潘清 楊毅沉

　　17日晚間，央行宣布自4月21日起，再度上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此時，距央行宣布年內第二度加息不足半個月時間。

　　在上證綜指有效突破3000點心理關口并創下半年來收盤新高的背景下，接踵而至的緊縮政策能否令A股繼續保持淡定姿態？

　　機構看淡準備金率上調影響

　　進入2011年以來，央行以每月一次的頻率對存款準備金率進行向上調整。而這已是自2010年以來，央行第10次動用這一措施調控流動性。

　　市場人士分析認為，央行再度上調存款準備金率，一方面是為了進一步收縮銀行體系寬裕的流動性。另一方面，是為了對沖在人民幣加速升值背景下不斷涌入的境外“熱錢”。

　　對于存款準備金率上調對A股市場的影響，大部分機構表現得比較淡定。“根據測算，本次存款準備金率上調可一次性凍結銀行資金逾3600億元，相對于目前A股市場近29萬億元的總市值而言，影響比較有限。”天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英(微博專欄)說。

　　來自上投摩根基金管理有限公司的觀點也認為，15日國家統計局公布的數據顯示中國經濟增長強勁，短期通脹壓力居高不下，因此從緊貨幣政策至少在二季度不會出現明顯放緩。但與此同時，3月份外匯占款反彈至逾4000億元，4月份央票到期釋放的流動性也不低于4000億元。在近期市場流動性仍較寬裕的背景下，此次上調存款準備金率對A股市場資金面影響有限。

　　政策影響仍著眼“預期”

　　某知名財經網站17日晚進行的一項調查，一定程度上反映出投資者相對樂觀的預期。在回答“央行再次上調準備金率對A股市場有何影響”時，超過半數投資者選擇了“低開高走”，而選擇“低開低走”和“走勢不明”的比例僅分別為四分之一和逾一成。

　　18日當天，滬深股市在小幅低開后迅速收復失地，在中國石化、中國石油、中國平安等大盤股的帶動下，市場整體向上，雖然午后市場遇到小幅“顛簸”，但依然以紅盤報收。

　　業內專家表示，觀察貨幣政策對股市的影響，仍需著眼于“預期”。“與凍結資金規模相比，緊縮政策的影響或更多地體現在投資者心理層面。央行短期內連續采用加息和上調存款準備金率手段收縮流動性，必然會對投資者預期產生負面影響，從而對A股市場表現形成壓制。”仇彥英說。

　　自2007年以來央行先后29次上調存款準備金率，次日上證綜指有14次出現不同幅度的下跌。尤其是2008年的9次上調中，滬指8次下跌，最高跌幅超過7%。

　　周期板塊或遭遇調整風險

　　在上述財經網站調查中，認為受央行上調存款準備金率影響最大的板塊為銀行和地產的投資者均超過了三成，有色金屬、煤炭、水泥等板塊位列其后。

　　值得注意的是，上述板塊均為對政策較為敏感的周期性板塊。與此同時，對于市場能否在持續緊縮環境中繼續“二八轉換”，業內似乎出現了一些分歧。

　　部分專家認為，目前市場正進入“二八轉換”的“中繼”階段，未來這一趨勢有望延續。但也有專家表示，近一個半月的藍籌行情使得周期板塊或面臨調整風險，且在流動性不斷緊縮的背景下，市場存量資金尚無法推動其大幅攀升。相對而言，眾多非周期板塊在前期調整中估值已大幅收縮，目前已經具備一定的估值吸引力。

　　海富通上證非周期行業100ETF及聯接基金擬任基金經理劉瓔表示，二季度周期性行情可能持續，但與此同時，非周期性行業的投資機會也已經顯現。

　　“投資者可在留意周期類產品交易性機會的同時，關注非周期類產品的投資。”劉瓔說，就目前市況來看，一些較為確定的主題投資可能迎來較好的表現機會，包括消費升級、節能減排、新能源等。這些板塊在風格上也更偏向于非周期行業。

　　事實上，對于諸多不確定性因素激烈博弈的A股市場而言，風格輪動不僅長期存在，而且日趨頻繁，即不同行業在不同階段表現或弱于市場，或超越市場。投資者只有密切關注市場環境變化、把握輪動節奏，才有可能戰勝市場波動。