愛爾眼科：收購新建雙管齊下,愛爾學派逐漸形成

　　愛爾眼科4月8日公布2010年年報實現營業收入86,487.75萬元,同比增長42.61%;營業利潤17,097.29萬元,同比增長38.54%;凈利潤12,416.22萬元,同比增長38.09%;歸屬于母公司的的凈利潤12,030.98萬元,同比30.08%。每股收益0.45元,同比增長2.27%。公司擬每10股轉發現金紅利1.5元(含稅)。

　　“收購新建”雙管齊下2010年,公司借助品牌與資金優勢,采取橫向擴張與縱向滲透并舉的連鎖發展策略,通過收購或新建方式不斷完善連鎖網絡布局。

　　1.兼并收購了包括北京英智、郴州光明、天津麥格、重慶麥格、石家莊麥格、南充麥格等六家眼科醫院的股權,而且還受讓了湖南康視醫療投資管理有限公司持有的南昌愛爾、濟南愛爾的全部股權,不僅實現了規模、技術和盈利能力的提高,而且為公司未來快速發展贏得了時間和空間。

　　2.通過自建或增資擴股分別在昆明、長春、菏澤、南京、岳陽、懷化、貴陽等城市投資設立了連鎖醫院,除懷化愛爾外,其他醫院已相繼開業運營。

　　截止到報告期,公司已運營的連鎖醫院達31家,連鎖醫院布局覆蓋了全國19個省份(直轄市),基本形成了日益完善的連鎖網絡體系,為公司日后實現資源共享,提升規模效益奠定了堅實的市場基礎。

　　準分子手術收入增長較快,飛秒激光已逐步成為公司新的利潤增長點報告期內準分子手術收入較上年同期增長42.97%,其拉動因素包括兩個方面,一是準分子手術量較09年增加5,281例,增幅為14.43%;二是在各類準分子手術中,飛秒激光手術量增加導致的平均單臺準分子手術價格上升,每例手術平均單價由2009年的5,375.46元上升到2010年6,716.05元;隨著公司飛秒激光治療近視手術的市場推廣力度的不斷加大,現已逐步成為公司新的利潤增長點。

　　成長期擴張導致利潤增速慢于收入增速公司營業收入8.65億,同比增長42.6%;凈利潤1.2億,同比增長30.1%。利潤增速明顯慢于收入增速,主要是由于公司尚在成長期,快速擴張,新設了部分醫院,相應的廣告費用、業務宣傳費和市場營銷人員工資等項目增加所致。以及原有醫院經營規模擴大,相應的人工費用、設備維修費、折舊和裝修費攤銷、房租費增加所致。另外營業外支出報告期內發生數較上年同期上升265.29%,主要是因為本期固定資產處置損失和賠償款較上年同期上升所致。

　　踏實貫徹“百年愛爾”的發展戰略,“愛爾學派”逐漸形成公司全年共吸收和引進各類中高級人才240名,培訓各類管理人員200余人次、醫護人員10000余人次,醫護人員培訓覆蓋率達到100%。注重學術交流與臨床應用研究,進一步提升公司行業地位公司始終堅持“百年愛爾”的發展戰略,高度重視醫學繼續教育和學術科研交流。報告期內,公司先后組織參加各種國內外眼科學術研究和培訓會議400余人次,在國內學術期刊發表論文達60余篇,在第十五屆全國眼科年會投稿數量居全國第一。在臨床業務新技術應用方面,公司在報告期內共開展了50余項臨床新技術業務,從而進一步提升了公司在行業中的學術地位。

　　愛爾眼科的“1+6”股權激勵計劃彰顯管理層對未來發展的信心報告期內,愛爾眼科公布了股權激勵計劃草案,擬向激勵對象授予900萬份股票期權,占公司股本總額的3.37%。行權價格41.58元,行權條件為以2009年凈利潤為基數,2011至2016年相對于2009年的凈利潤增長率分別不低于25%、50%、75%、100%、130%、160%。行權期長達6年的股權激勵計劃在A股上市公司中,僅愛爾眼科一家,公司股權激勵的行權價格為41.58元,1年鎖定期,6年行權期。愛爾眼科的“1+6”股權激勵計劃實則表示了公司對未來發展的信心。

　　公司在成長快速擴張期,給予“強烈推薦”評級公司在眼科領域的龍頭地位穩固,另外國家發改委于2010年12月3日發布了《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構意見的通知》,是對像愛爾這樣的民營機構辦醫療機構的強有力的政策支持,2011年公司將開始結“收購新建”雙管齊下擴張的碩果。我們預測公司2011-2013年的EPS分別為0.68、1.09和1.96元。我們給予愛爾眼科“強烈推薦”評級,我們會密切跟蹤公司,隨時根據公司經營情況調整業績預測。

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