jīng)常性損益1630　萬元,剔除非經(jīng)常性損益凈利8,559　萬元,扣非后同比增長29%。預計每股派息0.2　元,分紅率33%。

　　經(jīng)營分析.

　　n　基礎物流業(yè)務受大環(huán)境影響毛利率下滑明顯:公司基礎物流業(yè)務主要為國際貨代相關業(yè)務,　12　年基礎物流業(yè)務營收9.28　億元,同比增長21.8%,但受海運集裝箱運價提價,以及空運進出口業(yè)務低迷影響,業(yè)務毛利率下滑7　個百分點至13%,下滑超出我們預期,導致基礎物流業(yè)務毛利潤同比下滑21%,預計2013　年這些影響因素趨弱,但仍存在。

　　n　綜合物流業(yè)務發(fā)力,積極支撐13　年業(yè)績快速增長:公司12　年綜合物流業(yè)務58,278.84　萬元,同比增長約52%,毛利率基本保持穩(wěn)定(51.9%)使得毛利潤同比增長約48%,增長迅速,主要原因有二點:首先是重慶網(wǎng)點爆發(fā),由11　年凈虧損590　萬元到12　年凈利570　萬元,完成華麗蛻變。其二就是Q4　江蘇地區(qū)筆記本電腦產(chǎn)量增速在40%以上,昆山地區(qū)原有產(chǎn)能利用率的提升,此外募投非保稅庫也順利投產(chǎn)并保持較高的利用率。展望13　年募投4　萬平保稅庫下半年預計投產(chǎn),疊加緯創(chuàng)FTL　業(yè)務運作和重慶網(wǎng)點持續(xù)貢獻,綜合物流業(yè)務將繼續(xù)支撐13　年業(yè)績快速增長。

　　n　貿易執(zhí)行和技術服務有望繼續(xù)錦上添花:12　年公司貿易執(zhí)行業(yè)務毛利潤720　萬,同比增長490%,技術服務毛利潤4400　萬,同比增長85%,13年這兩項業(yè)務有望繼續(xù)錦上添花。

　　盈利調整.

　　n　我們小幅上調公司13　年和14　年盈利預測,分別為0.73　和0.89　元(原預測為0.71　和0.87　元)。

　　投資建議.

　　n　目前股價對應攤薄后17.3x12PE/13.9x13PE,目前估值偏低,我們認為公司13　年重慶網(wǎng)點和保稅倉庫募投項目以及FTL　業(yè)務將使得綜合物流將繼續(xù)發(fā)力,此外疊加股權激勵首期解鎖因素刺激,公司業(yè)績確定性大,我們給予公司目標價至11-13　元,對應13　年約15-18　倍,繼續(xù)維持“增持”評級。

　　(國金證券)