圍海股份(002586)：收入同比增長7.57% 凈利潤同比增長16.14%

　　盈利預測與評級。根據2012年新簽合同、收入、在手合同等情況,我們調整了盈利預測假設:1)略微下調海堤工程施工業務的收入增速;2)略微上調海堤工程業務的毛利率;3)略微下調資產減值損失占比,據此公司2013-2015年EPS調整至0.52元、0.59元、0.66元,對應的PE分別為35.9倍、31.3倍、28.0倍,首次給予公司“增持”評級.

　　風險提示:宏觀經濟復蘇不達預期、項目回款不達預期、新簽訂單不達預期

　　(興業證券)

　　京能熱電(600578)年報點評：優質資產注入 業績大幅增長

　　凈利潤增長55.7%,符合市場預期。公司2012年完成發電量324億千瓦時,實現營業收入100.82億元,同比增長18%;歸屬于上市公司凈利潤16.15億元,同比增長55.7%;實現每股收益0.83元,符合市場預期。毛利率方面,受益于煤價下行和2011年末的電價上調,公司發電業務毛利率達到29.35%,同比提升2.96個百分點。投資收益達到10.08億元,同比增長4.2億元,其中大同電廠扭虧為盈貢獻1.18億元、酸刺溝礦業貢獻1.95億元、京科電廠股權處置收益0.85億元為主要增量部分。

　　增發注入優質火電資產,公司規模與業績雙提升。公司2012年內完成岱海、托克托、托克托第二等優質火電資產的注入,推動公司規模和業績的雙提升。截止2012年公司裝機規模達到650萬千瓦,權益裝機規模超過770萬千瓦,年發電量324億千瓦時。公司所擁有的火電機組盈利能力較強,根據我們的測算,增發注入的火電機組利潤貢獻達到11.3億元,占公司2012年凈利潤的僅70%;其中岱海、托克托、大同、托克托第二電廠貢獻盈利分別達到4.09、3.19、1.19、0.92億元。

　　配套融資助順利完成,靜待集團優質資產注入。2013年4月,公司完成非公開增發,配套融資24.57億元,用于補充流動資金,有利于推動公司籌建項目(岱海、寧東擴建等)進程。同時,根據京能集團的承諾,將力爭在2013年底將符合上市條件的剩余煤電資產注入上市公司;目前集團剩余火電裝機超過580萬千瓦,達到公司現有裝機的90%,其中上都、蒙達等電廠盈利能力優異。我們預計大股東仍將推進上述資產的注入進程。

　　評級:增持。我們預計公司2013-2014年EPS分別為0.80、0.83元,對應市盈率為10.2、9.9倍。公司所擁有優質火電資產質量和盈利能力優于同行業其他公司,同時考慮到京能集團旗下上都、蒙達等優質火電資產的注入預期,我們認為給予公司2013年10-12倍PE較為合適,對應合理股價8.0-9.6元。維持“增持”評級。

　　風險提示:煤價大幅波動帶動燃料成本變化;用電量需求下滑導致利用小時不達預期;環保標準提升導致機組改造投資增加。

　　(華泰證券)